华泰证券：成交量萎缩 多空将争夺半年线

　　华泰证券李文辉

　　出于对宏观调控的担忧，近期市场颇为疲弱，成交量大幅萎缩，两市总成交连续低于1000亿元，股指则节节下滑，跌破5000点后又跌破半年线。我们认为，短期多空双方在半年线附近仍有一番争夺，投资者对于小市值板块中的优质个股可积极关注。

　　从盘面上看，个股板块分化明显，一些超跌题材股表现活跃，但大盘指标股如中石油和银行股则表现疲软，直接拖累大盘。这种现象说明目前资金面仍较紧张，因为前期管理层先是暂停了新基金的发行，又对老基金的持续营销也进行了限制。而市场调整又打击了投资者追捧基金的热情，近期几只封转开基金销售进展缓慢，热度大不如前。这就使得基金公司普遍面临新增资金不足的问题，因此大盘蓝筹股的走势相对疲弱。

　　中央经济工作会议已经召开，明确指出要防止经济过热。而央行副行长则表示今后将加大宏观调控的力度，结合央行近期的主要思路，我们预计央行将从多方面着手进行调控。在前期通过加息和上调存款准备金率等手段调控效果并不明显的情况下，央行不仅要继续使用公开市场操作、存款准备金和利率杠杆来进行调控，而且央行将可能直接对商业银行进行窗口指导，以控制信贷规模、优化信贷结构，达到对信贷、投资过快增长的调控目的。

　　市场对宏观调控的预期越来越强烈，但近期市场消息面仍然平静，股指期货推出时间仍无定论，宏观调控新政策也尚未出台，这两只未落地的靴子会压制市场的做多冲动。

　　投资者在经历前期暴跌行情后心态非常脆弱，有小利即派发的思想占据主流，本周一解冻的巨额申购资金也只让大盘走出半日上扬行情。不过我们认为，多空双方在120日均线仍会有一番争夺，本轮牛市从06年启动以来，120日均线从未跌破过，因此在技术层面上有一定的支持力。虽然股指已经跌破这一位置，但目前并未有效击穿，而且中石油作为第一大权重股，近期的连续暴跌已经导致大盘下跌200余点，如果排除中石油这一影响，大盘距离120日均线尚有一定距离。

　　从有关数据可以看到，在经过持续抛售后，主流机构所持有的中石油已经所剩无几，目前占流通盘比例不到10％，因此机构进一步抛售的筹码已显不足。从A-H的比较关系看，中石油的A－H溢价比例已经接近平均水平，其股价有望逐步走稳，从而对大盘也会起到稳定作用。

　　在有关宏观面消息明朗之前，大盘总体会保持震荡调整的格局，在震荡中投资者仍可关注一些潜力板块，为明年的操作布局。首先是三季度基金配置水平较低的稳定周期行业，如商贸消费和生物医药等板块，个股如鄂武商、亚宝药业等，它们的共同点是未来增长确定性好，今年来涨幅较小，未来投资机会较大；其次是一些8月份后上市的中小板股票，它们在市场最火爆时上市，开盘定价极高，因此走出了三个多月的价值回归之路，目前股价已经趋向合理，如斯米克、正邦科技和云海金属等。虽然在大盘弱势格局中，其走势仍会有反复，但从中长线看，其走势已经处于筑底回升阶段。

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