两税合并抬升中小板公司盈利水平

　　从明年1月1日起实施的两税合并，将明显抬升不少中小板公司的盈利水平。但业内人士认为，那些既能通过降税获得业绩增长、又靠核心竞争力实现持续增长的中小板公司，才应是关注焦点。

　　据WIND统计，2006年全年和今年上半年，188家具有完整披露数据中小板公司上缴的企业所得税总额分别是31.07亿元和19.76亿元，而同期实现的净利润总额分别是123.22亿元和73.55亿元。

显然，上缴所得税幅度减少，势必抬升整个中小板公司的盈利水平。以中小板赚钱最多的苏宁电器为例，除深圳市苏宁电器有限公司、深圳市苏宁电器售后服务有限公司、厦门福厦苏宁电器有限公司、厦门福厦苏宁电器售后服务有限公司、汕头苏宁电器有限公司及珠海苏宁电器有限公司的企业所得税税负为15%外，苏宁电器2006年其余场所缴纳的企业所得税税负均为33%。今年上半年，苏宁电器缴纳的企业所得税和实现的净利润分别是2.61亿元和6.04亿元。明年执行上限为25%的企业所得税后，苏宁电器降税所增净利润，有可能使整个中小板盈利水平上一个台阶。

　　本月7日挂牌的山东如意招股说明书显示，去年全年和今年上半年，山东如意上缴的企业所得税分别为2118.40万元和625.90万元，同期实现的净利润分别是3590.48万元和1305.28万元。从中可见，企业所得税增减对山东如意的业绩影响非常明显。由于山东如意的总股本只有8000万股，增减的净利润分摊到的每股收益，波动也会相当明显。

　　实际执行的所得税税率高于25%的企业将享受到两税合并的好处。从事纺织服装行业的山东如意目前执行的所得税税率是33%，即使按照25%新税率的上限计算，山东如意明年的业绩也将因缴纳税收金额的大幅减少而获得显著增长。按照天相投资的测算模式推算，山东如意明年净利润至少将因两税合并增加一成以上。

　　除了实实在在的税负降低引出业绩增长外，联合证券研究所研究员曹光亮还认为，会计调账也可能引发部分微利中小板公司业绩出现暴涨。在曹光亮看来，由于税率变动导致递延税款的变动，该变动按照会计准则将一次性计入明年一季度的业绩，由此，将导致江苏琼花、精工科技等微利中小板公司明年一季度获得163.13%、107.57%的调账收益增长。记者注意到，江苏琼花、精工科技今年三季度的每股收益分别只有0.01元和0.06元。从这种角度去看，肯定还会有不少微利中小板公司明年业绩也将直接受益两税合并而有所增长。

　　执行新税率有助于明年业绩明显增长，但研究员们关心的焦点还是集中在中小板公司核心竞争力上。平安证券研究所研究员蔡大贵说，虽然两税合并使得部分公司的净利润出现增加，但公司的可持续增长取决于公司的核心竞争力。因此，上市公司的持续经营能力和竞争能力才更为值得重视。记者在山东如意的招股说明书中看到，虽然2004年、2005年的综合毛利率比同样从事精纺呢绒业务的凯诺科技要低些，但2006年31.26%的综合毛利率，已明显高出江苏阳光、南山铝业、凯诺科技、湖北迈亚4家上市公司的14.68%、18.31%、27.05%、4.78%。2006 年，山东如意精纺呢绒平均的出口单价为7.10 美元/米，高于国内精纺呢绒5.87 美元/米平均出口单价21%，而它的最高出口单价已经高达32 美元/米。由于在国内和国际市场均具有强大的定价能力，山东如意董事会承诺2009年实现的净利润至少高达1.6亿元，即按现在的总股本计算是每股2元收益。

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