银行地产业 前景乐观 投资机会仍存

　　　数据来源：国泰君安研究所

　　银行业。我国上市银行净利润增速仍然稳定高速增长，在2007年和2008年银行业绩实现爆发增长后，2009年其业绩增速将回归正常。考虑到多种因素，2008年银行股上涨潜力仍然较大。

利多因素主要来自估值的相对优势、垄断性和深化改革、业绩超预期等。而短期受制因素则在于宏观调控、信贷控制、货币紧缩、脱媒效应、大非减持、次按危机传导等方面。在信贷紧缩氛围中，大银行信贷增速波动较小，中小银行的快速成长优势一定程度上就被削弱了。2008年国有大行与股份制银行各有优势，都具有较大的投资机会，而城商行则面临一定的考验。在股份制银行中，重点推荐深发展、浦发、招行，在大行中重点推荐工行。

　　房地产。目前，建国后两次婴儿潮都到了置房和结婚的高峰期，我们认为房地产行业的景气可以持续到2025年。作为保障性住房建设的样本，香港和新加坡实行的“居者有其屋计划”非常成功，但是仔细观察历史，可以发现香港和新加坡房价还是由宏观经济景气、市场供求等基本因素决定，其庞大的“公屋”和“组屋”计划并未从根本上长期压制房价。而近期房地产股票的下跌则孕育了投资机会。基于土地资源、房产开发优势和商业地产资源这三维优势，我们可将房地产股票分为地产股、房产股和商业地产股。2008年我们继续推荐招商、中粮等地产股龙头；从项目分布、规模和资金优势来看，建议增持万科、保利等一线房产龙头和天鸿宝业、北京城建、上实发展等二线房产龙头；商业地产股则选择租售战略风格的积极者，推荐张江高科、金融街和世贸股份。

　　保险业。保险业资金投资的两个最主要的渠道是固定收益资产投资与股权投资，因而利率和股指成为影响投资收益率的关键指标，而投资者的思维模式受保险股走势和股指结合的影响。未来保险股的趋势仍将向上，但波动会增加，且业绩仍然存在超出预期的可能。基于利差的扩大，我们仍然继续推荐两只保险股票??中国平安和中国人寿。

　　证券业。通过对主要券商业绩的敏感性分析，我们认为2008年上市券商业绩对行情的适度波动并不十分敏感，其利润储备丰富、创新业务贡献明显、资本运用效率高以及所得税优惠都将有效平滑券商的业绩波动。在市场长期向好的前提下，指数的短期波动和交易额的暂时萎缩不仅不会改变我们对行业的预期，反而会更加坚定我们对行业未来发展的信心，并且市场的继续波动无疑将为投资者增持券商股提供绝佳机遇，我们继续坚定看好中信证券、辽宁成大和吉林敖东。未来股指期货等创新业务的推出将成为券商股再度启动的催化剂。

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