太平洋保险“先A后H” 10亿股A股IPO周一过会

　　本报记者　王芳艳　上海报道

　　经过近八年抗战，中国太平洋保险（集团）股份有限公司（下称太保）在高国富手中，终于看到了上市的曙光。

　　12月3日，太保上会，如果一切顺利，他们将在今年底上市。

　　根据预披露的招股说明书，本次太保将发行10亿股Ａ股，发行后总股本达77亿股，所募资金在扣除发行费用之后，将全部用于充实资本金，以支持业务的持续增长。

　　太保集团仍将沿用中国中铁的“先Ａ后Ｈ”模式，Ａ股发行完成后，预计2008年还将发行不超过9亿股Ｈ股，Ｈ股发行价将不低于本次Ａ股的发行价。

　　市场人士预计，太保两地上市合计募集资金将达约450亿元人民币。

　　作为中国第三大保险集团，太保这两年的市场份额并未发生较大变化，2006年和2007年上半年，公司人寿保险业务保费收入分别为378.37亿元和245.34亿元，在寿险市场排名第三，市场份额分别达到9.3％和9.5％；其财产保险业务保费收入分别为181.44亿元和131.14亿元（不含太保香港），在中国财产保险市场排名第二，市场份额分别达到11.5％和11.6％。

　　事实上，从2006年太保结束粗放型经营的王国良时代后，董事长高国富上任后对太保的人事进行了较大调整，但对业务进行何种调整，其实际的盈利能力是否发生改变，外界了解不多。

　　从太保预披露的财务数据看，为了符合上市标准，太保在改造资本金不足、偿付能力较弱的方面花了不少心思，财务状况亦从2004年的亏损转变为今年的盈利激增。

　　依据新会计准则调整后，太保2004、2005及2006年净利润分别为－11.06亿元、11.31亿元及10.08亿元，而2007年上半年，太保净利润飙升为38.23亿元。按此标准计算，太保2007年上半年每股基本收益为0.68元，预计2007年每股收益将达0.84元，与2006年0.23元的每股盈利相比，增速接近300％。

　　上半年，中国平安（601318.ＳＨ）每股收益（扣除后）1.058元，中国人寿（601628.ＳＨ）大约为每股0.597元。

　　“按照我们的初步分析，每股收益增长主要得益于资本市场火爆，投资收益大幅度上升，此外太保产险承保业务进入了扩张期，太保产险一直是太保的强势。”东方证券保险分析师王小罡表示，太保的盈利能力是否发生实质提升，还需进一步分析。

　　截至2007年6月30日，太保的投资资产规模达1917亿元。营业收入中，已赚保费313.6亿元，而投资收益达到138亿元。

　　此外，按照保险行业特有的内含价值分析，王小罡认为，由于历史原因，太保积累了大量的利差损保单，大大降低了公司的内含价值，以前通常认为太保的内含价值几乎可以忽略不计。其他保险公司也有同样的历史问题，不过中国人寿上市时将利差损保单剥离给了母公司，卸掉包袱，而中国平安本身注重内含价值的提升，经营状况良好，因此利差损保单的影响并不大。

　　按照12％的风险贴现率，太保2006年内含价值为179.9亿元，但2007年以来，太保高层亦逐步在一些季度分析会上，强调太保寿险以后的发展要围绕内含价值的提升，截至2007年6月末，其内含价值达到361.6亿元。

　　值得关注的是，2007年上半年，太保老股东增资扩股，注册资本金从43亿元增加到67亿元。一方面是能够使凯雷在寿险公司的股权得以转换为集团股权，另一方面新注入的资本，正是为短期内提升公司内含价值做了很大贡献。

　　王小罡预估，Ａ股ＩＰＯ发行价大约在25元／股左右，ＩＰＯ之后的每股价值大约47元／股，对应总市值约3619亿元，总市值大约相当于中国平安的50％，中国人寿的25％。 搜狐证券声明：本频道资讯内容系转引自合作媒体及合作机构，不代表搜狐证券自身观点与立场，建议投资者对此资讯谨慎判断，据此入市，风险自担。