从紧货币政策助力经济又好又快发展

　　主持人：本报记者 牛娟娟

　　特邀嘉宾：中金公司首席经济学家 哈继铭

　　人行武汉分行行长 张静

　　编者按 在2007年底召开的中央经济工作会议确定了“双防”的调控目标，并确定了从紧的货币政策基调后，日前召开的2008年中国人民银行工作会议重申了实行从紧的货币政策的重要意义，并就如何落实从紧的货币政策进行了部署。

当前为什么要实行从紧的货币政策？2008年央行货币宏观调控将面临哪些困难和挑战？应如何着力？基层央行如何贯彻落实从紧货币政策？为此，本报记者对有关专家和列席货币政策委员会2007年第四季度例会的人民银行南京分行、武汉分行和重庆营业管理部负责同志进行了采访。

　　2008年是全面贯彻落实党的十七大精神的第一年，也是改革开放30周年。日前，2008年中国人民银行工作会议在京召开，会议重申了实行从紧货币政策的重要意义，并就如何落实从紧的货币政策进行了部署。记者就从紧货币政策的相关问题采访了中金公司首席经济学家哈继铭和人行武汉分行行长张静。

　　主持人：中央经济工作会议指出,2008年我国将实施从紧货币政策,这使2003年以来持续多年的稳健货币政策和2007年7月提出的稳中适度从紧货币政策开始向从紧的货币政策转变，您认为，当前发生这种变化、实行从紧货币政策的背景和意义是什么？

　　哈继铭：实行从紧的货币政策主要是考虑到通货膨胀高企和投资增速居高不下。从2006年末开始，我国物价指数加速上升，12月份达到2.8%。进入2007年，通货膨胀压力进一步增大，CPI几乎逐月加速上升，并于11月达到6.9%的多年高点。固定资产投资增速自2004年高企，尽管经过了2至3年的调控，但是投资增速依然保持高位，2007年增速甚至快于2006年。另外从国际环境看，2007年爆发的美国次债问题使得美国在通货膨胀压力增大的情况下不得不放松货币政策，减息100个基点，而且向市场注入大量的流动性，其他发达国家的货币政策也效仿美国。发达国家扩张性的货币政策增大全球流动性，而美国经济走缓、次贷问题和相对较快的减息速度令美元贬值，推高大宗商品价格，这又增加了大宗商品出口国的流动性。在全球流动性膨胀的背景下，中国需要防止大量资金流入导致经济走向过热和资产价格泡沫化。在这样的国内和国际背景下，2007年12月初的中央经济工作会议决定实行从紧的货币政策极为必要。

　　张静：当前，我国实现经济又好又快发展的条件和能力明显改善。但是，我国经济发展仍然面临不少挑战和潜在风险，经济快速增长与结构失衡并存，经济增长由偏快转为过热的趋势尚未有效缓解。面对新的形势，人民银行新年初就及时地召开工作会议，体现了认真贯彻中央经济工作会议精神，对全年工作早研究、早部署、早推动。2008年是我国深入贯彻落实十七大精神，促进经济发展方式转变关键的一年。此次人民银行工作会议的召开对于基层行做好新形势下各项工作，促进辖内经济发展，具有积极指导意义。会议以科学发展观为指导，从全局和战略的高度，分析了当前国际国内经济金融形势，明确提出了今年央行工作的指导思想、目标任务和方针政策，重申了实行从紧货币政策的重要意义，并就如何落实从紧货币政策进行了布置。这为基层央行今年的工作指明了方向，定下了基调，明确了目标。我们要按照工作会议的部署，结合辖区实际，认真贯彻执行宏观调控政策，防止经济增长由偏快转为过热，防止物价由结构性上涨演变为明显通货膨胀，推动科学发展，促进社会和谐，实现辖区经济又好又快发展。

　　主持人：当前落实从紧货币政策的主要困难和挑战是什么？

　　哈继铭：当前落实从紧货币政策主要的挑战是汇率依然缺乏灵活性，使得货币政策工具的运用受到限制。第一，我国经常账户顺差不断扩大导致强烈升值预期，而传统的货币紧缩政策（如加息和对冲）都会提高市场利率，增加短期外债的诱惑力。

　　而短期外债的膨胀是许多出现过金融危机的国家在危机前所发生的现象，而且将在短期内进一步增大升值压力。尽管我国资本账户名义上尚未充分开放，但是企业依然会通过种种合法和非合法途径获得外部融资。提高法定存款准备金率可以在一定程度上锁定流动性，但是银行的头寸情况不尽相同，准备金率的不断提高有可能会加大银行经营难度。客观上讲，人民银行在过去的一年已经6次加息，10次上调存款准备金率。这些政策进一步使用的空间正在缩小。

　　记者：当前实行从紧的货币政策任务紧迫，基层人民银行应如何在发挥窗口指导作用、促进结构调整等方面发挥作用，贯彻落实好此次会议对于落实从紧货币政策的要求？请您结合辖内实际，谈一谈对于贯彻落实此次工作会议精神的工作思路和设想。

　　张静：实行从紧货币政策，加强金融宏观调控，防止经济增长由偏快转为过热，防止物价由结构性上涨演变为明显通货膨胀，是当前人民银行的一项重要工作任务。我分行将切实按照"控总量、稳物价、调结构、促平衡"的宏观调控基调，进一步加强窗口指导，引导全省金融机构从贷款总量和节奏把握、促进结构调整两方面认真落实好从紧的货币政策。

　　一方面是强化货币政策执行。按照总行统一部署，认真贯彻落实上调存款准备金率、存贷款基准利率等各项金融宏观调控政策，规范发放再贷款、办理再贴现，综合运用特种存款、差别存款准备金率等方式，加强对辖内地方法人金融机构的贷款规划指导，引导商业银行控制信贷投放的总量和节奏，抑制银行信贷过快的增长。同时，加强经济金融形势的分析与宣传，准确解读金融宏观调控政策，提高货币政策的透明度和公信力，引导社会公众稳定通货膨胀预期。

　　另一方面，注重结合实际，加强窗口指导。努力做到"紧中有稳"，注意把握好2008年的信贷投放节奏，保持全省信贷增长的基本稳定，防止出现大起大落；努力做到"紧中有活"，强调"区别对待、有保有压"，不搞"一刀切"，重点做好信贷结构调整工作，通过信贷结构的调整优化，支持全省经济结构调整和发展方式转变；努力做到"紧中有进"，进一步加大对全省经济发展重点方面、重点领域、弱势群体和经济社会发展薄弱环节的支持力度，特别是加强对中小企业、自主创新、节能环保、高新技术产业和优势产业的信贷支持，推进小额担保贷款、助学贷款等业务再上一个新的台阶，优先保证"三农"的信贷需求，促进农业生产稳步发展；努力做到"紧中有新"，增强创新意识，大力探索金融支持地方经济发展的新方式、新模式和新渠道，促进地方经济又好又快发展。

　　根据会议精神，2008年，我分行将坚持以科学发展观统领全局，按照总行提出的"四个坚持"、"三个统筹"工作要求，认真贯彻从紧货币政策，全面开展金融服务创新，深入推进农村金融体制改革，切实改善金融生态环境，努力为地方经济又好又快发展作出新的更大贡献。一是认真贯彻金融宏观调控政策，加大信贷结构调整力度，促进信贷总量均衡增长；二是努力开展信用模式、金融产品和信贷服务创新，大力支持新农村建设和社会弱势群体发展；三是全面推动武汉城市圈、长株潭城市群"两型社会"建设综合配套改革试点，加快区域金融一体化建设步伐；四是大力发展直接融资，不断满足地方经济发展中多层次、多形式的资金需求；五是大力开展金融生态环境建设，着力提高辖区金融系统稳定持续发展能力；六是深入落实金融服务创新规划，努力提升金融服务现代化水平；七是切实优化外汇管理服务，积极支持辖区外向型经济健康持续稳定发展；八是加大政务公开与金融宣传工作力度，合理引导社会公众预期，提升央行公信力。

　　记者：此次中国人民银行工作会议在如何落实从紧货币政策方面，强调了信贷政策的作用。您认为，这对于贯彻落实从紧货币政策有何意义？此外，央行还应从哪些方面着力落实从紧货币政策？2008年货币宏观调控的形势和前景如何？

　　哈继铭：银行贷款派生银行存款，从而提高货币供应。在传统的市场经济中，中央银行通常用利率工具影响贷款，从而达到货币调控的目的。从贷款表面上看，信贷控制是计划经济下的行政手段，但是在汇率改革难以一步到位的前提下，信贷管理是次优政策。中国是一个转轨中的市场经济，尽管市场化程度在不断提高，但是非市场化因素的存在要求宏观调控市场和行政手段并用。关键是要强化改革，提高经济的市场化程度，使市场化调控工具将来发挥更大的作用。例如西方国家对于垄断企业产品价格在能够反映生产成本和合理利润的前提下实行管制。尽管物价管制属于非市场化政策，但是在垄断存在的前提下，控制价格就显得极为必要。这是权宜之计，更重要的是打破垄断。同样，在市场化程度很高的国家，在特殊时期也会采用带有行政色彩的手段。例如，美国最近考虑冻结住房按揭浮动利率，以降低次按问题对房地产市场的冲击。从这个意义上说，信贷控制也应当是权宜之计，更重要的是尽快抓紧实施以扩大消费内需的一揽子结构性政策，促进国际收支趋于平衡。

　　尽管2008年央行工作会议没有明确给出货币和信贷的目标，但是我相信今年的货币和信贷增速将低于去年。第一，全球经济放缓将降低今年外贸顺差的增速，其导致外汇占款增速下降将令货币增速下降。第二，信贷政策的加强也将更有力地控制货币增长。第三，预期汇率升值速度加快，全年对美元升值10%。汇率升值本身也是一种有效的紧缩政策，因为相对于给定的外汇流入，在结售汇时银行投放市场的人民币数量将因汇率升值而减少。最后，票据发行，包括定向票据发行，依然将是重要的调控工具，法定准备金率依然有数次上调的可能性，但是加息空间较小。