紧缩政策抑制投资热情

　　本周二，央行在公开市场业务操作中以价格招标方式发行了35亿元1年期央票，发行利率3.9933%，较上周同期限央票利率上涨5个基点，并以利率招标方式开展了80亿元28天正回购操作，中标利率3.60%.至此，1年期央票发行利率连续5周上扬，累计上扬了55个基点，已经高于1年期存款利率。

　　业内人士表示，由于中铁IPO在即，加上即将上缴存款准备金，推动1年期央票利率继续走升。此外，10月份的宏观金融数据显示货币信贷增速仍继续上升，CPI也再次达到了6.5%的今年最高水平，这使得紧缩的预期进一步加强。收益率曲线中短端继续大幅上移，债券市场的走势依旧疲软。

　　???实际上，今年以来，不断加大的紧缩措施对债市形成压力，债市全年维持低迷态势。而近期央行的一系列紧缩政策以及央票一级市场利率的不断走高，使得债市各期限债券收益率连续攀升。近一个月来，受1年期央票发行利率持续上扬的影响，各期限债券品种收益率水涨船高，短端利率上涨了30多个基点，长端收益率也有5至10个基点的涨幅。

　　更为不利的是，通胀的压力在未来也难以消除。10月份CPI不但再度触及年内高点，而且非食品价格尤其是服务项目价格对CPI上涨的推动作用开始增强。面对持续走高的CPI数据以及央行适度从紧的货币政策取向，尤其是11月10日，央行宣布今年第9次上调存款准备金率至13.5%.让市场对央行紧缩政策出台的预期日益强烈。

　　业内人士表示，资金面不均衡所造成的流动性压力也是制约债市反弹的重要因素之一，而在未来几个月这种趋势有可能进一步恶化。首先，大盘股回归的进程还将继续，阶段性的流动性压力也还将存在。其次，由于目前央行已经把控制流动性作为调控的重点，在下一阶段货币政策操作思路中央行明确表示了将“综合运用对冲措施，进一步加强流动性管理”，预计明年初的调控力度将更大。从这个角度来看，债市未来的走势不容乐观。

　　中国银行债券分析师董德志认为，除去IPO对资金市场的短期冲击外，债市始终被不断强化的紧缩预期所笼罩，市场心态的恐慌成为制约债券市场反弹的主要因素。

　　今年以来，央行不断加大调控力度，5次加息、9次上调存款准备金率。业内人士表示，目前来看，央行加紧回收流动性的步伐仍未减缓。数据显示，今年最后两个月到期的央票达5048亿元，而这两个月正是西方的感恩节和圣诞节消费高峰期，这将会放大我国的出口数量和贸易顺差，造成更大的外汇流入和基础货币投放。显然，在央票到期量、新增外汇储备和财政支出等压力下，央行四季度的对冲压力不会轻松。央行仍会采取回笼流动性的措施，控制信贷的增长。央行行长周小川在南非参加国际清算银行会议间隙接受记者采访时表示，将继续通过提高存款准备金率来回收流动性；准备金率进一步提高的空间还很大。

　　业内专家表示，在目前紧缩政策预期以及物价水平不断上升的背景下，债券市场仍然难有作为。尤其临近年底，资金面将进一步趋紧。因此，建议操作上仍保持相对谨慎的策略。 搜狐证券声明：本频道资讯内容系转引自合作媒体及合作机构，不代表搜狐证券自身观点与立场，建议投资者对此资讯谨慎判断，据此入市，风险自担。