泰达股份：投资收益提前实现

　　兴业证券

　　●出售泰达城开股权可增加公司税前利润23880万元，如果股权过户能在07年完成，公司07年每股收益可调高0.15元。

　　●该交易可缓解公司财务压力，并提前实现投资收益。①目前泰达城开的项目主要为泰达城，并主要从事一级土地开发。泰达城位于天津海河开发的第一个节点，具有重要意义。但是由于该项目实际开发时间长于预期，且前期占用资金主要由开发商自身提供，财务负担较重。②泰达

　　
　　城的R1、R2和R4项目分别由国泰恒生、上海广洋、万通进行二级开发，泰达城开在项目公司中所占股份较少，并不能充分享有二级土地开发利润。③R5项目的盈利能力因开发时间的不确定性和前期投入的财务负担而减弱。R5项目占地约12万平方米，规划建筑面积达到36万平方米，按照目前天津房地产市场情况，预计其净利润水平在7-8亿元。即如不出售股权，并且由泰达城开完全负责二级土地开发的情况下，公司在项目全部结束后可获利3.3-3.7亿元左右的利润。但是目前该项目暂时未确定开发商，同时开发日期也未明朗，原因在于泰达城开由于拆迁问题未取得土地使用证。如考虑拆迁费用、前期投入成本及财务费用，公司出售泰达城开股权有利于投资收益的实现。

　　●公司房地产业务的重心仍为区域开发。公司目前天津的房地产项目只剩梦都?林上邻里别墅项目，出售泰达城开股权意味着公司将退出天津房地产市场，无法参与滨海新区一级土地开发。

　　●预计公司07年、08年和09年每股收益分别为0.36元、0.46元和0.61元，维持“推荐”评级。

　　
　　
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