旅游板块：消费升级提升业绩

　　上证指数自6124.04点回调以来，很多个股跟随大盘进行了深幅调整。目前，指数仍然在低位盘整，但是部分板块已先于大盘启动，其中旅游板块比较典型。特别是代表个股黄山旅游从10月26日见底以来，已累计上涨约20%。

其他如西藏旅游、首旅股份、中青旅、北京旅游，近几个交易日出现底部放量拉升现象，明显具有较强的抗跌性。

　　我们认为，旅游行业在接下去的几年中将迎来非常好的发展机遇，理由如下。

　　首先，以文化和休闲为特征的旅游消费将是中国人消费升级的重要内容。根据国际经验，当一国的人均GDP超过1000美元时，旅游消费就将启动。我国在2003年人均GDP就超过了1000美元，可以说旅游消费刚刚启动。再根据国际经验，一个国家人均GDP超过3000美元，旅游消费就会进入一个爆发性增长时期。按规划，2020年中国人均GDP有望达到3500美元。可见，中国人的旅游消费在未来较长时间内处于快速增长通道。

　　其次，奥运会和世博会带动。韩国和澳大利亚的案例表明，与奥运相关的行业，在奥运召开前和召开时都将有不俗的表现。奥运会和世博会除给北京上海带来巨大客流外，其效应将辐射到国内的各大景点和旅游相关行业。

　　再次，带薪休假制度的推广和黄金周改革将解决现有的旅游业矛盾，激发国人旅游热情。在《我想去桂林》的歌中唱道：我想去桂林呀我想去桂林，可是有了钱的时候我却没时间。这可能是很多企业职工真实的心理写照。国务院法制办11月5日发布《职工带薪年休假规定（草案）（征求意见稿）》将从法律上为职工休假提供保障。另外，过去的假日旅游被限定在“五一”、“十一”和春节三个“黄金周”之内，在时间上过于集中。一方面黄金周里人山人海的状况打击了居民出游积极性，另一方面黄金周里纳不下黄金周后吃不饱矛盾降低了旅游行业效益。黄金周改革可以有效缓解黄金周造成的出游膨胀，错开供需矛盾高峰。既方便游客出游，又提高旅游行业效益。

　　最后，各大景点软件硬件的改善和相关服务质量的提高也促进旅游行业的发展。比如黄山旅游（600054），合铜黄高速通车后公司的交通环境得以改善，改造索道扩容旅客运力，扩建五星级酒店改善服务设施。

　　综上所述，旅游板块值得长期持有，重点推荐公司治理不断完善，投资价值突出的黄山旅游；关注旅游旗舰蓝筹，受益奥运走势稳健的中青旅；关注增发收购集团优质资产，提升公司盈利能力的首旅股份。

　　（德邦证券 张海东）

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