产权市场渐成券商股权价格发现渠道

□本报记者高改芳上海报道

　　
　　
　　经过65轮激烈竞价，平安信托委托上海银盛企业管理有限公司购入持股比例为0.16%共760.4140万股的国泰君安股份，约合每股23元，此成交价格创造了近期券商股权转让价格的新高。

　　
　　业内人士认为，产权市场属于金融股权的新兴市场，由于有经纪机构、监管机构、交易所的多方介入，致使价格难以人为操控，通过竞价可发现券商股权的市场价值。

　　
　　平安信托预期收益颇丰

　　
　　业内人士分析，平安信托此举应属财务投资。因为国泰君安明年IPO的预期强烈。按照今年中信证券和海通证券的发行情况，以20倍的新股发行市盈率计算，其发行价格保守估计也在26元左右，上市后的股价预期在50元以上。可见，通过这次投资，平安信托的预期收益颇丰。

　　
　　银盛投资产权业务主管杨健介绍，出让方中国石化上海石油化工股份有限公司为了对非主业的投资项目进行清理，决定出让其所持有的国泰君安证券公司和国泰君安投资管理股份有限公司各0.16%的股份。转让项目今年10月12日至11月9日在上海联合产权交易所挂牌。国泰君安投资挂牌价格118.64万元且不溢价，国泰君安证券挂牌价格7381.36万元，两部分股权实行联合竞价转让。联合竞价受让总价格确定后，国泰君安投资的受让价格等于出让底价即挂牌价格人民币118.64万元，国泰君安证券的受让价格则等于受让总价格减去118.64万元得到的数额。

　　
　　项目挂出后，征集到两家以上受让意愿人。出让人中国石化上海石油化工股份有限公司决定通过上海联合产权交易所组织竞价，采用电子竞价方式确定受让人。参与电子竞价的有8家上海联交所会员，最后银盛投资代表平安信托以1.75亿元的价格中标。其中对国泰君安证券0.16％股权的受让价格17381万元，是标的出让底价7500万元的两倍多。

　　
　　产权市场成重要渠道

　　
　　除国泰君安外，近两年已有申银万国、海通证券、南京证券等多家券商的股权通过产权交易市场挂牌转让。

　　
　　杨健认为，券商股份通过产权市场进行交易，成交价平均比拍卖行溢价更高。以申银万国股权为例，2007年初成交的申银万国股权已经超过5元，而同期拍卖行、协议成交的价格一般只在3元左右。

　　
　　同时，券商股份通过产权市场进行交易，定价依据随券商业绩剧增发生重大改变。2006年底至2007年初成交的券商股权多是以净资产作为参照依据。2007年下半年，由于券商业绩剧增，产权交易价格远远超出净资产，投资方更多参照市盈率定价。

　　
　　在通过产权市场进行交易方面，一线券商和二三线券商的交易活跃程度差异较大。一线券商的成交每月都有，且投资人多种多样，成交价格随时间直线上升，显示了很好的流动性；二三线券商的交易价格则变动较大，成交具有偶然性。

　　
　　此外，券商股份通过产权市场进行交易，同期股权数量多少和交易价格成反比。

　　
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