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南京证券:步入震荡下跌空间已有限

  □南京证券周旭

  美联储大幅降息,引发全球市场反弹,A股市场亦随之反弹,农业、创投、家用电器等板块表现抢眼。我们认为,经历此轮下跌,市场风险已大幅释放,后市虽有反复,但下跌空间已有限。

  有望步入震荡期

  美国次级贷引发的全球股市动荡,最终波及到A股,沪深市场本周初的连续暴跌,让投资者处于风声鹤唳的境地。

  其实,美国次级贷危机对国内股市并无直接影响,只是通过两条途径影响了A股投资者的心理预期:一是市场担忧由于美国经济进入深度减速,影响中国的出口,进而影响国内宏观经济,目前已有国内研究机构据此调低经济增长预测。二是通过A股与H股之间的价差,影响A股价格;今年以来香港股市持续下跌,使A股对H股溢价率大幅上升,拖累含H股的A股股价。

  虽然全球股市估值中心下移并最终传递到了A股,但是我们认为,美联储不断大幅降息,将缓解次级债危机,而美国政府将经济增长优先于通胀,这也有助于减缓美国经济衰退的步伐。经历今年初的全球资本市场大动荡,随着各国政府干预资本市场力度加大,单边下跌的市道有望结束,进而转入震荡期,昨日香港恒生指数大幅飙升2332点,收复周二大跌的失地,表明多头力量在不断增强。

  A股吸引力在增强

  经历近千点的下跌之后,我们认为A股的吸引力正在增强,特别是本轮行情中跌幅较大的银行、地产等股票,其估值水平已到了较合理的位置,目前银行股、地产股动态市盈率分别只有20.91倍、22.68倍,如建设银行股价一度创出上市以来最低价,万科A股价也已近“腰斩”。随着中国银行澄清美国次级债的损失情况,次级债问题对中国银行业的影响已得到较为充分的反映,预期短期内不会有更多的影响股价的负面报道。

  与全球金融市场资本紧缩预期相比,国内A股市场资本充裕的状况难以改变。美联储周二的降息,使中美利差出现倒挂,外汇市场上人民币兑美元汇率应声大涨206个基点,突破7.24元关口,人民币强烈升值预期,将吸引更多国际热钱流入A股。

  他国的历史经验表明,在一国本币处于强烈升值预期阶段,本国资本市场泡沫不会破灭,因此,近期市场大跌,仍属于上升途中的中级调整。

  短期仍有反复

  尽管沪深股市昨日出现反弹,但市场仍面临相当不确定性,一季度是美国次级债危机爆发期,不排除冒出新的国际金融机构巨额亏损的消息,美国经济数据出现超预期的衰退等都有可能引起全球股市的波动,也难免再度波及A股市场。但我们认为,即便如此,由于银行、地产、石化等行业估值优势的显现,沪深市场中最具权重的板块下行空间已较为有限,这将抑制大盘的下跌空间,4500点以下或是建仓的良机。

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