凯基证券：长安汽车 加速中国战略布局(图)

　　福特马自达，加速中国战略布局

　　发动机厂预计在08年即可扭亏为盈

　　下调07年EPS预估至人民币0.34元，维持08、09年EPS预估人民币0.73元和0.85元，维持12个月目标价20.5元和「增持」评级

　　福特发自达，加速中国战略布局

　　我们于近期参观了长安福特马自达南京工厂，强烈感受到福特和马自达公司对于中国市场的重视和战略布局上的加速深化。

　　南京整车厂成立于05年2月，于07年9月正式竣工。

　　工厂现拥有产能20万台/年，配备冲压、焊装、涂装、总装四大工艺的生产厂房。我们参观发现，公司生产线的现代化程度非常高，多数设备由国外进口，焊装生产在线共有82个机器人，工厂整体具备较高的生产技术水准。同时，公司生产平台的柔性化程度较高，可实现8种车型的同时生产，并可生产A、B、C级等多等级产品。

　　我们认为，南京工厂的高度现代化凸现了福特和马自达公司对于中国市场的重视，而我们相信，外方对于合资公司和中国市场的重新定位将对其未来发展起到关键性作用。同时，南京工厂的投产，解决了长安福特马自达重庆工厂产能不够的制约，为未来完善其产品产业链奠定坚实基础。长安福特马自达将于07年12月27日发布紧凑型轿车??马自达2，此款车型将在南京工厂生产。

　　公司同时计划在明年中推出福特品牌小型车VERVE，也将在南京工厂生产。我们预计明年南京工厂的销量将为6.5万台，并在2009年实现扭亏。

　　发动机厂预计在08年即可扭亏

　　长安福特马自达南京发动机厂成立于05年9月。公司建成铸造、机加和总装三大主要工艺的生产线，并同样实现柔性化生产。如图一所示，发动机厂计划建设分为三期，现一期已竣工投产，生产BZ和New14两种系列发动机，排量范围为1.3L-2.3L。

　　我们认为发动机厂的建成将有力改善长安福特马自达机车一体化程度，提高其盈利能力，并为整车厂未来发展提供强有力的支持。预计发动机厂在08年即可扭亏为盈。

　　公司评价与投资建议

　　综上，种种迹象表明，福特和马自达公司正在发力中国市场，其后来者居上的势头不可小觑。由于长安福特马自达南京工厂的开办费将集中于07年体现，因此我们将07年净利润预估由7.5亿下调至6.7亿，EPS由0.38元下调至0.34元，同时维持08、09年盈利预测。鉴于公司明年确定的增长趋势和销量、盈利双收的局面，我们维持长安汽车12个月目标价20.5元，相当于08年EPS0.73的28xPE，目前潜在上涨空间12.9%，维持评级「增持」。作者：廖明正 凯基证券

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