投资增长促进因素大于投资抑制因素

　　2008年我国投资快速增长的国内条件基本没有大的变化，促进投资快速增长因素的作用要强于抑制投资增长因素的作用，这将使得我国投资在2008年继续保持较快增长，但增速会较去年有所回落。

　　⊙张永军

　　一、2008年我国投资仍将保持较快增长

　　投资快速增长是经济快速增长的重要动力。

综合考虑各项因素，预计2008年我国全社会固定资产投资总额将达到170290亿元，同比增长23.5%左右；城镇固定资产投资达到146389亿元左右，同比增长24%左右；其中房地产投资额将达到31375亿元，同比增长25%。

　　（一）促进投资增长的三大因素

　　2008年，有三大因素促使我国固定资产投资继续保持较快增长,但增速较2007年将有所降低。

　　1.在建项目投资规模较大，投资增长的惯性较强。由于2007年新上项目较多，使得目前的在建项目投资保持较大规模。巨大的在建项目计划投资额为2008年的投资增长提供了空间，按照目前240922亿元的在建项目计划投资额和2007年预计月度平均投资完成额，目前的在建项目计划投资额足以维持近两年内固定资产投资的快速增长。

　　2.企业产销和赢利状况良好，投资积极性较高。2007年以来，国民经济继续保持快速增长的态势，企业产销和赢利状况良好，投资积极性较高。1-11月份工业企业产销率为97.9%，仍然维持在较高水平上。企业产销两旺，利润大幅增长，选择扩大投资是其当然之举。

　　3.企业资金充裕，投资资金来源有保障。由于企业赢利状况较好，从银行得到的贷款增长较快，企业通过发行股票从股票市场筹资金额增长较快，目前企业用于投资的资金来源比较充裕。除了企业赢利状况较好之外，2007年前11个月金融机构各项人民币贷款余额同比增长17%，增长速度保持在较高水平。同时，股票市场保持高涨态势，截至2007年11月5日，企业通过公开上市发行股票募集的资金达4081.8亿元，直接融资已经成为企业首要的融资渠道。宽裕的资金为2008年投资的增长提供了资金保障。

　　（二）抑制投资增长的四大因素

　　2008年也存在一些抑制投资增长的因素，这些因素主要包括：

　　1.外贸出口增速下滑不利于企业销售收入和赢利的进一步增长。2007年前7个月我国出口保持很高的增长速度，8月份以后受国家出台的降低出口退税率、人民币升值等多种因素的影响，出口增速开始明显下降。考虑到受美国经济下滑影响，且从美国经济下滑到对我国出口的影响存在2-3个季度时滞，我们预计2007年8月份以来我国出口增速下滑的态势有可能在2008年较长时间内持续下去。由于目前我国许多产品对国际市场的依赖程度较高，出口的下降将会明显地影响企业的销售和赢利状况，企业利润增长的下降，将会降低部分行业内企业的利润率，从而对企业的投资产生抑制作用。

　　2.企业发行股票的步伐将放缓，对企业资金来源产生一定影响。2007我国企业发行股票融资的规模大幅增长，国内资质良好的大型企业多数已经上市。由此来看，2008年企业发行股票融资的规模不大可能再出现2007年这样的增幅，这将会使得企业直接融资规模的扩大受到影响，从而对企业资金来源的增长产生一定的抑制作用，进而将对企业投资产生抑制作用。

　　3.石油价格上涨和资源价格改革等措施将抑制投资的过快增长。最近一个时期，国际石油价格的上涨已经传递到我国国内。考虑到各类能源之间的比价关系，国际石油价格上涨的影响，还将会逐渐对国内煤、电、汽、天然气价格产生影响。在这种背景下，2008年国家出台资源价格改革的可能性加大，资源价格水平将会提高。再者，国家关于提高资源税的方案已经酝酿多时，出台的条件基本成熟，一旦出台，也会对企业的投资成本产生影响。此外，为了减轻经济增长对资源和环境的压力，国家提高了许多行业的技术标准，这些技术标准的实施，短期内将会加大企业的投资和生产成本，抑制企业的投资。

　　4.货币政策的收缩将会对投资增长产生一定的抑制作用。为抑制经济偏热和价格上涨幅度明显提高，2007年国家出台了一系列收紧货币供应和信贷的措施，主要包括提高基准利率和法定存款准备金率，最近几家大型商业银行尝试对购买第二套商品房的贷款者采取提高首付比例的措施。随着这些措施效果的显现，将会逐渐对投资产生一定的抑制作用。如果国家收紧了银行的贷款，将会对国内贷款和个人按揭贷款产生较大影响，房地产投资的资金来源会受到一定程度的影响，将会对房地产投资的偏快增长起到一定的抑制作用。

　　（三）影响投资增长的两大不确定因素

　　除了上面所述促进和抑制投资增长的因素之外，也存在将会对2008年投资增长产生较大影响、但影响效果难以确定的因素，这类因素主要包括：

　　1.内外资所得税税率合并的影响。企业所得税法从2008年1月1日开始执行，企业所得税法的关键性变化是取消了原来对外资企业的优惠税率，改为内外资企业实行统一的所得税税率。实行新的企业所得税法如果对吸引外资产生较大的不利影响，那么就会对2008年我国投资增长起抑制作用。

　　2.美国次贷危机的影响。近期美国次贷危机对经济的影响似乎有加大迹象。如果次贷危机引起美国经济增速出现明显下降，那么对我国出口的影响相应会大一些。除了对出口的影响之外，美国经济增速下降还会对我国利用外资产生一定影响。当美国经济状况不景气时，外资在美国的投资机会相对较少，流入包括中国在内的其它国家的外资增多，对中国全部投资的规模会产生带动作用，从而对经济增长也会起到推动作用。

　　二、2007年投资高位稳定增长,投资结构有所改善

　　去年我国固定资产投资呈高位增长态势，符合国家调控方向的领域投资增长明显加快，但部分高耗能产业投资的增速依然很快。

　　（一）投资高位稳定增长，呈现三大特点

　　2007年我国固定资产投资有三大特点：增长比较稳定、与消费增长更趋协调、投资结构有所改善。

　　1、投资高位稳定增长，上半年加速增长势头得到抑制。2007年1-11月份，我国固定资产投资增长保持高位稳定的状态，月度累计增长率一直保持在25%上下两个百分点的区间内。从月度之间的变化情况来看，上半年呈现逐月加快增长的势头，进入三季度之后受收紧信贷、提高利率等宏观调控措施的影响，加速增长的势头得到初步抑制，三季度各月累计增长基本保持不变。

　　2、投资与消费增长更趋协调。2007年1-11月份，我国城镇固定资产投资同比增长26.8%，比上年同期仅加快0.2个百分点；与此同时，2007年1-11月份我国消费品零售额增长同比增长16.4%，较2006年同期加快2.8个百分点；由于投资增速提高幅度明显低于消费品零售额增速的提高幅度，使得两者之间的增长更趋协调。

　　3、投资结构有所改善。在国家宏观调控政策引导下，2007年我国投资结构有所优化，符合国家调控方向的领域投资增长加快，具体表现：一是农林牧渔业加快。1-11月份农林牧渔业投资1235.29亿元，同比增长37.6%。二是经济适用房投资增长明显加快。1-11月份城镇经济适用房投资同比增长31.7%，比上年同期加快21.3个百分点。三是与环境保护相关的投资增长较快。1-11月份环境管理业投资同比增长51.7%，增速比上年同期加快近两倍，虽然这方面的投资在全部投资中的比重不大,但投资的社会效益较大。

　　（二）投资总量及部分高耗能投资增长仍然过快

　　1、投资总量的增长仍然偏快。2007年1-11月份，城镇固定资产投资额同比增长26.6%，比上年同期增速提高0.2个百分点，这样的增速是偏快的，对经济的拉动作用较强。比较来看，2007年投资对经济增长的拉动作用仍然明显高于消费，而投资增长偏快是经济偏热的重要原因之一。

　　2、高耗能行业投资过快，节能减排压力很大。2007年在投资增速加快和出口快速增长的背景下，高耗能行业投资增速加快，给节能减排造成很大压力。1-11月份，高耗能行业投资16876亿元，同比增长24.6%。受投资和出口增长的拉动，高耗能行业工业产品增速保持快速增长势头。由于工业生产增长快于上年同期，尤其是高耗能产业增长快于上年同期，2007年前11个月电力消耗增长明显快于上年同期。发电量的加速增长，必然会加大能源的消耗，并加大对环境的压力。