北大荒转债可积极参与配售

　　北大荒（600598）将于12月19日发行1500万张可转债，共融资15亿元。转债期限为5年，转股价格为14.32元，转股期为2008年6月19日到2012年19日。本期可转债不设担保，联合资信对其评级为AA，信用状况一般，不设担保将导致纯债价值较低。

　　点评：公司可转债募集资金投向7个项目，有利于提高公司的主营业务的盈利能力，降低财务费用，对公司未来几年业绩增长促进作用明显。我们估计公司2007年－2009年公司每股收益为0.38元、0.42元和0.48元，公司一年内合理价值为12.6元－14.7元，目前公司股价基本合理。

　　北大荒转债票面利率1.5%、1.8%、2.1%、2.4%、2.7%，到期利率补偿每张5元，给定7.6%的贴现率，纯债价值为79.25元，纯债价值低。北大荒转债对于正股价格和股价波动率的敏感性高。对于正股合理价值12.6-14.7元，股价长期波动率55%-60%，经CRR二叉树测算，转债价值中枢123-130元。股市牛市行情的持续以及转债的稀缺，导致新转债上市溢价较高，保守估计北大荒的转股溢价为35%-45%，相应地转债市场价值为119-148元，再考虑到尽管价位低的转债溢价率在40%以上，市场价位均在130元以上，北大荒转债上市有望突破130元。

　　原股东每股可获配0.9元可转债，配售比例为6.4%。如果北大荒转债上市后处于其合理价位区间，那么配售收益为1.28%和2.11%，鉴于原股东参与配售纯属无风险收益，因此建议原股东积极参与配售。

　　广发证券 何秀红 搜狐证券声明：本频道资讯内容系转引自合作媒体及合作机构，不代表搜狐证券自身观点与立场，建议投资者对此资讯谨慎判断，据此入市，风险自担。