中信证券：投资策略周刊

　　●谁是反弹先锋？

　　主要指数运行情况：近两个月来上证指数2007 年业绩预测维持在55％水平，2008 年业绩预期维持在33％水平。估值水平有了明显的下降，2007 年动态PE 从前期高点的43 倍下降到目前的37.5 倍，2008 年动态PE 从前期高点的32.6 倍下降到目前的28倍。

从市场资金面变化来看，前期市场大跌并没有致使资金主动性流出，中信证券监测的累计资金净流入一直维持在高位。近期市场大幅主要受政策面影响：宏观货 币政策从紧、市场政策如新基金停发、老基金停止申购，提醒基金控制仓位等等，目前来看，市场面的政策已经偏暖。我们基于现有的业绩估值资金情况，估计市场将进入一波反弹行情。

　　风格变化：11 月份以来上证50 指数下跌11.8％，而中小板指数上涨5.5%，两者形成较为明显的差异。监测两者业绩预期变化情况，我们发现近期大盘股和中小盘股业绩情况都处于一个比较稳定的状态，因此近期中小盘股表现较好主要是前期超跌的反弹，从基本面角度并没有明显的支撑。反弹行情决不会是中小盘股的一支独秀，大盘股也有很多机会。

　　行业基本面市场面变化：11 月份以来盈利预期调升的行业有电子元器件、信息设备、商业贸易、餐饮旅游、家用电器、房地产、信息服务、农林牧渔、交通运输、医药生物，分别调升了23.3%、19.0%、15.7%、10.6%、10.0%、9.9%、7.7%、5.7%、3.7%、3.4%。从股价涨幅来看，11 个月以来农林牧渔、医药生物、信息设备、电子、轻工制造、信息服务、家用电器、商业贸易、食品饮料涨幅较好，分别上涨13.0％、11.4％、10.9％、9.0％、8.9％、6.8％、4.2％、4.1％、3.7％。房地产、有色金属、金融服务、采掘跌幅较大，分别下跌-22.0％、-20.9％、-17.5％、-17.3％。从估值角度来看，2008 年动态PE 较低的行业主要有：黑色金属、金融、房地产、石油化工、有色金属、建筑建材，分别为16.6、24.3、27.3、26.6、28.9、29 倍。从资金流向来看，近期资金流入较多的行业是医药卫生、交通运输、公用事业、食品饮料、电子、钢铁、农林牧渔等行业。金融、房地产、有色金属资金流出趋于平稳。

　　投资建议：在不同阶段到底是采用动量策略还是反转策略，需要分别对待，对于仅是股价反弹行情，那应该是反转策略更为实用，而若是业绩驱动的上涨行情，则动量策略更为有效。目前来看，短期我们对大势判断是超跌反弹行情，因此主要用反转策略。本周投资组合推荐十二只股票：中国人寿、万科A、招商银行、中国船舶、上海机电、大秦铁路、承德钒钛、长安汽车、双鹤药业、泸州老窖、中金黄金、山东黄金。

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