贝尔斯登给联想“优于大市”评级

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　　贝尔斯登昨日发表研究报告表示，基于联想集团（0992.HK）持续复苏及改善营运效率，维持其“优于大市”评级，08年底目标价由相当于08年度每股盈利预测0.49元20倍的9.8元(港元，下同)，下调至每股盈利预测0.46元17倍的7.8元。

　　该行表示，最近探访了台湾的个人电脑供应链，发现虽然去年12月美国个人电脑需求放缓，但台湾笔记型电脑ODM厂商、联想及宏基(Acer)迄今未发现订单有减少。有些ODM厂商更指出联想第四季笔记型电脑订单需求强劲，当中仁宝(Compal)付运予联想的个人笔记型电脑，获得按季倍增。因此，该行在计入重组费用约300万美元的因素后，维持联想去年第四季收入预测47亿美元，相当于按季增长7%，或按年上升19%；而纯利预测为1.25亿美元，按季增加18%，按年则上升101%。

　　至于今年首季，基于经济前景疲弱，特别是欧美市场，该行宁可保守估计，及将Think品牌个人电脑收入按年增长预测，由去年第四季的15%调低至10%。内地市场方面，该行获悉联想下了一张1月付运的急速订单，原因是内地笔记型电脑需求维持强劲；分销商联强国际更预期首季需求可打破季节性影响。因此，该行维持早前预测，料截至今年3月止08年度内地付运增长29%，而09年度则上升25%，相对于去年第三季按年增长31%，属保守估计。该行预期，联想今年首季收入为305.86亿元，按年下跌17.3%；而08及09年度分别为1327.64亿元及1526亿元，按年增长28.2%及14.9%。

　　该行指出，联想07年度市务开支约2.5亿美元，相当于销售额1.5%至2%。基于联想今年开始扩展至消费市场，及北京奥运因素，该行预期09年度市务开支增加5000万美元；而08年度及09年度经营毛利率预测，由3.2%及4%下调至3.1%及3.7%。此外，内地今年开始实施新劳工法，员工终止雇佣合约或约满时，企业须支付较多金额，违规罚款亦较以往高。不过，该行认为对联想影响轻微，因联想薪酬支出较旧标准高，较新规定亦相距不远；而联想07年直接薪酬支出仅占营业额的4.9%。该行预期，联想08及09年度经营溢利分别为41.62亿元及57.11亿元，按年增长239.3%及37.2%，毛利率均为15.1%。

　　由于经济前景疲弱及市务开支增加，该行将联想08年首季每股盈利预测调低5%至0.086元，而09年度全年预测则下调9%至每股0.48元。该行估计，联想08年首季纯利为8.07亿元，按年倒退17%，而08及09年度分别为31.21亿元及45.71亿元，按年增幅分别为1701.5%及46.5%。

　　该行表示，联想股价以08年盈利预测约11.3倍交投，相对宏基为11倍，惠普为13.2倍，戴尔为11.2倍。此外，联想08年市盈率为17倍，而宏基为20倍，惠普为19.9倍或09年17.5倍，戴尔为19.5倍或09年17倍。 (来源：中国证券报) 搜狐证券声明：本频道资讯内容系转引自合作媒体及合作机构，不代表搜狐证券自身观点与立场，建议投资者对此资讯谨慎判断，据此入市，风险自担。