滨州活塞：行业龙头成本压力日益增大

　　国泰君安

　　●2007年10月23日滨州活塞披露其2007年前三季度及当季经营业绩，同时预计全年净利润增幅可达100%以上。

　　●受铝、镍等有色金属和稀有金属价格居高不下的影响，虽然滨州活塞拥有自己的电解铝生产能力，应对原材料价格上扬的能力要强于其他同类企业，但是同期成本提升还是达到了68.31%的水平，要高出主营收入增幅2个百分点以上，结果导致企业主营利润率逐渐下滑。为此企业通过积极

　　
　　调整产品结构，缩减盈利能力较弱的农机用和摩托车用活塞比重，扩大盈利能力较强的汽车发动机用活塞产量，同时通过严格控制费用支出，进而确保了最终盈利同比有1.85倍的增长。

　　●结合存货周转率、应收帐款周转率和经营性现金流等相关指标，可以看出目前滨州活塞的整体经营还是较为稳健和理想的。

　　●按照滨州活塞对企业经营业绩的增长预告，可以得知滨州活塞2007年的EPS在0.25元以上，同比增长超过100%。未来虽然仍可保持增长，但是能否继续这样的高速则取决于有色金属和稀有金属等原材料价格水平和企业产品结构的持续调整力度。

　　●经采用包括PE法在内的多种方法测算，作为汽车零部件制造企业，其合理的PE应该在40-50倍，由此可知目前滨州活塞二级市场的股价已经充分体现了其内在价值。因此在全面考虑滨州活塞的现实状况、行业地位以及未来汽车行业以及汽车零部件行业的发展前景等因素后，给予滨州活塞“谨慎增持”的投资评级。

　　
　　
　　
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