受益下游景气纯碱行业迎来好年景

近期我国纯碱出口价格提升明显

　　我国纯碱下游固定投资实际完成额同比增速较平稳

　　
　　我国纯碱下游行业景气度处于高位

　　
　　□国泰君安魏涛王培

　　
　　
　　
　　美国天然碱从亚洲市场的逐渐退出使我国纯碱产业发展空间得到一定拓展。2008年受益于需求旺盛和供应偏紧，纯碱行业将经历难得的好年景，2009年由于产能释放量高达到300万吨，国内供应紧张的局面将得到缓解。

　　
　　全球纯碱市场上半年偏紧

　　
　　世界纯碱产能主要分布在中国、北美和欧洲，占全球总产能的85%以上。到2006年末，中国纯碱产能达到1720万吨，占全球总产能的34%，位居世界第一，欧洲和北美则分别占29%和23%。近几年世界纯碱总产能变化不大，但地区间增减互现，亚太地区产能增长迅速，而美国、欧洲、日本相反在下降，韩国、台湾等则退出了纯碱生产领域。其中在亚太地区，中国和印度近几年的纯碱产能年增长率分别在10%和6%左右，贡献了亚太地区绝大部分的增量。

　　
　　北美、西欧、日本、韩国和台湾等地区纯碱消费已进入稳定期，变化小；而中国、印度以及东欧地区经济发展较快，且处于建筑、汽车等产业快速增长的历史时期，对纯碱需求旺盛，带动产能快速增长。因此，未来几年世界纯碱新增产能将集中于中国、印度和东欧，其中中国将是产能增长最快的地区。

　　
　　综合来看，预计2008年全球纯碱产能释放量在140-200万吨，需求增长在180-200万吨，上半年全球供应将会偏紧，下半年市场情况则要视我国的几个大项目投产情况而定。2009年由于国内产能释放和印度TATA、东欧产能增长，供应情况将好转，市场紧张状况将得到缓和。

　　
　　贸易区域结构调整带来机遇

　　
　　一方面，由于大部分重要纯碱进口地区、国家需求平稳，增长相对缓慢甚至开始萎缩；另一方面，除南美外，其他需求快速增长地区均有不少新建、拟建产能，因此国际纯碱贸易总量增长空间将有限，区域调整将是国际纯碱贸易的主旋律。

　　
　　目前美国和中国占据全球出口市场的大半江山，合计比例在80%以上，其中美国出口占到全球贸易量的6成，是当之无愧的国际纯碱出口霸主。然而，国际能源价格上涨使得美国天然碱生产成本和运输费用显著上升，近两年逐步减少对亚洲市场的出口，造成亚洲地区供应偏紧，价格上涨。从而给亚洲本地纯碱生产国，特别是中国和印度提供了新的市场机会。

　　
　　有资料显示，2005年开始，欧洲增加了从美国、波兰的进口量，减少了从罗马尼亚和俄罗斯的进口量。另外，2005年我国纯碱出口量相比2004年大幅增加30%，合41万吨，也从侧面反映出美国减少对亚洲的出口，我国则填补了大部分市场空缺。随着美国天然碱继续从亚洲市场退出，预计中国纯碱未来在亚洲还有30-50万吨左右的出口增长空间，每年的增量则要视美国天然碱退出的速度而定。

　　
　　值得关注的是，近期国内纯碱出口价格涨幅较大，原因一方面在于国内供应偏紧，基本上所有的纯碱装置都在满负荷生产，而下游需求稳定，且下游增速普遍高于纯碱行业本身的增速，用于出口的纯碱有限；另一方面美国将2008年纯碱出口合同价格上调15-30美元/吨，也是刺激国内出口价格近期快速提升的重要原因，预计短期内纯碱出口价格受出口量的限制还会有一定提升空间。

　　
　　国内纯碱业受益下游景气

　　
　　我国纯碱消费结构与国际平均水平较为接近，玻璃是最大的纯碱消费行业，消费比例达到42%。近两年国内化工行业、冶金行业、电子工业、建材行业、装饰行业等快速发展，对纯碱需求十分旺盛，使得我国纯碱产销量呈现连续、稳定的增长，行业开工率保持在90％以上。2007年，出口退税下调给纯碱企业带来一定压力，但2007年由于内需增长较快，房地产行业和汽车行业处于景气阶段，尤其是玻璃需求的增长，使市场迅速消化了纯碱出口退税下调带来的负面影响，纯碱价格也持续创出年内新高。

　　
　　受下游产业快速增长拉动，预计未来几年我国纯碱将会继续保持较快增长。综合近期玻璃以及化工产品等纯碱下游产品在2008年的增量以及GDP增速来看，纯碱在今年的需求也至少将有10％左右的增量，预计2008年纯碱需求增量将达到150万吨到170万吨左右，全年国内消费量达到1730-1800万吨，再加上部分纯碱要满足出口需求，整体需求量在1900万吨到2000万吨之间。

　　
　　供应方面，2007年我国纯碱产能为1800万吨，到2008年底将增加到2100万吨，其中增量部分基本都在2008下半年或年底投产。目前产能较大的新增投资项目有浙江玻璃投资的青海碱业90万吨/年工程二期、金晶玻璃股份公司投资的昌邑100万吨/年纯碱项目以及湖北宜化投资的重庆60万吨/年联碱项目。按照目前产能情况来看，需要保持很高的开工率才能完全满足整体需求。即使考虑到部分产品原材料结构调整，例如氧化铝对纯碱的需求正在逐渐被烧碱行业所替代，我们判断今年全年纯碱产量偏紧的可能性仍相当大。到2009年，随着今年下半年几个大项目产能的释放，供应紧张会得到缓解。但如果这几个大项目产能释放不顺利，或节能减排造成小碱厂关闭加速，不排除2009年供应仍会偏紧。

　　
　　价格方面，由于能源价格上涨推动生产成本上升，美国已经将其2008年纯碱价格合同价提高了15-30美元/吨，价格上限达到185美元/吨。从国内来看，目前山东纯碱开始实施年后新价格，上涨幅度较大，总体平均上涨120元/吨，其中山东海化轻质碱送到价达到1950元/吨，重质碱送到达到2100元吨；青岛碱业轻质碱的到达价格为1950元/吨，重质碱的到达价格为2010元/吨。2008年纯碱价格仍有上涨空间，预计年均价同比上涨10-15%。 搜狐证券声明：本频道资讯内容系转引自合作媒体及合作机构，不代表搜狐证券自身观点与立场，建议投资者对此资讯谨慎判断，据此入市，风险自担。