慧远保银：26日十大权威机构推荐金股

机构：慧远保银

岳阳纸业(600963)：近两年的EPS对价值无关紧要

国信证券-推荐

投资要点：

1、近期集团人事变动及暂不配股没有动摇现有业务的价值根基。岳阳纸业价值根基是林业资源。

近期公司遭遇集团人事变动和暂不配股双重变故使得其外延增长暂停，但公司既有的林业资源并未因此而改变，其价值增长轨迹依旧。

2、林木采伐规模调整对公司价值影响轻微。我们测算每增加1万亩自营林采伐量，公司盈利增加0.052元/股；每增加1万亩外购林采伐量，公司盈利增加0.012元/股；两者综合的影响为 0.045元/股。如果林木采伐向后推迟一年，则自营林盈利会增加13.5%，而外购林盈利会增加8.3%，两者综合的影响是13.2%，这个值足以覆盖我们测算的公司11.0%的贴现率，使得推迟采伐价值还略有增加。

3、公司短期的EPS与价值不构成线性关系。公司历史上的林木种植规模年际变化显著，而轮伐期为6年的阔叶树种占公司林业总量的70%，这形成了公司盈利6年一周期的波动。价值的相对稳定使得某一年份的EPS无法与价值构成稳定的线性关系，盈利与P/E出现反向变动。因此，某一年份的 EPS 以及作为估值结果的 P/E 均无法用来把握公司的价值。

4、风险提示：我们期望公司现有林地规模尽早获得独立的第三方确认；而06年以来公司林木采伐规模较小可能并不能反映其整体真实的盈利能力。

5、基于公司价值测算及对林业业务的长期看好，我们维持对公司股票“推荐”的投资评级。我们测算公司07~09年 EPS分别为0.34元、0.36元和1.96元，公司当前内在价值为28.46元/股，低估20%，半年后内在价值为30.10元，且未来价值呈稳定增长趋势。

中信证券(600030)：蓝海战略促进公司持续成长

中投证券-强烈推荐

投资要点：

1、证券行业发展已经进入转折期：券商在传统业务领域的竞争日趋激烈，创新业务的推出为证券公司业务多元化带来契机。能否抓住创新业务机会，以业务创新延伸产业链，实现收入多元化，成为券商经营模式走向成熟的关键性标志。因此，在业务转型的道路上，证券行业结构面临分化是必然趋势。

2、公司作为行业龙头，拥有强大的资本实力和盈利能力。未来公司的成公司作为行业龙头，拥有强大的资本实力和盈利能力。未来公司的成不断延伸公司经营产业链、国际化拓展市场空间。（2）中信证券在创新业务上所具备的领先优势和资本优势，使之能够通过率先延伸产业链，甩开其他券商，先后在不同业务空间上获得丰厚回报。（3）中信证券国际化的逐步推进，将开拓更广阔的市场空间。

3、经过2006年、2007年前三季度的爆发性增长，证券公司传统业务很难继续维持这种高速增长是目前市场对券商估值最为担心的。我们认为，中信证券传统业务优势近年来不断得到强化，未来仍可保持至少不低于行业的增长水平。同时，也是我们最为看重的是，公司凭借资本实力和创新业务优势，极有可能在权证创设、PE业务、融资融券等创新业务领域实现超预期的增长水平。

4、预计公司未来三年（2007－2009）的EPS分别为3.34、4.41、6.62元，考虑到公司未来成长的确定性较高，有理由给予其更高的估值水平。因此，按2008年30－35倍的动态市盈率估值，对应的12个月目标价格为132.3－154.35元，相比当前股价有超过 30%的上涨空间，调高投资评级到“强烈推荐”。

同方股份(600100)：产业优化完成，进入新一轮快速增长阶段

广发证券-买入

投资要点：

1、产业优化完成，进入新一轮快速增长阶段。公司产业优化完成，确立了信息技术和能源环境两大发展方向，计算机、应用信息、数字电视和能源环境四大产业。多年培育的高科技产业群逐步进入收获期，高亮度 LED、安防产品、军工产品、数字电视、环境产品、同方人环、微电子、RFID应用等出现快速增长，计算机保持稳定增长。数据显示公司从 2007 年开始进入新一轮快速增长阶段。

2、高亮度LED基本实现产业化。同方股份控股的清芯光电高亮度LED项目目前已基本实现产业化，目前已经有5条生产线投产，根据规划2008年底生产线将达到50条。该项目将成为公司2008和2009年利润最大的增长点。清芯光电具有高亮度LED自主知识产权的MOCVD核心装备设计与制造能力，其产业化技术达到世界先进水平。

3、公司实际价值尚未被市场充分认识，公司目前培育的高科技产业中，聚集了一批极具发展前景的项目，一旦产业化，将出现爆发性的增长。根据我们的盈利预测，目前同方股份对应2007、2008和2009年PE为49.70、27.68倍和 15.39倍。我们认为同方股份具有长期战略投资价值，目前估值明显偏低，因此给予同方股份买入的评级，未来6个月合理目标位60元。

康缘药业(600557)：迈入快速增长期

国泰君安-增持

投资要点：

1、公司07年三季报营业总收入、营业利润、归属母公司所有者的净利润分别为7.01亿、0.93亿、0.65亿元，分别同比增长9.86%、39.48%、42.96%，基本每股收益0.42元。收入增速由于子公司的剥离不具可比性，按同比口径，收入增长15%。

2、投资主线：战略定位清晰，做中医擅长的药物；质量过硬＋产品梯队已经建立、营销改革初见成效、民营企业有天然的动力做大做强。

3、近日，国家发改委发布了2007年国家认定企业技术中心评价公告。在全国企业的50强中，康缘药业以授权66件发明专利，名列发明专利拥有量第17位，成为我国中药新药最多的企业。

4、桂枝茯苓胶囊美国FDA二期临床实验进展：目前已经做了100多例，结果很鼓舞人心，我们认为桂枝茯苓胶囊通过2期认证的可能性比较大。

5、公司已公告07年预增50%，07年净利润将达9603万元以上。现在，最重要的是如何预期08年，公司的增量来自于：和国药控股和九州通的合作将带来15%销量的增长、分线销售后责权明确、第一代产品快速增长、第二代产品正在起步、所得税名义税率降低到25%。

6、不考虑定向增发，我们预计07-08年业绩分别为0.63、0.93元，同比分别增长54%、47%（增发后08年0.87元）。从估值上看，康缘23.45元对应078PE分别为37、25倍，07年PEG仅为0.74。

7、康缘的多年研发铸就了公司的核心竞争力，良好的产品线、销售能力的提升使得快速成长期已经到来，随着公司业绩的逐季良好表现及市场对其认识的加深，将带来业绩以及PE的双重提升。我们强烈建议买入，给予08年增发后40倍PE，目标价35元。

国药股份(600511)：国药股份调研信息速递

兴业证券-推荐

投资要点：

1、2007年1-9月公司实现主营业务收入26.5亿元，同比增长25.2%；实现净利润10714万元，同比增长58%；实现每股收益0.81元，超出市场预期。

2、公司2007年1－9月的业绩高速增长，超过市场预期，主要得益于：商业主业快速增长（今年前三季度纯销增长32%，调拨增长20%），工业（全年预计盈利约600万）和物流业务（全年预计盈利约200万）扭亏为盈，宜昌人福（今年利润约5000万）和青海制药（半年已达到全年预计）的投资收益高于往年以及新会计准则的调整（贡献700万）。

3、公司的麻药业务从目前来看并未受到其他两家新进入商业企业（上药、重药）的市场份额侵占，反而竞争带来了市场开拓的提速（今年增长26.4%，往年15%左右，全年预计销售收入6个亿）市场化的竞争促进了公司麻药业务更加市场化的转型。

4、公司北京地区的纯销业务，随着公司在管理、物流配送、人员配置等方面工作的加强，也逐步呈现快速增长的态势（32%增长），有望进一步扩大其北京市场的份额（目前占9%）。

5、公司费用率持续下降，毛利率持续稳步走高，我们认为主要得益于公司的管理效率、物流配送、ERP项目等的协同作用，这种作用将日益发挥其功效，为公司长期的发展奠定良好基础，我们预计未来2－3年内，在规模扩张的基础上，公司的毛利率和费用率差将保持稳定水平。

6、我们初步预计公司2007－2009年的每股收益1.00元、1.30元、1.60元，维持“推荐”的评级。

新安股份(600596)：东方不亮西方亮

兴业证券-推荐

投资要点：

1、草甘膦价格大幅上涨拉动业绩增长。受国际市场强劲需求影响，草甘膦原药价格由年初的2.8万元/吨左右持续上涨，近期更是突破了5万元/吨。在此背景下，虽然面临出口退税率下调，新安的草甘膦业务毛利率仍然明显提升。

2、有机硅中间体价格继续下滑的空间不大。受企业和商家释放库存以及国内产能有所增加的影响，年初以来有机硅中间体价格持续下降。主要中间体DMC 的价格由年初的近3万元/吨下降至目前的2.2-2.3万元/吨。依托技术和管理优势，即使在这一价位，新安仍能维持较高的毛利率。由于这一价位已基本到达中小厂商的盈亏底线，同时也对潜在的进入者形成阻碍，因此价格继续下滑的空间已经很??/p>

3、未来两年产量将持续增长。草甘膦方面，预计07年实际产量5.5万吨，随着江南化工新厂二期项目投产，08年实际产量预计将达7.5万吨。有机硅方面，随着生产经验的积累，预计07、08年的单体实际产量将由06年的8万吨提高到9万吨、10万吨。与迈图合资的10万吨有机硅单体项目预计将于09年1季度试车，09年有机硅单体产量将大幅提升。

4、竞争优势明显。技术上，新安独创的氯资源循环工艺不仅实现了清洁生产，而且大幅度降低了成本，在有机硅单体合成方面，关键指标二甲选择性高达85%以上，明显领先于国内同行。清晰的战略、良好的治理结构、规范的管理和突出的执行力则确立了公司无形的竞争优势。

5、预计公司07、08、09年EPS分别为1.50、1.89、2.52元，我们给予08年30-35倍PE的估值，合理价位在56.7-66.2元之间，维持“推荐”的投资评级。

中国平安(601318)：综合经营仍在成长阶段

兴业证券-推荐

投资要点：

1、寿险业务：⑴公司寿险业务在维持原有市场份额的基础上，继续加大个人业务渠道建设，并逐步加强二元战略。其中，期缴保费占比90%的个人寿险业务占比维持在80%以上，新业务价值增长有望达到40%以上。⑵个人渠道业务增长的主要因素为渠道建设加强和产品投资收益率增加。⑶在投资收益增长和营销手段加强的基础上，公司保单持续情况维持在较好水平，25个月保单持续率维持在80%左右。

2、产险业务：投资收益率提高是财产险盈利能力大幅增长的主要因素。预计未来公司在保费规模增长上仍以车险为主，但是利润主要来自企业财产险和意外险。同时，公司将发挥个人渠道的优势，加大对家庭财产保险的开拓力度。

3、银行业务：渠道建设是未来银行贡献是否能够进一步提高的主要因素。

4、交叉业务：这是公司竞争力之所在，也是未来金融业务增速超越行业平均水平的趋动因素之一。

5、08年两税合一将对公司产生一定不利影响，但是总体影响有限。一是寿险占利润主要来源，而寿险投资中国债比重较大；二是税率上调预计将有5年过渡期，对公司盈利不会产生短期冲击。

6、由于公司未来增长尚需视08年业务实际拓展情况而定，我们暂不调整公司的业绩预测和评级，预计07年、08年和09年每股收益分别为2.11元、2.63元和3.53元，但是建议关注事件因素对未来业绩增长的推动作用，维持短期推荐、长期强烈推荐的评级。

百联股份(600631)：多个培育和在建项目支撑未来高成长

兴业证券-推荐

投资要点：

1、公司主力门店保持较高增长：第一八佰伴上半年实现净利润1.53亿元，同比增长了29.15%，全年有望实现销售收入20亿元左右，净利润2.6亿元以上；奥特莱斯品牌直销广场2006年开业当年亏损163万元，今年有望实现净利润2000万元左右。

2、今明两年是公司大投入的发展期：继今年1月份又一城（投资10亿元，总建筑面积12.6万平方米）的开业，以及6月份共投资8.29亿元收购中环广场（商业建筑面积25万平方米）和建配龙房地产有限公司（商铺建筑面积15万平米）各51%股权之后，公司仍有5个项目在今年年底和2008年年初相继开业，这5个项目建筑总面积为25万平方米左右。

3、因新发展项目处于建设和培育初期，对公司净利润在短期内存在侵蚀问题。首先，显著增加了公司的财务费用：截止2007年第3季度末，公司银行贷款总额达35.29亿元（其中短期贷款25.71亿元，长期贷款9.57亿元），财务费用则由上年同期的4613.56万元上升至1.19亿元——中环广场和建配龙房地产有限公司的高负债也是公司贷款显著增长的重要原因之一，预计明年公司财务费用难以明显下降；其次，由于公司新发展项目多为体量较大的购物中心，因此开办费和前期亏损也相对较大。

4、我们将公司2007年每股收益由原来的0.33元下调至0.30元，预计2008、2009年分别为0.39元0.60元。除去目前65 亿元的海通证券股权价值，则公司对应2008、2009年的市盈率分别为39倍和26倍，我们认为公司理应享受高于百货行业的平均估值水平，维持“推荐”评级。

宝钢股份(600019)：预期中的上调

东方证券-增持

投资要点：

1、宝钢公布1季度价格政策，热轧上调300元/吨，冷轧产品上调约200元/吨，根据2008年分产品销量和调价幅度，普钢产品加权平均上调幅度为244元/吨。

2、根据与现货市场价差，此次上调幅度基本在预期之中，宝钢产品平均售价已经恢复到07年2-3季度的水平。考虑明年1季度出铁矿石外其他原材料成本的可能上涨，2008年1季度宝钢普碳产品盈利能力将恢复到07年2-3季度水平。

3、宝钢价格上调将在一定程度上稳定市场对钢铁公司转移成本上涨压力的信心，在短期形成行业股价反弹的动力，但这并不能扭转行业偏负面预期主导的基本面，行业整体大幅的投资机会仍未来临，由于近期股价的大幅调整，龙头钢铁公司的估值已经逐步显现。

4、我们预计08年铁矿石协议价格的上涨幅度为30-50%之间，按照40%的幅度测算，宝钢从08年2季度吨钢成本将因此上涨240元/吨。从目前我们对2008年全球的供需分析，宝钢在08年2季度后基本可以通过上调价格实现对成本的下游转移。

5、不考虑产量增长和税率调整，在上述假设条件下，考虑税率调整和产量增长，预计宝钢股份2008年每股收益为1.05元。对宝钢而言，不锈钢和特钢产品仍不容乐观，预计2008年只会实现微利，预测难度较大。

6、综合宝钢竞争优势，基于18倍2008P/E， 宝钢对于目标价格是18.9元，在近期股价大幅调整后，我们将宝钢股份投资评级上调至增持。

航天信息(600271)：防伪税控系统业务依然是判断价值关键

华泰证券-推荐

投资要点：

1、航天信息近年来在其防伪税控系统业务平稳增长过程中，大力发挥其渠道优势发展非防伪税控业务。但我们也认为，尽管现阶段航天信息非防伪税控业务在快速发展，但其他业务的盈利能力和市场地位尚不能与防伪税控业务相提并论。其他业务的发展给航天信息更多带来的只是收入增量，对航天信息的价值提升和利润增长作用有限。

2、市场对于航天信息多年来一直存在担忧，看淡其防伪税控系统业务的长期增长前景。我们通过考察后发现，一方面防伪税控系统本身具有较强的增长潜力和业务创新机会，同时，防伪税控系统也在与时俱进，还能保持较长的生命周期。

3、经过07年中期收购湖南航天通信相关资产之后，航天信息可能会加快对集团相关资产的收购。从相关渠道得到的信息，航天信息的收购标的可能为航天科工集团内部计算机及相关系统集成类业务资产。由于系统集成的行业特点，我们预期即使该项收购实施，对航天信息ROE和未来盈利增长作用有限。

4、我们认为，防伪税控系统业务及其增长前景依然是判断航天信息的价值所在。在降低一般纳税人认定标准的预期下，我们在保守的基础上对航天信息07、08及09年的EPS预测为1.44、2.11和2.71元，按照08年35倍市盈率，我们给予航天信息72元的目标价，相比现在的价格还有20%以上的空间。综合各方面因素判断，给予“推荐”的评级。

5、我们的盈利预测是建立在2008年以后一般纳税人标准降低，从而带动市场对防伪税控系统每年在自然增长的基础上多出35-40万套的需求基础上进行的。

S南航(600029)：增长路径依然清晰

联合证券-增持

投资要点：

1、近期我们再次走访了南方航空，总的看法是：尽管公司在国际客货运的扩张可能会出现阶段性亏损，但是风险尚属可控且并不改变其以国内客运为主的业务结构，增长路径依然清晰。

2、南航10月份再次呈交亮丽经营数据，客座率同比提升5.4%，再次创出年内新高。我们预计南航10月份税前利润有望到达3.5亿元人民币；考虑到合并厦门航空数据，公司10月份税前利润有望接近4亿元人民币。

3、南航认为适度发展国际航线，可以和庞大的国内航线网络形成对接，以更好的应对国际竞争，并有利于公司在航空联盟中增加谈判筹码，没有轻国内、重国际的战略构想。

4、南航对于A380的引进持谨慎态度，认为A380引进以后，有可能在投入初期对于公司短期盈利产生一定负面影响，初步测算单机年亏损或达人民币1亿元。我们认为A380的实际运营效果，有望好于公司目前预期。

5、南航开始加大货运投入：6架A300客机从2007年年底开始改造成货机，进度为每年改造两架，执行中短途国际航线；并将于08、09年年底各引进一架波音777全货机，执行国际长航线。

6、完善的国内网络是南方航空竞争优势，我们继续看好南航在国内市场的先发优势，坚持国内航线景气度加速提升的判断，维持对于南航“增持”评级。

美利纸业(000815)：三季度业绩灰霾将散去

联合证券-增持

投资要点：

1、11月20日宝钢公布2008年一季度的产品价格，主要产品价格均比2007年四季度上调200元/吨以上。

2、上调后的产品价格高于目前的市场价格，显示公司对未来国内钢材价格走势不断向好充满信心。

3、如果2008年铁矿石合同价格上涨30%，加上公司海运费的上涨，预计2008年公司的铁矿石成本价格增加22美元/吨。一季度产品价格的上调将完全能够抵消铁矿石成本价格上涨的影响。

4、公司三季度业绩大大低于市场预测是近期公司股价不断走低的主要原因。三季度不锈钢产品价格的不断走低加上高价镍库存导致的不锈钢业务的大幅亏损是拖累公司业绩的根源。我们预计四季度公司的不锈钢业务将有所回暖，四季度的经营业绩将环比上升。

5、由于2008年一季度公司的铁矿石合同价格仍然执行2007年的价格，因此此次产品价格的上调将完全体现为利润的增加。2008年一季度的经营业绩也将环比上升。

6、我们维持对公司“增持”的投资评级。

上海机电(600835)：前景仍可期待

天相投资-增持

投资要点：

1、公司概况。控股股东为上海电气集团股份有限公司，持股比例为47.28%。产品范围包括电梯、液压气动产品、空调和冷冻设备、印刷包装机械、人造板、工程机械、人造板机械、焊接器材以及机电产品等等，其中电梯业务是公司的第一大主营业务，占总销售收入的60%以上。

2、液压气动业务。来源于公司2006年9月收购的上海电气液压气动有限公司，主要产品包括斜轴泵马达、通轴泵马达、行走马达以及回转马达等系列产品。公司是行业内的领军企业，2004、2005、2006连续三年主营业务收入名列国内第一。2007年1-10月，液压气动业务为公司贡献净利润4335万元，同比增长48%，预计2007年全年可贡献净利润5200万元。

3、印刷包装机械业务。来源于全资子公司上海电气集团印刷包装机械有限公司，公司生产规模位居国内首位，拥有国产印机市场37%的份额，主要竞争对手是北人集团。预计2007年包装机械业务将为上海机电贡献销售收入5.85亿元，净利润4000万元，产品毛利率在27%左右。

4、工程机械业务。来源于控股子公司上海金泰工程机械有限公司，主要产品包括SD多功能钻机、SG连续墙液压抓斗以及ZKD多轴钻机。2007年1-10月份，三项产品销量合计84台，销售收入2.21亿元，预计2007年全年销量可达到107台，实现销售收入2.79亿元，可贡献净利润2000万元。

5、我们预计，公司07-09年的EPS分别为0.71元、0.87元和1.03元，对应的动态市盈率分别为37倍、30倍和26倍，综合考虑公司的行业地位、母公司的深厚背景以及未来资产注入的可能性，我们维持对公司的“增持”评级。

鞍钢股份(000898)：有望成为中国钢铁行业中的龙头

中银国际-优于大市

投资要点：

1、下调07-09年盈利预测和目标价格。鞍钢新轧宣布未来两年从母公司购买铁矿石的折扣由之前的10%削减到了5%，因此，我们将08年和09年盈利预测分别下调13.5%和14.3%。同时，基于25倍08年预期市盈率，我们将A股目标价格由41人民币下调至35人民币；基于20倍的08年预期市盈率，我们将A股目标价格由41人民币下调至35人民币；基于20倍的08年预期市盈率，我们将H股目标价格由35港币下调至29港币。考虑到可能进行的并购，我们认为公司有望成为中国钢铁行业中的龙头。我们对鞍钢新轧的A股和H股均维持优于大市评级。

2、购买铁矿石折扣率降低。鞍钢宣布，明年1月1日起，母公司向上市公司出售铁矿石的价格将较平均前六个月铁矿石进口价格(包括由鲅鱼圈港运往上市公司的铁路运输成本)折让5%，低于目前的10%。新规定将于09年12月31日到期。市场已预期到了折扣率的下降。我们之前预测明年从母公司购买铁矿石的价格将仅有小幅变动，但事实相反，因此，基于新的购买条件，我们调整了未来两年的盈利预测。

3、并购活动推升股价。鞍钢可能将宣布收购本钢板材 (000761.SZ/人民币 15.59,未有评级)。我们认为，并购交易将产生协同作用，并将对行业发展产生积极影响。我们预计明年并购将有进一步进展，今年底将披露更多细节。

4、并购对象。本钢板材是A股上市公司，06年公告净利润17.6亿人民币，07年上半年净利润 9.048亿人民币。假设其08年的净利润为 18亿人民币，扣除并购成本和协同效应，并购后鞍钢新轧08年净利润将提升14%。

西山煤电(000983)：投资4800万元建设复合解堵剂项目

中银国际-优于大市

立和瑞公司，合作开发并应用HRS复合解堵剂项目(HRS复合解堵剂是用于快速溶解并清除油井中的微生物和聚合物，可提升油井产量、恢复弃井的生产，同时该技术还可以使我国已探明的约50亿吨低品位石油储量得到有效开发)。项目总投资为4,800万人民币，占公司股份的40%。其他三名股东分别为山西大鑫汇投资公司 (9%)、郝占元 (35%)和郝东(16%)。其中郝占元和郝东是HRS技术的专利权持有人。该项目已被列入山西??311”工业结构调整计划，也是07年山西省提交国务院的15个重点项目之一。公司表示，按目前计划，一期项目将每年生产2万吨HRS，二期项目将使年产能再提高2万吨。目前HRS复合解堵剂的价格为4万人民币/吨，毛利率至少为40%。粗略估算，一期工程将带来8亿人民币的收入；如果08年达产，可增加收入7%左右。然而市场开发和厂房建设正在进行中，预计这将导致收入逐步释放。公司还没有达产的具体时间表。

2、同时，由于一些大型石油企业，例如中国石油 (0857.HK/港币14.32, 优于大市; 601857.SS/人民币36.82, 未有评级)也在开发和生产类似产品，因此未来竞争可能加剧。目前，我们对西山煤电这一项目持正面看法。我们维持对该股优于大市的评级。

作者：慧远保银·启明星 www.qingbao123.cn

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