“国际板”将催生沪深股市实质性变革

　　⊙陆志明

　　毫无疑问，在刚刚达成的中美第三次战略对话成果中，允诺外商投资公司在中国境内注册设立的公司登陆A股市场是最为引人关注的内容。

　　仔细想来，境外企业登陆沪深A股市场早已不存在理论上的障碍。虽然早在2001年下半年国内监管部门就已经开始积极推进外商投资企业在国内上市，当时原外经贸部在2001年7月下发的《关于外商投资股份有限公司有关问题的通知》明确了上市过程中的设立、改制和审批等程序。但是最终却直到2003年12月30日才有台资企业国祥股份在上交所发行上市，而外资抢滩沪深A股市场始终未成气候。

　　今次中美战略对话旧话重提，所反映的不仅仅是政府在形式上与美国达成的框架性协议，更重要的当然还是国内监管层迫切希望通过加快沪深A股市场的国际化来实现中国证券市场的本质性变革，即从一个不完善的新兴市场逐步过度到类似欧美日发达国家的成熟市场。其背后的政策用意颇似当年中国倾国加入WTO，用国际化来推动国内的经济体制改革，最终实现中国证券市场的现代化与国际化。对沪深市场各方而言，此举打开来了一片新天地。

　　首先，对于整个证券市场的发展而言，控制高质量的外资企业在A股市场上市将建立一个全新的“国际板”，从而从市场层次与结构上实现全新的突破。上海证券交易所总经理助理阙波在第三届中国证券市场年会上表示：上交所已考虑引入在中国发展较好的大型跨国公司到上海上市。引入国际大型蓝筹跨国企业将有利于上交所应对国际证券市场与交易所之间的竞争，做大做强国内A股蓝筹市场的核心地位，从而在国际化道路上夯实与国际市场的竞争基础。

　　其次，对于完善国内证券市场制度而言，由于可能未来将建立全新的“国际板”，未来所引入的跨国蓝筹企业??目前上交所正在研究的汇丰、可口可乐与西门子等公司，将与国内上市公司分开交易平台。他们单独实施国际化的会计信息披露准则，单独应用国际化的监管模式，从而给国内A股市场的上市公司形成强烈的示范效应。届时如果国内A股市场的上市公司不能按国际化的准则规范操作的话，就难免面临被投资者“用脚投票”的尴尬。

　　再次，对于市场一般投资者而言，以后不再需要通过QDII之类的委托理财机制投资国外跨国企业，而是可以直接按照个人的评判标准进行个性化的自主投资，这对于国内投资者扩大投资领域是一个显著的进步，同时也是缓解目前国内高估值环境下的投资选择困境的新举措。

　　当然，目前对于外企抢滩国内A股市场是否会导致国内高估值水平下调，从而引发A股市场风险放大存在争议。但是从另外一个角度来分析：A股市场目前的高估值水平如果可以看作是中国这一新兴市场的发展溢价的话，那么外资企业进军中国A股市场就应当是“双赢”的选择。在A股上市的外资企业多属在中国市场上快速发展业务的企业，这些企业同样对中国经济的发展大有贡献，同样分享到中国经济成长的溢价，因而这些外企登陆A股市场不会导致A股市场的估值水平剧烈回调。

　　退一步来看，即便到时候A股市场的估值水平真有一定程度的下跌，那么这一方面的确反映了中国A股市场的泡沫通过市场扩容被稀释；另一方面估值水平的下降也有利于中国证券市场的长期稳健发展。毕竟依靠透支未来支撑目前的股价既不理性也不现实，未来存在许多变数，并非市盈率所能全面概括。

　　风物长宜放眼量，外企登陆A股市场最大的益处在于借助外部企业与制度的力量催生中国证券市场的成熟与国际化。其间可能会给市场带来些许阵痛，但是长期来看，这些代价是完全值得的，因此相关部门应及早促成此事。

　　（作者系金融学博士，独立撰稿人）