减速2008：软着陆的挑战 "从紧"政策有多紧？

　　"你给我出了一个难题",面对香港NOW新闻台女记者的提问,国家统计局局长谢伏瞻说:"如果有记者朋友去年这个时候参加过我们的新闻发布会的话,大概应该能记得,我曾经表示过,国家统计局,至少我个人对于经济不做预测。

　　但在1月24日国务院就2007年国民经济运行情况召开这次新闻发布会时,外界最期待的,正是关于2008年的预测。

　　在这个不确定的世界里,在全球经济危机四伏的2008年,对于很多人来说,预测的意义显得比以往更加重要。

　　或许正是回应这种期待的需要,谢伏瞻接着说:"我认为中国经济在2008年还将保持平稳、快速发展的态势。增长速度如果出现缓慢或适度回落的话,我想也应该是我们所期望的。"

　　事实上,2008年的中国经济将面临两个重大考验。其一在于美国次按危机所引发的经济衰退将在多大程度上冲击中国;其二在于中国的通货膨胀与宏观调控之间的博弈将如何演绎。

　　尽管这是两个重大的不确定性,但在高盛中国首席经济学家梁红看来,有一点是几乎已经确定的,那就是谢伏瞻所期望的"缓慢或适度回落"几乎是必然会发生的,而由此带来的后果是,"去年是鸡犬升天,猪都吹到天上去,今年肯定会有一些猪落到地上来。"

　　食物链

　　"全年GDP246619亿元,比上年增长11.4%,加快0.3个百分点,连续五年增速达到或超过10%。"谢伏瞻报出的这串数字,没有迎来太多惊讶。

　　在国务院新闻办就2007年国民经济运行情况召开的这次新闻发布会之前,对所有在这次会上将要披露的2007年数据,几乎所有金融机构和大学的研究部门都有预估,且预估都很接近最后的披露数,偏差较大的是眼前的2008年,尤其是对于CPI的预测。

　　事实上,对于CPI的预测偏差背后,是对通胀成因的不同判断。

　　谢伏瞻的看法是:"概括起来讲,这一轮的物价上涨既有总量原因,也有结构性的原因;既有国内的因素,也有国际性的因素和影响;既有需求拉动的因素,也有成本推动的影响,还加上市场的预期,还有财富效应等等,是一种综合影响的结果。"

　　而北京大学中国经济研究中心教授宋国青则认为,2007年的高通货膨胀率80%是货币推动的。与此观点类似,梁红说:"大家有的说通货膨胀是猪肉拉动的……但其实总需求上来之后,在中国的产品中,哪些产品没有很大的过剩产能,就最先反映出来价格的压力。说粮食、食品是国际价格影响的,这是讲不通的。"

　　不同的成因判断,引申出的是对通胀控制手段及其有效性的不同看法。1月15日,国家发改委公布了<关于对部分重要商品及服务实行临时价格干预措施的实施办法>(以下简称<办法>),规定了实行临时价格干预措施的品种范围、干预形式和具体办法。此后,几乎全国所有省区的官员都在表达物价稳定的信心。

　　在此前的采访中,包括统计局总经济师姚景源在内的一些官员普遍认为,2008年的物价水平肯定会低于猪肉价飞涨的猪年。

　　但就在2007年国民经济运行情况这次新闻发布会召开的同一天,国际评级机构惠誉发表的评论,预测2008年中国居民消费价格指数(CPI)涨幅将超过5%,达12年来最高,且一系列因素可能导致物价压力在短期内无法缓解。

　　而在经济学家和研究机构的层面,持与惠誉类似的判断者众多。"多买点米,多买点油",南方基金管理有限公司现金增利基金经理万晓西笑着说。

　　"如果说一两个月前公众最关注的经济问题还是资产泡沫的话,现在通货膨胀已经有了取而代之的势头。"去年年底的一次采访中,中国社科院世界经济与政治研究所所长余永定称。

　　"大家看看这几个食物链会挤在哪里,油、煤、工资、铁矿石这几条线,最后大家看一下谁不能把成本传导出去,断在哪里"。一边是上游原材料面临的涨价压力,一边是限价的政策压力,梁红认为,用"食物链"的观念来看,就能预估到通胀背景下不同行业将要面临的景气状况。

　　就看"从紧"有多紧

　　"在2008年,我们的物价确实面临着比较大的压力。即使没有任何新涨价的因素,仅仅是2007年的物价上涨翘尾影响,我们都面临着比较大的物价上涨压力,"谢伏瞻坦言,"所以党中央、国务院把控制物价的上涨作为我们今年宏观调控的一项非常重要的任务,我认为是抓住了问题的关键,也一定能够收到应有的成效。"

　　对于研究人士来说,不管限价的政策是否有效,紧盯CPI的当前背景,有一个好处是,可以根据其当期的CPI数据,预估此后可能使用的政策工具。

　　宋国青认为,2007年居高不下的物价水平,根本上是因为货币供给增长仍然很快??截至2007年9月末,M2余额为39.31万亿元,同比增长18.45%,人民币贷款余额25.90万亿元,同比增长17.13%;而进入四季度后,10月的M2和贷款增速分别加快了0.02个和0.53个百分点。

　　宋国青相信,今年的CPI是否能控制得住,就看货币政策"从紧"的程度。

　　而从2007年第四季度开始的"从紧"政策已经在微观层面影响颇大。

　　"现在就已经受不了,如果更紧,我们就等着喝西北风了",云南一家金属加工企业的李姓总经理告诉记者,货币政策缩紧之后,他周围的一些企业家大多停止了在实业上的投资,"我们自己原来是要规模大幅扩大的,原来银行都答应要支持,现在黄掉了。"

　　根据国家统计局公开的数字,2007年全社会固定资产投资137239亿元,比上年增长24.8%,其中全年房地产开发投资就已达25280亿元,占了全部投资的近18.5%,且后者30.2%的增速也更快。但过去这条帮助提速的"腿",如今也有可能成为被拖的"后腿"。

　　"武汉最近几次拍卖的地块,没什么地产企业'大家'参与",武汉银行置业的董事长总经理曾文涛说。"上海的房价还是挺好的",但即使如此,一家地产中介机构的负责人还是关注到:"现在所有的房地产企业家,脑门上都写着两个字??'谨慎投资'。"

　　但汇添富基金研究总监韩贤旺很怀疑,货币政策的利率调整空间有多大。在汇添富基金于1月17日召开的2008年投资策略报告会上,韩贤旺认为,贷款利率已经不低,而存款利率上调也受实际情况的制约。

　　软着陆的机会?

　　"观察宏观经济增长的关键因素,主要看消费、投资与进出口",国研中心的一位经济学家认为,"现在官方与民间在这三个因素的预估上,差异最大的是对进出口的判断,最接近的是对内需增长的期望。官方认为出口能够保持较快的增速,而民间认为出口会滑落得比较厉害。"

　　谢伏瞻在24日上午的新闻发布会上也表示,中国非常关注美国经济的走势,及其对世界经济和中国经济的影响。

　　摩根士丹利大中华区首席经济学家王庆在接受记者采访时表示,次级债的影响,从目前来看远未结束。它是一个动态的过程,目前披露的可能只是风波最核心、损失最早表现的美国机构。以后,受影响的欧洲机构也会慢慢显现出来。

　　王庆认为,美国经济衰退将影响到欧洲、日本等国家和地区的经济增长速度。而这些综合起来,最终都会影响到中国的出口。

　　他预计,2008年中国出口增长率将下滑近10个百分点,降至16%左右。而法国兴业银行经济研究主管Brian Hilliard的预估更为惊人??20%-25%的出口增速下滑。

　　但王庆同时也指出,全球性的经济增长放缓局面看似危机,但这却是中国经济实现"软着陆"的一个大好契机。

　　而中国人民大学经济学教授郑超愚则提出了反向软着陆的观点。但与多数押宝内需、支持减速的学者不同,郑超愚认为,眼下主流观点过于保守,"2003年的时候,几乎所有的经济学家都没有预测到,后来的5年GDP增速能持续超过10%。"

　　多数经济学家根据实际总供给与潜在总供给的对应关系,来判断是否过热,但郑超愚在最近一篇题为<滞后效应、多重均衡与反向软着陆:中国需求管理经验>的报告中,根据1983年至2006年的数据提出,实际总供给能影响潜在总供给,完全有希望"通过微撞操作实现实际国民收入与潜在国民收入的反向软着陆"。

　　美联储前理事劳伦斯?梅耶在2004年赞扬格林斯潘时期的美国货币政策时,将其比喻为:成功实现"跑道"(潜在总供给)升起而接应"飞机"(实际总供给),而不是"飞机"(实际总供给)降落而寻找"跑道"(潜在总供给)的需求管理过程。

　　郑超愚认为,在弥合实际总供给大于潜在总供给的通货膨胀缺口时,并不是只有一条道路,"不仅存在硬着陆与软着陆的需求管理政策选择,而且存在正向软着陆与反向软着陆的需求管理政策选择。"郑认为,梅耶所说的"跑道"迎接"飞机",比较形象地描述了自己所心仪的反向软着陆,"在这种思路下,我们可以通过'扩张??没问题??再扩张'的方式发展。较快的经济速度不应该视为'危险',而是放在风险管理的思路里。"

　　但在梁红看来,在承载宏观经济增长的微观层面??企业,盈利环境的变化使得"飞机"也不得不落下。梁红说:"占去年的盈利增长也是不可持续的,落什么的问题,以什么方式落的问题,这是2008年最大的挑战。"