新税收制度将正式实施 上市公司冷暖不均

　　明年1月1日将正式实施新《企业所得税法实施条例》，两税合并题材成为当下炙手可热的题材，显然，两税合并将给一些税收水平比较高的企业带来良好的利润增加机会，我们认为新的税收制度一定会带来新的市场龙头。

　　上市公司冷暖不均

　　两税合并对不同的行业影响不同。根据统计分析，目前银行、饮料、通信、煤炭、钢铁、石化、商贸、房地产等多数行业的实际税负高于25%，因此上述行业将受惠。部分行业以前由于享受优惠政策，所以整体税负不高，如电力、有色金属、造纸、纺织服装、交通运输等。这些行业在2006年以前实际税负并不高，但在2006年以后由于税收优惠期满实际税负大大增加，所以两税合并仍然可以收益。而汽车、家电、机械设备、电子元器件等行业，由于实际所得税税负低于25%，因此行业整体并不能享受到两税合并的好处。只有行业内实际所得税税率高于25%的部分上市公司才能受益，如家用电器中的白色家电、汽车中的商用车龙头公司等。

　　关注可调节的利润

　　两税合并的实质是减税。从公司层面上讲，减税增加了企业的可分配利润和利润留成，有利于公司的长远发展。从国民经济层面上讲，减税有利于刺激国民经济的发展，改善企业的经营环境。从受益的角度而言，建议积极关注受益最大的银行、酿酒、通讯、石化、煤炭、钢铁、商贸、地产等行业内的上市公司；同时关注其它行业中实际所得税税负较高的上市公司。由于新税法将对相关公司2008年的业绩产生正面影响，将2007年可调节的利润转移到2008年去的策略，可能被一些公司采用。这样的情况如果影响近期的股价波动，其投资价值无疑更加突现。

　　核心竞争力仍重要

　　由于两税合并本身并未影响上市公司的核心竞争能力，也不改变上市公司的增长状况，有些公司可能因此而获得一次性增长，但公司的可持续增长仍然取决于公司的核心竞争力，因此，既要关注上市公司的税率变化，更要关注的是公司的持续经营能力和竞争能力，如贵州茅台、宝钢股份、招商银行等。而对于那些利润增长幅度有限且适用所得税税率较低的上市公司，虽然国家考虑到区域发展不平衡和产业扶持必然性，不可能一次性统一所有上市公司的所得税率，但是由于税制改革导致的短期利润一次性下调风险，投资者也要有所防范。

　　武汉新兰德 余凯