短期Shibor利率已具基准风范

　　张大伟 制图

　　⊙本报记者 秦媛娜

　　央行副行长易纲最近在“2008年Shibor工作会议”上的讲话再次向市场传递出了监管层倾注大量精力意图将Shibor（上海银行间同业拆放利率）打造为市场基准利率的决心。对此，市场各方的反应也很积极，但是多数投资者认为，短期Shibor的运行表现较好，长端却相形见绌。而且在参与具体产品的定价方面，能否再深入一步，在面向普通市场投资者的产品中获得认可，也是一个尚待解决的问题。

　　自从去年1月4日正式上线以来，Shibor已经运行1年有余，而且伴随着央行去年6次加息以及新股发行影响，Shibor也随市而动，但是短期品种的活跃性好明显好于长期。

　　从走势图上来看，1个月期及以内Shibor在过去一年里震荡幅度较大，并且高点均出现在去年10月下旬中石油新股申购前后，与回购利率表现相似。而银行间质押式回购利率因为每日有着连续的大量成交作为支持，因此一直被认为是市场化程度较高的利率之一。

　　再观察银行间同业拆借市场两个主要品种1天和7天期的利率走势，也与隔夜和7天期Shibor的走势几乎重叠，显示出Shibor这一单利、无担保、批发性利率对于市场流动性的反应更趋敏感，基准利率的特征不断凸显。

　　有交易员表示，虽然现有的16家Shibor报价行在给出报价之后并没有成交义务，但是出于信用维护等考虑，如果有机构按照当时的Shibor报价向报价行进行拆借询价，他们还是会进行交易。“一般1个月以内是很容易借到钱的，”但是他也指出，受到授信、拆借额度限制等影响，3个月以上的信用拆借并不是很活跃，Shibor的定价参考功能受到削弱。

　　这种较差的稳定性同样也表现在Shibor的报价上。以3个月Shibor为例，其与3个月央票利率的利差从去年年初的约30个基点步步拉大，去年年末时已经达到了100个基点，并且高于1年期央票利率和定期存款利率。究竟是前期报价偏低还是后期上调过多，让市场无法找到最令人信服的答案。

　　除了Shibor自身高低起伏的波动，它在各种金融产品定价中的参与度也成为衡量其市场化进程的一个重要指标。易纲在讲话中曾提及利率市场化从贴现利率与Shibor挂钩开始的建议，但是银行交易员指出，目前在信用拆借、浮息债定价和利率互换交易中，Shibor的现身频率正在增加，主要是因为这些产品的交易双方都是机构投资者，对于Shibor的认知程度较高；但是对于票据贴现、银行理财产品等来说，由于牵扯到普通客户，他们对于Shibor认识不充分，要接受一个新的利率体系，估计还需要时间。