长春经开 联合证券
长春经开 ：绝无的仅有盈利模式 超低市净率出击
投资要点：
1、公司的主营业务变更为附有条件的土地一级开发会展中心出租和开发区热力供应，公司分二次获得了422万平方米的土地一级开发合同，因此公司独特的土地开发盈利模式创造成两市上市公司中绝无仅有的盈利模式，而二级拿地特权使得公司完全拥有一级和二级开发利润，让公司真正拥有地产资源优势。
2、公司投资参股北京亚泰胜达保险经纪公司,占14%的股权,保险行业是一个朝阳行业,未来发展空间广阔,公司有望获得丰厚的投资回报,同时具有了市场中火爆的参股金融题材。
3、公司目前每股净资产达6.18元，目前市净率仍仅1.6倍左右，投资价值突出。
一、 成功转型 独特盈利模式
长春经开 06??1月24日资产重组后，公司的主营业务变更为附有条件的土地一级开发会展中心出租和开发区热力供应，公司分二次获得了422万平方米的土地一级开发合同，创造了沪深两市房地产公司中绝无仅有的盈利模式。经长春经开开发后的目标土地，应依法通过招拍挂进行目标土地的出让。出让底价由长春经开支付的土地开发费用和管委会获得的土地出让净收益及上缴国家及省政府的税费组成，出让底价系长春经开土地开发的全部成本。管委会应在不低于上述底价的条件下通过招拍挂进行目标土地的出让。若长春经开通过招拍挂获得目标土地使用权，并按招拍挂的法定程序支付土地出让金后，管委会须及时将目标土地的出让收益全额划归长春经开。若长春经开未能通过招拍挂获得土地使用权，则管委会须及时将目标土地的出让收益一次性全额返还长春经开。这种开发模式的实质是政府已经锁定土地的开发收益，未来土地使用权招拍挂的风险或收益全部由长春经开来承担。如果长春经开计划在这些土地上进行房产开发，将不存在竞争对手。如果此种模式运做成功，相当于长春市土地储备中心变相上市。资产置换使公司主业从依靠财政补贴的电力、绿化转向房地产开发，资产质量和盈利能力明显提高。
第二、火爆的参股金融题材与闪亮的新能源概念
公司投资参股北京亚泰胜达保险经纪公司,占14%的股权,保险行业是一个朝阳行业,未来发展空间广阔,公司有望获得丰厚的投资回报,同时具有了市场中火爆的参股金融题材。公司分别投资12828.95万元和12855.32万元与国外投资方组建长春经开华捷新能源技术有限公司和长春经开华软新能源技术有限公司，建设年产1000万只聚合物锂离子电池技术产业发展项目。由于聚合物锂离子电池有望成为液态锂电池和镍氢、镍铬等二次电池的替代产品，发展前景相当广阔，项目建成后将能为公司创造良好的经济效益，这也使得该股具有了炙手可热的新能源概念！
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海通证券 长春经开：大幅飙升是否昭示否极泰来？
投资思路：利空萦绕的个股不跌反涨总是让人摸不出头脑，近期此类事件更是频频发生。
中达股份债务重组失败后立即两个跌停，但在第二个跌停处即有资金大举介入，此后的反弹力度也着实不小。周二，该股更是毅然封死涨停，仔细一看原来债务重组柳暗花明。循此踪迹，利空袭后的长春经开（600215行情,资料,评论,搜索）以近9％的涨幅映入我们视野。公司此前刚刚解除了和长春经济技术开发区管理委员会签署的《南部土地委托开发协议》，约18.51亿元的地产投资正式泡汤。但股价的走势表明此事并未如看起来那么简单，公司在利空能否峰回路转反而值得跟踪。
投资要点：
1. 失之桑榆，能否收之东隅
公司在重大资产出售和购买完成后，主业转向房地产开发。公司除向开发区国资委收购其独资公司物业管理100%的股权和开发大厦部分楼层产权外，更投资管委会管辖范围内的三块土地的土地开发(长春南部新城核心区24宗国有土地、5号用地和7号用地)。公司土地储备更是一度达到惊人的613万平方米，成为颇具实力的一级土地开发商。如今长春经开一纸公告，解除了和长春经济技术开发区管理委员会签署的《南部土地委托开发协议》，因此失去长春南部新城核心区3.9平方公里的项目用地的开发权和收益权。表面上看，公司失去一项优质的土地资源，损失不小，但仔细想想，其实际控制人必不会置其于不顾，峰回路转，柳暗花明也未可知。在未来一段时间内，公司是否有其他资产注入或重组整合计划值得持续关注。再退一步讲，土地开发权泡汤一事，虽然上市公司不能享受土地增值的空间，但管委会毕竟承诺返还本、息合计近20亿元的现金。如果长春经开能用这些钱偿还银行的债务，或者重新选择业务，也可谓是失之桑榆，收之东隅。在利空萦绕之际，公司的前景未必黯淡，人弃我取经常是投资的上佳选择。
2. 依然是长春“地主”
南部新城核心区、5号用地和7号用地，以及股改前置换入的临港经济区3.6平方公里经营用地是长春经开土地开发领域让人羡艳的筹码。如今，失去南部新城土地后，其他项目的价值并未受损。其中，5号用地位于长春市东南长春经济技术开发区，与21世纪广场相邻，是长春净月旅游开发区和双阳行政区进入市区的必经之路。公司在土地一级开发完成后，将全部取得该地块的土地使用权，计划建设中、高档小区，规划建筑面积64万平方米。目前，该块地周边房价在3000-5000元/平米不等。公司预计该项目将在2007-2010年4年开发完毕，将获得66500万元左右的利润。土地面积更胜一筹的临港经济区地块则更值得期待。
后市观点：股价的走势表明“解约”事件并未如看起来那么简单，公司是否有着后续重组整合计划值得关注。走势上，利空过后的放量让风险完全释放，接着的大涨更让人心安。
齐鲁证券
长春经开：主业转型变长春地王 一二级联动超
绵世股份 核心投资策略：
宏观调控政策对房地产行业的影响并非全面利空，通过调控政策规范行业运作、延长行业生命周期才是调控的最终目标，近期房地产业“拐点论”遭到业内外的一致声讨就是极佳的证明。伴随着对行业景气终结判断的衰亡，地产板块近期也止跌企稳，其中受调控政策影响较小的一级土地开发商绵世股份更是率先发难、短线大涨，成为近期市场瞩目的焦点，而其之所以能够星光四射，无外乎土地价格暴涨导致一级开发商暴富这一财富神话的指引。遵循此思路，通过股改转型房地产开发，并凭借与政府的良好关系坐享土地一二级联动开发的长春经开（600215），有望成为市场资金重点狙击的对象，其追赶绵世股份的火爆行情无疑值得重点关注。
投资要点：
1、借股改东风完成主业转型 长春地王坐享土地牛市
长春经开今年12月6日发布的重大资产出售和购买实施情况公告显示，根据长春经开(集团)股份有限公司2006年12月15日股东大会审议通过的《公司重大资产出售和购买的议案》，目前所出售和购买的资产已交割完，相关款项已划转完毕。目前出售的长春经开生态发展有限公司股权以及购买的长春经济技术开发区开发大厦物业管理处股权的变更工商登记手续尚未完成，待上述资产出售和购买事项工商登记手续完成后方告实施完毕。至此，公司通过股改向大股东剥离绿化等低效资产，从而转型房地产开发的蛹化之路终于大功告成。置换入的5号用地(34.8万平米)和7号用地(25.7万平米)，加上股改前置换入的临港经济区3.6平方公里经营用地，建立了一个非常独特的“地主”式的盈利模式。
在严守18 亿亩耕地国策导致土地供给总量受限，国务院发文(《国务院关于控制拆迁规模严格拆迁管理的通知》)要求各地从2004年6月开始严格控制房屋拆迁面积导致资源循环受阻，2003年“8.31”大限取消了协议用地的供地方式、引进“招拍挂制度”导致土地价格市场化的情况下，我国土地价格出现了大幅上升的局面，从2006年以后，全国土地交易价格指数开始超过了同期房地产销售价格指数。土地价格的大幅上涨对于“地主”盈利模式的长春经开而言，无疑是重大利好，土地牛市对公司业绩的贡献值得期待。
2、 一二级联动收益丰厚 垄断式开发前景看好
通常而言各地的土地一级开发有三种模式：一是政府通过自己的土地收购储备机构进行一级开发，然后进入市场。在这种模式下，房地产企业几乎无法介入土地一级开发环节。
二是政府授权特定企业进行开发，在这种模式下，与政府关系密切的大型房地产企业将受益匪浅。三是政府通过招标选择土地一级开发的公司。这种模式下，可获得土地一级开发的企业范围较大，但利润率会因激烈的竞争而处在一个非常低的水平。综合来看，在第二种模式下与政府关系密切的一级土地开发商无疑具备较好的发展前景。而长春经开正是这一模式的受益者。垄断式开发带来的超额利润值得期待。
此外，根据长春经开与开发区管委会签订的协议，通过招拍挂方式进行目标土地出让时，管委会保证长春经开依法所享有的参与招拍挂的权利，除非长春经开放弃参与权，管委会不得在长春经开无准备或无法参与的情况下通过招拍挂等方式进行目标土地出让。这就为长春经开进行一二级土地的联动开发打下了深厚的政策基础。而通过参与土地一级开发，加深对土地成本的了解，然后通过设置有利于己方的出让条款，长春经开将大大增加在公开市场拿到二级开发权利的胜算。一二级开发联动带来的丰厚收益值得期待。
粤电力A 长城证券
粤电力A ：粤大地风电巨子容量一柱擎天
大盘在连涨4天后终于歇了一口气，短线获利资金出现回吐。但投资者不必过分担心此次的下跌，正所谓休息，是为了走更远的路，大盘亦是如此。大盘的上升趋势已经确立，短期的回调更有利于行情的深化，使股指更健康的运行。盘面观察，虽然大盘今日出现回调，但上涨家数仍是多于下跌家数，钢铁、有色金属板块大放光彩。
近日，多只新股频频上市，
中国中铁上市后的连续大涨在一定程度上安抚了人们在中石油后对新股的恐惧心理。据了解，号称“靠喝西北风，年产黄金万两”的
金风科技即将登上A股市场，部分券商给予金风科技的估价最高已经达到80元以上，更有研究员认为金风科技上市当天将达到百元。我们认为金风科技的上市，将会掀起风电界的小旋风，具有风电题材的相关个股也将从中收益，因此，我们建议大家不妨关注广东省最大的独立发电商粤电力A（000539行情,资料,评论,搜索）。
公司参股30％的广东粤电石碑山风能开发有限公司建设经营的石碑山风电项目(100MW)风机已全部吊装完毕，已开始运转发电。资料现实，广东石碑山风电场装机容量10万千瓦，是国家发改委最先推出的两个10万千瓦特许经营示范项目之一，也是目前我国最大装机容量的风力发电场之一。另外，公司还公告拟与控股股东共同组建成立广东粤电湛江风力发电有限公司，进行湛江地区风力发电项目的开发、投资、建设、经营和管理，其首个项目为洋前风电项目，该项目预计规模为49.3MW，从而尽抢我国风力发电的无限商机。
与绝大多数电力上市公司不同的是，公司大股东??粤电集团的资产能力相当强，基本与上市公司水平相当，这也为未来整体上市后的业绩增厚打下了良好的基础。同时，粤电力A（000539）将坚持走可持续发展道路，努力推进惠来电厂#3?#4机组项目、沙角A电厂三期扩建项目、茂名博贺港发电项目、茂名油页岩矿电联营项目、湛江风电项目及湛江奥里油电厂二期工程等项目前期工作，积极发展大容量、高参数先进机组，开拓在资源综合利用和清洁能源领域的发展。值得一提的是，公司斥巨资2亿元参股阳光财产保险股份公司，为其主要股东，而阳光财产保险是一家全国性的财产保险公司，
中国石化、中国外运、
中国铝业等实力机构均为其股东，阳光财险与瑞士再保险、日本财产保险等国际财团进行了战略合作。
中国人寿与
中国平安的高价打开了保险资产股的估值空间，而公司巨资2亿元参股阳光财产保险，未来资产大幅增值值得期待。
华安证券
粤电力A：风电巨头和阳光财险
风电巨头 媲美金风科技！
历经“国内?海外?国内”上市地点选择的几经周折，号称“靠喝西北风，年产黄金万两”的新疆金风科技股份有限公司，最终落定A股上市，作为当之无愧的“风电第一股”，此次金风科技上市也受到了业界乐观的预计。金风科技上市承销商海通证券甚至表示：“金风科技上市首发，将揭幕风电发展黄金10年”。盘面上风电题材个股风起云涌，另外粤电力A震撼性的风力发电题材值得挖掘。公司参股30％的广东粤电石碑山风能开发有限公司建设经营的石碑山风电项目(100MW)风机已全部吊装完毕，已开始运转发电。资料现实，广东石碑山风电场装机容量10万千瓦，是国家发改委最先推出的两个10万千瓦特许经营示范项目之一，也是目前我国最大装机容量的风力发电场之一。另外，公司还公告拟与控股股东共同组建成立广东粤电湛江风力发电有限公司，进行湛江地区风力发电项目的开发、投资、建设、经营和管理，其首个项目为洋前风电项目，该项目预计规模为49.3MW，公司占70％股权。随着金风科技的隆重上市，作为国内最大风电巨头的粤电力面临极大发展机遇！
阳光财险 受益太保上市！
而粤电力该股最具震撼性而又深藏不露的是其保险题材。公司斥巨资2亿元参股阳光财产保险股份公司，共持有18.8%股份；投资1.5亿元持有阳光保险控股股份有限公司11.11%股权。而阳光财产保险是一家全国性的财产保险公司，中国石化、中国外运、中国铝业等实力机构均为其股东，阳光财险与瑞士再保险、日本财产保险等国际财团进行了战略合作，其再保险自动承保能力在新兴财险公司中名列前茅，并先后参与了风云二号、亚太六号卫星及南水北调等70多项国家重点大型保险项目的承保，因此其实力极其雄厚，由于公司持有的是阳光财险的原始股，相对于中国人寿近57元的股价，中国平安今日收盘高达107元的价格，以及太平洋保险30元的申购价格，公司该项投资可谓增值空间巨大，而原始股的暴利特性则极有可能会引发超级主力的疯狂扫盘！
清洁能源大蓝筹 热点促爆发！
公司还与国内能源巨头中海油共同投资42亿元建设惠州LNG电厂，该项目是广东省LNG试点工程总体项目，其供气范围覆盖珠江三角洲和香港地区，垄断优势非常明显，同时公司还投资广前LNG项目，成为了政府强力扶持的清洁能源工程的最大受益者，随着近期国内天然气价格的再度暴涨，公司业绩有望得到进一步的提升，其绩优蓝筹形象更加突出。二级市场上，该股绩优蓝筹的形象受到了社保基金的青睐，其中社保102、108组合共持有该股5000万股，随着新基金巨额募资的到位，该股极有可能再度受到众多基金的热捧，而其股价则在经过充分的蓄势之后，近期成交量开始明显放大，后市可重点关注！
中信证券 粤电力A：未来5-10年增长预期明确的龙头企业
南方电网龙头企业：目前权益装机逾5,000MW，电厂主要位于广东，并逐步向贵州等南方电网区域进行扩张。
集团资产盈利能力与上市公司基本相当：与绝大多数电力上市公司不同的是，公司大股东??粤电集团的资产能力能力相当强，基本与上市公司水平相当，这也为未来整体上市后的业绩增厚打下了良好的基础。
09年前供求紧张难解，08年利用小时有望上升4%。未来广东省内电力需求有望保持在10%以上的较高水平；受小火电关闭提速以及装机投产放缓影响，08年全省装机增长预计仅为6%，因此预计利用小时上升约4%。
风险提示：非常规火电比例较大，燃料供应及相应电价落实情况将影响盈利能力；省内电网建设速度滞后于电厂投产，电量输出或受影响。
提高至“买入”评级。考虑到公司在南方电网的龙头地位，以及未来整体上市所带来业绩大幅提升的可能性，我们给予公司08年35倍的动态P/E水平，即16.8元的目标价位，并提高至“买入”评级。
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(责任编辑：郭玉明)
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