黑石股价再次跳水：中投670亿美元海外投资将如何赢利？

　　《中国经济周刊》记者王红茹/北京报道

　　11月12日，黑石股价再次跳水，由每股24.28美元下跌至22.26美元。中投公司30亿美元投资如今亏损约7.44亿美元，这不仅引发了国内对外汇投资运作方式以及风险控制的争论，也使中投公司的赢利问题显得更为突出。

　　财政部副部长、同时兼任中投公司的非执行董事的李勇11月7日在北京国际金融论坛第四届全球年会上透露：“中投公司计划拿出三分之一的资金投资中央汇金公司，三分之一的资金注资中国农业银行和国家开发银行，另三分之一用于投资全球金融市场。”

　　中投公司注册资本金为2000亿美元，三分之一用于投资全球金融市场的资金是近670亿美元，如何投资海外，成为众所关注的焦点。

　　黑石股价再次跳水

　　中投亏损超过55亿元

　　中国投资有限责任公司（下称“中投公司”）首次试水投资的美国黑石集团，股价再次跳水，11月12日单日跌幅达到2.20%，由每股24.28美元下跌至22.26美元。至此，中投公司亏损金额达到7.44亿美元（合55.34亿元人民币）。

　　今年5月，正在筹备中的中投公司进行了第一笔投资：以每股29.605美元的价格收购一家美国资产管理公司黑石集团30亿美元的股份（黑石集团6月22日在纽交所挂牌交易，每股发行价格31美元，中投以相当于其IPO价格折让4.5%的优惠价购买黑石的部分无投票权股票）。8月16日，美股全面暴跌，黑石股价最低跌至每股22.04美元，中投公司亏损达到25.55%，约7.666亿美元，合58.241亿人民币。经过10月份的调整，黑石股价小幅走高，而在近几天美股连续下跌的情况下，黑石同样未能幸免。

　　“中投公司从每股29.605美元的价格进入，目前是22美元，等于跌去总额的1/4，但这些都只是帐面上的浮亏；中投投资黑石有4年的锁定期，股市变幻莫测，4年后，中投很可能是赚钱的。”一位对私募股权基金了解甚笃的业内人士向《中国经济周刊》(国内邮发代号2-977)分析说。

　　美国黑石集团成立于1985年，是美国第二大私募基金公司，管理的资产达884亿美元，2001年以来的年资金平均增长率达41.1%。据悉，中投公司购买黑石将近10%的股份，全部都是“无投票权的股权单位”——中投公司在黑石公司内部没有投票权，但是将会在收益、财产清算时的分配顺序等多方面获得补偿。

　　“黑石是国际上最好的品牌公司，从参与海外PE（私募股权投资）分析，中投公司投资黑石的战略方向是对的，但是在具体操作时，很多细节问题，比如锁定期（4年时间）是否该这么长、对公司价值的判断是否准、投资究竟是投在黑石上市的主体部分还是投进基金，都值得商榷。”这位业内人士向《中国经济周刊》表示，“我个人认为，4年的锁定期时间很长，一般IPO只有半年，最多一年的锁定期；黑石IPO的价钱定得比较高，中投公司投的价钱现在看来是高了点，如果中投是想长期持有黑石股份，对IPO价的折扣应该打得更大一点。中投公司因为投资操作得很快，还没来得及把问题分析得很透彻就进行投资了。这也是缺乏经验。”

　　“成立中投公司是一个战略决策”

　　2007年9月29 日，中投公司正式挂牌成立。公司是依据《公司法》设立的国有独资公司，公司注册资本金为2000亿美元。

　　中投公司当前所从事的外汇投资业务以境外金融组合产品为主。公司实行政企分开、自主经营、商业化运作，在可接受的风险范围内，实现长期投资收益最大化。作为专门经营管理外汇储备资产的政府投资机构，它由国务院直接牵头组织，国务院副秘书长楼继伟出任董事长，高西庆任总经理，胡怀邦任监事长，其规格之高，堪称历史之最。

　　公司董事长楼继伟在成立仪式上讲话时说，“中投公司的成立是国家深化金融体制改革的一项开创性举措，其目的是深化外汇管理体制改革，拓展外汇运用渠道和方式，提高国家外汇资产经营收益。”

　　楼继伟的这番话表明，提高外汇资产投资回报，正是中投公司的主要任务。但是，黑石集团上市后股价连续下跌，已经造成了中投公司账面浮亏，金融界有人士认为这笔投资略显轻率。

　　据有关媒体报道分析，“首先，从融资成本来看，中投公司注册资本金为2000亿美元，这2000亿美元由财政部发行特别国债予以购买，并注入中投公司。目前，10年期和15年期特别国债利率分别在4.30%和4.5%左右。其次，由于中投公司的投资在海外进行，因此人民币升值因素必须考虑到成本中。从目前人民币的升值幅度来看，人民币兑美元每年升值幅度在5%左右，这部分汇兑损益将构成中投公司的海外投资成本。加上公司自身运营管理成本，中投公司综合成本率已接近10%。”

　　作为一家从事外汇资金投资管理业务的公司，从收益角度看，要做到赢利，就要不断提高投资收益。

　　“中投公司目前投资经验还不足，要获得10%以上的年平均收益率，前景不很乐观。”有专家表示担心。

　　有关数据显示，国际上投资银行的年平均利润率约为10%左右，新加坡著名国有投资公司淡马锡33年平均投资回报率达到18%。

　　而这位业内人士却向《中国经济周刊》(国内邮发代号2-977)说：“成立中投公司是一个战略决策，中国有那么多外汇资金，这一步是必须要走的。尽管在投资细节上，刚开始有一些不完善的地方，但是，从长远看，如果把机制等方面建好了，中投公司赢利绝对不成问题。”

　　“投资应专业化、商业化、独立化”

　　除了投资黑石的30亿美金之外，中投公司可用海外的投资资金还有640亿美元。这640亿如何投，引人关注。

　　“投资跟做其他生意不一样，做其他生意相对保守，不会丢很多钱，但是投资尤其在国际市场上投资就不一样，如果判断不准，立刻会造成巨额亏损。从长远来看，中投在国际金融市场上要赢利，要有一套机制，要能雇到真正对海内外市场了解深刻、真正有过实战经验的顶尖的人才，而不仅仅是在海外读过书只有理论上的知识。如果把人才机制解决好，同时加强内部风险控制机制，中投公司没有理由不成功。”这位业内人士告诉《中国经济周刊》(国内邮发代号2-977)。

　　关于中投公司未来的运营，著名经济学家胡祖六在相关场合曾强调：“对黑石的投资是个特例，可视为中投公司的亮相之作。现在中投不能先忙于具体的投资，而应着力于制度建设。当前中投机构最迫切需要的是内部机制、投资政策、团队和IT系统的建立。其中，团队最为核心，但非常不容易。只要打牢了基础，相信中投公司一定能成为国际上最专业、最优秀的投资机构之一。”

　　近来，有一些传言说，中投公司打算大量收购欧美公司，在国际市场上引起恐慌情绪。李勇反驳说：“这并不是真的。中投公司在全球市场的投资将是审慎的、渐进的。大量收购欧美公司的操作带有情绪性，这对国际合作不利。”

　　“中投公司应致力于在全球范围内的资产组合，包括股票、债券、商品期货、其他的特殊资产，包括PE、房地产、对冲基金等都可以考虑在资产组合中。专业化、商业化、独立化的经营对中国投资公司至关重要，是这个公司能否达到预期目的的关键。”胡祖六说。

　　中投公司组建历程

　　2006年上半年，国家成立专题研究 小组，对加强外汇储备管理， 拓宽外汇投资渠道，进行研 究。

　　2007年初全国金融工作会确定，坚 持依法合规、有偿使用、提 高效益、有效监管的原则，积极探索和拓展外汇储备投资渠道和方式，成立外汇投 资公司，实行政企分开、自 主经营。

　　2007年3月，国务院牵头，14个部 门参加，成立外汇储备运用 工作小组，研究落实全国金融工作会议精神。工作小组提出，由中央财政发行特别 国债购买外汇储备作为资本 金，设立中投公司，开展国 内国有重点金融机构股权投资、境外金融产品直接投资，拓展渠道提高长期收益，保 证国有资产保值增值。并据 此制定了中投公司组建方案。

　　2007年5月22日，正在筹备中的中 投公司就做出了它的首笔投 资，投资30亿美元购买美国 黑石集团部分无投票权的股

　　权单位。

　　2007年8月，国务院原则同意组建 方案，批准成立中投公司筹 备组，正式开展中投公司筹 备工作。

　　2007年9月29日，中投公司挂牌成 立。