贵州茅台：扩产以满足长期发展需要

　　平安证券

　　贵州茅台（600519）所生产的茅台酒被誉为“国酒”，难以大规模扩产，产量扩大的进度远低于需求增长的速度，公司稳步对产品进行提价，但是产品仍处于较严重的供不应求状态，目前出厂价和市场价差价达到200元/瓶，公司还有较大的提价空间。投资新建产能是公司发展的需求，公司自上市后每年都在新建产能，2006年之前每年新建1000吨，2006年开始每年新建2000吨，产能将在2010年达到2万吨。由于茅台的生产周

　　
　　期长达5年，并且需要储存部分产品以满足年份酒的需要和储存过程中挥发等因素，预计2015年左右市场可销售量才能达到1.5万吨，供不应求的态势将在相当长的时期内存在。

　　预计07、08、09年公司每股收益分别为2.42元、3.50和4.61元，08年动态市盈率为52.1倍。贵州茅台的长期增长前景看好，量价齐升的态势将在较长时期内持续，公司业绩有进一步超预期的可能，我们维持对贵州茅台“强烈推荐”的评级。

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