宝钢股份：产融结合 复制GE金融扩张路?

　　宝钢集团有关人士日前告诉记者，金融业目前已是宝钢的“储备性战略产业”。业内专家则表示，目前，宝钢旗下的金融业务平台已经囊括了银行、基金、保险、财务公司等各种业务，虽然在数量上略少于中信集团，但布局更加精妙，各个平台之间的协同效应将逐渐发挥出来。宝钢的背后，或许体现了国内“产融结合”的趋势正在益发明显。

　　作为国内钢铁业巨头，宝钢集团在全球铁矿化石谈判、全国钢铁产业重组中的龙头地位引人瞩目，但在“钢铁巨无霸”的光环背后，宝钢十余年来始终未曾放弃在金融领域的努力，从控股信托公司到入股保险、银行，宝钢在金融业跑马圈地、打造金融帝国的历程，一直如水下冰山。日前宝钢一举挤走“多元化产业经营”巨头美国GE，成为深发展的第二大股东，让宝钢的金融扩张版图，再度进入人们的视野。

　　入股深发展“一石三鸟”

　　12月3日，拥有全国性商业银行牌照的深发展（000001）发布公告称，拟对宝钢集团定向发行1.2亿股，发行价格35.15元，募集资金预计为42.18亿元，定向增发后，原第一大股东“新桥投资”的持股比例将由16.7%降至15.8%。宝钢成为第二大股东，所持股份为5.4%。

　　针对宝钢此次入股之举，专家的意见不一。中银国际首席经济学家曹远征认为，此举只是宝钢的财务策略，与其战略层面无关；而海通证券金融分析师邱志承此前也曾表示，在宝钢所有与金融有关的投资中，只有宝钢财务和华宝信托是它的金融产业，其他都是宝钢的财务投资。

　　不过，也有市场人士认为宝钢的考虑更加复杂。有金融业内人士告诉记者，宝钢需要一个全国性的商业银行平台，早已是业内皆知的秘密。此前，宝钢就与法国兴业银行组成财团竞购广东发展银行的控股股权，最后惜败给以花旗和国电为首的竞购团。而在渤海银行，宝钢虽然是第四大股东，拥有11.67%的股份，但由于渤海银行的地域性太强，显然无法满足宝钢全国布局的雄心。

　　该人士表示，宝钢收购深发展股份，至少可获得三方面好处：首先，这符合宝钢多年来的金融多元化、储备化战略，是其入股建设银行、兴业银行、太平洋保险等多家金融机构后的又一项成果；其次，从产业融资的角度考虑，入股深发展这家全国性商业银行并成为第二大股东后，将更有利于其融资的便利；第三，即使只是一项财务投资，随着深发展基本面向好，公司也将获得丰厚的财务回报。

　　宝钢已经从财务投资中获得了巨额的收益。2004年宝钢入股建设银行，到2005年10月建行在香港联交所挂牌的当天，宝钢账面盈利超过40亿元；如今，建行H股股价接近8元，宝钢的账面盈利已达到180亿元。此外，在太平洋保险即将上市前夕，宝钢在其身上将要享受的股权溢价也一望可知。

　　而深发展日前公布的第三季度财务报告显示，公司今年前三季实现净利润18.74亿元，与去年同期相比，增长率达到110%。截至9月底，公司的核心资本充足率达到4.28%，已经达到并超过了监管要求。

　　专家表示，或许，上述三项考虑可以解释宝钢为何愿意掏出42.18亿元的真金白银，挤走拥有先发优势但在价格上一直犹豫不决的GE，要知道，11月30日，深发展收盘价为36.08元。宝钢以35.15亿元入股，几乎相当于市价。

　　需要金融平台

　　宝钢入股深发展并非一时心血来潮。天道并购网CEO俞铁成告诉记者，类似宝钢这样的产业巨头，目前都在或快或慢悄悄地打造自己的金融平台，如中海油下面有中海信托和基金公司，中石化、中铝、首都机场等也都涉足金融业。随着宝钢对深发展银行入股的公布和太平洋保险公司的上市，宝钢在金融业的发展战略也显露无遗。

　　俞铁成认为，宝钢入股银行的迫切原因之一，是即将到来的各种大并购中急需巨额资金。此前的安塞乐米塔尔并购案以及“两拓合并”的风波，都在警示宝钢，面对全球愈演愈烈的铁矿石巨头或者钢铁巨头之间的购并，宝钢急需在兼并和收购市场上有所作为，才能以规模保住市场。入股银行之后，固然不能随心所欲获取资金，但在与其他企业同等条件下，在合乎银行向股东融资的各种法律规定之后，在融资上的便利显而易见。

　　宝钢集团在其网站上对自己涉足金融业的解释是，金融业是宝钢的“储备性战略产业”。目前，公司已经投资近百亿元参股浦东发展银行、交通银行、华泰财产保险公司、新华人寿保险公司、福建兴业银行等，并成为太平洋保险集团的第一大股东。其核心企业是宝钢集团财务有限责任公司和华宝信托投资有限责任公司。

　　GE很难学

　　业内专家告诉记者，多个金融平台所形成的协同效应是宝钢真正关注的。

　　其中，华宝信托和宝钢财务公司的合作比较突出。作为连通集团成员单位与外部金融市场的非银行金融机构，财务公司一直充分发挥着“中间件”的功能，例如，2006年，宝钢集团财务公司买入华宝信托发行的信托产品10亿元，以增加流动资金的收益率。同属于华宝信托旗下的华宝基金和华宝证券之间也屡有交往。而在太平洋保险上市之后，其与宝钢集团旗下各公司的合作也将进一步显现出来。

　　对于深发展加入宝钢大家庭的可能性，业内普遍比较乐观。毕竟，宝钢集团在深发展的简式权益报告书中明确表示，在今后12个月内可能将继续增加在深发展所持有的权益。

　　分析人士表示，宝钢此次入股，接替了此前欲入股深发展的GE，其战略思想和GE有相比较和学习之处，毕竟在这家“世界上最大的多元化服务性公司”中，GE金融集团一直是利润最丰厚的公司之一，并引发国内许多企业由产业资本进军金融资本的向往。

　　不过，国务院发展研究中心企业研究所副所长张文魁此前表示，很多企业希望收购金融企业，觉得产业资本向金融资本进军获益无穷，尤其以GE作为产融结合的一个典范，其实这是非常片面的。GE金融集团所做的业务只是金融领域一个非常狭窄的领域，能做的是提供一些与他们其他业务有关的业务，比如针对其客户的信贷或发行一些商业票据。总之不是中国人理解的那种金融业务，像信贷业务、资本市场业务，或者其他给自己的产业发展提供金融支持的业务。

　　一位保险业人士也表示，宝钢想做中国GE很难，因为后者是不可复制的案例，其成功有特殊背景和条件。内地钢铁企业与金融业的关联性很少，尤其在终端客户上更是没有共同的平台。

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