华阳科技：产品结构调整未来业绩略增

　　中信建投

　　●产品结构调整,税收政策变化和环保标准提高影响公司业绩

　　2007年7月1日，公司的对硫磷及甲胺磷等产品禁止在国内市场销售，影响了公司销售收入的增长,给公司带来较大的产品结构调整的压力；农药出口退税从11%降到5%,中期估算因此损失300多万,全年预计在600万左右,影响了公司的经营业绩,另外公司上市初有13个产品免征增值税,到04年仅为6个,现产品已不在享有该项税收优惠政策;随

　　
　　国家环保政策日益严格，指标控制大幅提高，公司需不断加大对环保治理的投入，目前对环保投入已超过5000万元,预计累积投入超1亿元,巨额环保费用的投入对公司产出能力产生重要影响。

　　●农业复苏,农药管理政策调整,农药行业走强

　　国家支农政策力度加大,国家在取消农业税以及给予农户良种补贴后,预计会出台农资补贴,农产品价格持续走高,农民的种植积极性提高,农业的投入的增加,带动对农药的需求；另外国家加大对农资市场的检查力度,规范农资市场秩序,从生产领域到流通领域杜绝假农药,从而保护正规农药生产企业的利益；10月30日召开的第七届全国农药交流会上国家发改委表示将采取提高农药行业准入条件等四项措施,提高农药准入门槛,对农药企业实行标准化管理,解决目前我国农药市场“多小散乱”的问题,将淘汰30-40%的小农药企业,重点扶持行业龙头企业,这样优势资源将向龙头企业集中,农药行业的集中度将会提高,龙头企业将会受益；前期农药行业的恶性竞争,农药价格走低,但化工原料价格上涨,农药原材料成本上升,随着农资市场秩序规范,农药价格将会恢复到合理的价格水平,预计将会超越成本的上涨速度；农药出口持续增加,国际上由于环保、成本等因素,加大了从中国进口农药份额,虽出口退税下调,出口成本上升,但农药出口势头不减。

　　●产业链的上下游贯通,公司业绩有望略增,公司股票“不予评级”

　　公司收购了宁阳热电后,从上游的电力供应到中游氯碱生产,下游的农药合成,公司的产业链已贯通,协同效应增强,生产成本下降。随着离子膜二期工程完成,离子膜产能将达10万吨,由于靠近原盐产地(约8Km),运输成本较低,产品毛利率较高,这将是公司未来利润的重要来源；神农丹亚洲唯一生产装置,产能10000吨(5%)左右,且保持较高的毛利率(50%左右),为公司提供了稳定的利润来源；二甲戊乐灵产品国内市场占有率在70%左右；毒死蜱产品已经获得市场认可,预计未来业绩略增,公司股票“不予评级”。

　　
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