上调准备金率或将影响市场信心 基金分歧巨大

　　央行16日“突然”上调存款准备金率0.5个百分点至15%，引发恐慌性抛盘，导致昨日A股暴跌。不过，基金业人士昨天对此表示，预计未来央行仍会继续提高存款准备金率。尽管各基金都认为上调存款准备金率的措施在市场预期之中，但对于此举可能带来的短期市场影响，各家基金存在明显分歧。

　　准备金率还将继续提高

　　从近日公布的金融数据看，货币信贷紧缩已起到了一定效果。

　　在货币供应量方面，年末的M2增速降至16.7%，比去年三季度的18.5%有显著回落。去年12月的新增人民币贷款降至485亿元，同比下降了近1700亿元；去年12月贷款同比增速降至16.1%，连续两个月大幅下降。

　　宝盈基金宏观策略研究员盛军锋认为，在信贷回落的情况下仍动用准备金率这一刚性工具，主要原因在于：

　　第一，虽然信贷显示收缩，但反弹会随时发生，我国的信贷和投资具有很强的周期性，在早放贷早收益的利益驱动下，银行在年初放贷意愿强烈。另外许多项目安排在年初开工，对信贷的需求较大，考虑到2008年是政府换届的第一年，地方政府项目冲动对信贷反弹将起到推波助澜的作用。

　　第二，通胀水平仍高处不胜寒。去年12月的CPI预测值在6%以上，况且近来农产品价格继续上涨，可能带动通胀继续走高；而国际大宗商品在美元继续看贬的背景下，难以明显下滑，主要国家的PPI仍不断提升，这对上游价格形成强有力支撑，控制通胀势必成为央行的重要任务之一，其只能前瞻性地紧缩流动性。

　　第三，2008年央行票据的到期量巨大，需要其他手段配合公开市场业务的日常对冲。2008年一季度到期央票量达到1.27万亿元，远高于历年同期。其中1月份和3月份到期央票量分别为5860亿元和5660亿元，分别是历年来单月到期央票量最高和次高；除了巨量到期的央票外，今年1月份还有5000亿元左右的正回购到期。

　　盛军锋称，按照以往的经验，每次提高0.5个百分点的存款准备金率，冻结1500亿元到2000亿元的流动性，和目前巨大的央票到期量相比较，仍远远不够。盛军锋预计未来仍会继续提高存款准备金率。

　　影响市场信心

　　国泰基金投研人士昨天表示，本次上调存款准备金率在市场预期之中，也是央行执行从紧货币政策、对冲流动性的正常操作。考虑到去年12月份CPI预期有所回落、食品价格实施行政管制、美国降息预期等因素，采用上调存款准备金率的措施是比较正常的，也是市场有所预期的。

　　该人士称，本次上调存款准备金率对市场可能会有所影响，但短期内的影响不大。在美国经济下滑预期和全球股市波动的情况下，中国央行依然显示了其执行从紧货币政策的决心，将会对市场的信心有所影响，且市场担心本次以及后续的从紧政策有可能过度。

　　但该人士同时指出，短期内市场本身的走势与货币紧缩的政策关系并不十分明显，更可能受到周边市场的影响，所以短期内市场对此政策将不会作出大幅反应。

　　打击银行地产

　　国泰基金称，本次上调存款准备金率对银行板块将会带来负面影响，但影响程度有限。银行对于上调存款准备金率的反应不会太大，昨日银行股已经大幅下跌，进一步释放了风险，所以总体负面影响不大。

　　泰达荷银也认为，本次上调存款准备金率是央行进行货币政策的预先紧缩，是在市场预期之中的。

　　对于市场影响，泰达荷银看法却与国泰基金明显不同。泰达荷银认为，本次上调存款准备金率短期来看对市场可能会有所影响，但从长期角度考虑，年初的这种对急速运行状态的宏观调控属于全年的相机抉择调控政策，可能孕育着一种机会。

　　对于市场板块的影响，泰达荷银表示此次宏观调控短期来看对地产板块影响较为明显。