医改造就行业拐点成影响当前医药行业的最大因素

　　政府医疗改革的基本思路是“全民医保”先行，医疗、医药流通改革跟进，广大民众将很快得到医改的实惠，“看病难”、“看病贵”的问题将逐渐缓解。在这样的时刻，投资者们是否也注意到医药行业的投资机会呢？

　　中信证券医药行业研究员姚杰认为，当前影响医药行业的最大因素是医疗改革。

根据规划，政府将加大基层医保投入，解决基层民众“看病难”、“看病贵”的问题，由此将可能带来我国医药市场总规模翻番；医改还将提高行业准入门槛，这一举措将使行业集中度提高，医药龙头公司将从中受益。姚杰分析了最新的医改政策特点后认为，普药类（广泛使用、用量大，主要用于治疗常见病和多发病，如治疗心血管、肠胃病的常用药）龙头企业将在医改中最先受益，应重点关注。三季报亦表明医药企业上市公司有很好的业绩支撑，在前期表现弱于大盘的情况下，值得期待。

　　●医改可能带来药品市场总量翻番

　　医药卫生行业是一个比较复杂的行业，从企业角度看，可分为原料药企业、制剂企业、药品流通企业、医疗服务的提供者（医院）和医疗服务的购买者（医疗保险组织或公司）。

　　本轮医改中政府将直接增加对医药行业的投入，再加上人们被压抑的医疗保健需求在医改中的释放，姚杰预测我国药品市场规模将可能翻番，医药生产的龙头公司将从中受益。另外，以渠道扁平化、配送集中化为具体措施的医药流通体制改革将使药品流通龙头企业市场份额扩大。

　　根据《卫生事业发展“十一五”规划纲要》规划，到2010 年我国将实现新型农村合作医疗制度基本覆盖农村居民，并在地级以上城市和有条件的县级市建立比较完善的社区卫生服务体系。据姚杰测算，光这两项可直接带来约450亿至1700亿的药品市场增量。而医改后，人们医疗保健需求将得以释放，也将带来约1000亿至4500亿的药品市场增量。2006 年我国医药制造业实现销售收入4700亿元，医改可能带来药品市场规模翻番。

　　●集中度提高，利润向优势企业聚集

　　目前，国家食品药品监督管理局（SFDA）制定了一系列的法规与政策，加强对药品生产流通企业的监管。这一方面提高了行业准入门槛与企业的核心竞争力，另一方面加速行业的淘汰与整合，促进行业集中度的提高。

　　如通过新的《药品注册管理办法》的实施，提高药品注册准入门槛，突出“打假”与“创新”；通过飞行检查、驻厂监督等措施提高药品生产准入门槛，加强药品生产动态监管；通过药品定点生产，设置定点资格，保障基础用药，定格于优势企业。通过处方管理、药品招标、反商业贿赂、药品降价等政策的实施，加速行业淘汰与整合，促进行业集中度的提高。

　　随着上述政策的实施，医药行业的监管在不断加强，小而差的企业被加速淘汰出局，促进了优势企业的业绩增长，行业的集中度迅速提高，利润向优势企业聚集。

　　●淘金医改受益公司，普药机会最大

　　基于目前“同时增加基层医疗服务的供给与需求”的医改主要目标，姚杰认为，处方药市场的竞争格局领先于行业内其它子市场率先发生变化，质优价廉的普药的消费将被最先拉动，化学制药、中成药、生物制药中的普药公司将成为医改的最大赢家。其它受益于医改的公司还包括：OTC企业、药品流通企业以及诊断试剂及疫苗企业。

　　●业绩保驾，关注行业机会

　　三季报显示，医药行业利润超预期增长、上市公司业绩增长快，使得医药行业上市公司的股价得到更好的支持。姚杰认为，鉴于前期医药板块弱于大盘使其吸引力增强，孕育着一定的投资机会。

　　医药行业收入增速继续小幅攀升，利润增速超预期，利润总额增速明显加快。2007年1-2、1-5、1-8月的收入分别同比增长18％、22％和23％,利润总额分别同比增长30％、37％和49％。行业税前利润率创出近三年新高，达9.1%。前8月各子行业亦均呈利润增长快于收入增长的态势。除化学制剂子行业外，其它各子行业税前利润率均创出新高，盈利能力明显增强。

　　其中，行业利润增长高于收入增长，主要原因是三项费用（销售、管理、财务费用）的下降。

　　从前三季度主要上市公司业绩看，增长超预期的公司不断增多，增长幅度也明显超过预期，而且绝大多数公司增长主要来自主业增长。三季报业绩增长在50％以上的公司包括双鹭药业、华东医药、千金药业、江中药业、海正药业、国药股份、科华生(华生博客,华生新闻,华生说吧)物、恒瑞医药、双鹤药业。

　　重点推荐双鹤药业、科华生物、千金药业、华东医药、国药股份、双鹭药业等。本文资料来源：中信证券研究部