锌业股份 齐鲁证券
锌业股份 ：中冶集团控制权提升 亚洲锌王或解资源之惑
核心投资策略：
伴随着国内通货膨胀势头的日渐高企，上游资源垄断者的成本转嫁优势愈发突出，尤其是在资源为王的有色金属行业，能否掌握上游资源优势，已经成为衡量公司发展潜力的试金石，而控股股东掌握大量矿产资源，且是其唯一资本平台的品种，基于可能的资产注入预期，往往成为市场追逐的焦点。
而锌业股份（000751）作为资源优势突出的中冶集团旗下唯一资本平台，在中冶集团借助增资大幅度提高控股比例的情况下，其未来对集团丰富的矿产资源的整合预期也呼之欲出，值得重点关注。
投资要点：
1、亚洲锌王 铟锌并举
公司地处世界知名的葫芦岛，是东北和华北地区唯一的大型重有色金属冶炼企业，近邻铜、铅、锌消费市场，陆路、水路交通便利，物流费用低廉，进口原料资源与国内同行业企业相比有得天独厚的区域优势。公司主产品锌的生产能力位居全国首位，公司产品质量好、信誉高，"HX"牌精锌在2006年获得"国家免检产品"证书。锌、镉、锌粉获国家银质奖；硫酸获国家金质奖。锌在伦敦金属交易所注册；电解铜在上海金属交易所注册。产品广泛应用于冶金、机械、电子、医药、化工、军工等行业，远销20多个国家和地区，每年进出口总额在2亿美元左右。另外公司还是亚洲第一大金属铟生产企业，占到全球的十分之一，应用范围广泛，潜力巨大。
2、中冶集团控制权提升 资源之惑或将求解
2007年11月，通过受让葫芦岛锌厂持有的锌业股份第一大股东葫芦岛有色金属集团有限公司33%的国有股权，中冶集团成为锌业股份的实际控制人。近期，中冶集团又通过对葫芦岛有色金属集团有限公司增资20亿元人民币现金的方式，履行了其在受让股权时作出的增资承诺，其对有色集团的股比达到51.06%，进一步提升了对锌业股份的控制权。
作为主要单一从事锌冶炼的下游加工企业，锌矿资源的获取成为公司经营的主要成本，锌矿价格的波动往往带来公司业绩的不稳定，而加工企业向下游转嫁成本力量的薄弱，也成为其业绩欠佳的主要原因。早在中冶集团入主之前，锌业股份就曾策划通过定向增发方式收购西藏蒙亚啊矿55%的股权，从而弥补资源短缺对公司构成的负面影响。而后随着定向增发的中止与中冶集团的介入，锌业股份如何破解上游资源匮乏的难题成为市场热议的话题。而中冶集团在海外资源开发投资已逾10亿美元，拥有各类金属矿的开发权达30亿吨以上，同时在国内还有正在建设和重组的铅锌矿，伴随着其对锌业股份控制权的逐步提升，能否依托锌业股份这一唯一的资本平台整合其丰富的锌矿资源，进而实现上下游产业链的一体化的预期明显提升，锌业股份有望借中冶集团之手化解资源之惑，后续资产整合预期带来的投资机遇无疑值得重点关注。
投资评级：增持
鉴于公司亚洲锌王的业内地位，潜在的中冶集团矿产资源注入预期，以及经过前期调整时后目前相对低廉的股价，给予锌业股份（000751）“增持”评级。
海通证券
锌业股份：中冶入主好助力铟锌霸业双展翅
投资思路：
数据显示，LME期锌价格已达2300美元，最高更是升至2350美元，而国内的沪期锌走势更强于伦锌。而从全球来看，2008年锌市场的缺口和较低库存将继续支持锌价格维持在高位。因此我们认为，在锌价的强有力支撑下，作为亚洲规模最大的精锌冶炼商，最直接的受益品种非锌业股份（000751）莫数：公司作为亚洲锌王，在下游的精锌冶炼领域，质量、技术、规模均遥遥领先，龙头地位无人能及。与此同时，公司亦是亚洲第一大半导体金属——铟生产企业,铟产量占全球的十分之一，可谓世界铟王，随着科技产品需求的不断增长，铟王的此项霸主地位更是不可动摇。而在中冶集团入主后，锌业股份变身央企，在国资委要求央企内部整合加快的影响下，锌业股份作为中冶的资本平台，想象空间巨大。综合各种因素考虑，锌业股份后市的横空出世显然顺理成章，投资者有必要对其潜在的巨大投资价值给予高度关注。
投资要点：
1.2008年1月22日公司公告中冶集团对有色集团以现金增资20亿元人民币，增资后中冶持有色集团股比将达51.06%。至此，锌业股份的控股股东由葫芦岛有色集团变为中国冶金科工集团公司。锌业股份也由地方国企变身为央企。
2.作为世界第三、亚洲第一大锌冶炼企业，公司在产量规模、产品质量和冶炼技术上，在国内同行处于着绝对龙头的地位。买断甘肃建新实业的锌精矿供货权，具备了上下游一体化优势，为公司未来业绩进一步高速成长打下坚实的基础。
3.公司是亚洲第一大的半导体金属铟生产企业，铟产量占全球的十分之一，而铟是液晶产业的最重要原料之一，其利润奇高。随着液晶产业的继续飞速发展，锌业股份的业绩势必水涨船高。
价值分析：
1. 中冶注资20亿——变身央企待腾飞
中冶入主锌业股份后，近日更是履行承诺，对锌业股份进行了20亿元人民币的增资。2008年1月22日公司公告中冶集团对有色集团以现金增资20亿元人民币，增资后中冶持有色集团股比将达51.06%至此，锌业股份的控股股东由葫芦岛有色集团变为中国冶金科工集团公司。锌业股份也由地方国企变身为央企。
中冶集团是国务院国有资产监督管理委员会监管的国有大型企业集团。中冶集团以EPC总承包、技术装备制造、资源开发、造纸、房地产开发为主业，是集科、工、贸于一体的多专业、跨行业、综合性的特大型跨国公司，是全球最大的工程承包商之一。
中冶集团入主锌业股份，不仅有助于双方在资源、市场、资金、技术等方面的对接，有利于双方的优势互补，同时也符合中央关于振兴东北老工业基地的战略要求，对于划转各方均具有积极意义。同时按照国资委的计划，央企的内部整合正在加快，到2010年央企将由目前的161家缩减至80-100家，并将重点培养30-50家企业集团。2006年，中冶集团营业总收入和利润在央企排名中分列第22位和35位。在这种背景下，中冶集团显然有动力通过锌业股份作为平台，利用资本市场迅速做大做强，因而锌业股份具备着巨大的想象空间。
2. 亚洲锌王——锁定利润增长
世界第三、亚洲第一大锌冶炼企业，公司生产的“葫锌牌”锌锭在伦敦金属交易所注册,是指定的实物交割产品，而且作为我国主要的金属锌产品出口基地,“葫锌牌”锌锭连续四年出口年均在10万吨以上,占国际锌锭市场份额的3%以上。在产量规模、产品质量和冶炼技术上，在国内同行处于着绝对龙头的地位。在奠定了下游冶炼的王者地位后，公司开始大踏步的向上游进军，买断了甘肃建新实业持续到2008年的锌精矿供货权，具备了上下游一体化优势，为公司未来业绩进一步高速成长打下坚实的基础。
随着锌业霸主地位的稳固，公司正成功走上快速发展之路，公司目前的精锌矿冶炼规模是驰宏锌锗、宏达股份以及中金岭南的2倍甚至3倍以上，公司依托冶炼的规模和国际品牌优势，加上精锌价格的强势不改，公司未来的发展前途显然不可限量。与前三者相比，而从股价来看，驰宏锌锗股价在70元上，宏达股份高达80元，中金岭南也接近40 元，而锌业目前仅17元，如此强大的比价效应下，其潜在的价值回归行情随时有可能爆发。
3. 世界铟王——垄断液晶产业核心原料
锌业作为老牌的有色金属冶炼企业而被投资者所熟知，但是其世界铟王的地位却往往被市场忽略。公司更是亚洲第一大的半导体金属铟生产企业，铟产量占全球的十分之一，而铟的利润奇高。因为由氮化镓(GaN)制成的LED(发光二极管)发出的仅是强蓝色，必须在其中加入铟元素，才可制成五颜六色的LED，应用于日常照明、汽车灯具等。而有关氮化铟(InN)的研究正成为科学界热门的课题，铟和镓是同族元素，特性相近，最新科研成果显示，氮化铟在LED和太阳能电池等光电领域应用上更具效率。尤其重要的是铟也是制造液晶显示屏(LCD)的最重要材料。由于液晶产业与太阳能产业均是当前世界发展最为迅速的产业，因此与硅一样，需求的快速增长导致了铟价的大幅飙升，06年即创下了500美元/公斤的六年来新高，而05年的价格仅为300多美元/公斤，目前锌业股份年产量占全球的十分之一，约3万公斤，无疑将从铟价格的飞涨中收获暴利，单是公司06年年报显示，铟冶炼的毛利率已经高达67%的暴利，随着07年-09年液晶产业的继续飞速发展，锌业股份的业绩势必水涨船高。
投资评级：公司在铟锌业务上的霸主地位几近无人可比，随着全球铟、锌需求的不断增长，锌业股份的业绩高速增长已是毋庸置疑之事，中冶的入主增资更是为其拓展想象空间。相比目前该股仅17元的股价，公司价值显然被严重低估，一场价值重估风暴随时有望爆发，故给予其“推荐”的投资评级。
联合证券
锌业股份：嫁入中冶豪门 海外矿产成联姻纽带
投资要点：
1、葫芦岛锌厂将其持有的葫芦岛有色金属集团有限公司33%的国有股权无偿划转至中冶集团。中冶集团成为锌业股份的实际控制人。
2、中冶集团将对有色集团以现金增资20亿元人民币，增资后中冶集团持有色集团的股比将达到51.06%。
3、目前中冶集团已投产及在建项目包括巴基斯坦山达克铜金矿项目、巴基斯坦杜达铅锌矿项目、巴新瑞木镍钴项目、巴西铜矿项目等。而有色集团不但将大幅提高原料自给率，进而可能从低利润的单一有色冶炼加工企业到具有资源竞争优势的国内有色龙头企业的转变。
一、整合才是发展方向 资源价值必将重估
去年5 月7日，美铝(Alcoa)宣布将以330亿美元的现金加股票方式收购加铝(Alcan)，合并后公司的协同优势每年可望带来10亿美元的成本节约。收购消息宣布后，当日加铝股价即上涨35.4％，美铝股价也上涨8.3％。而且，两家公司的股价均创出历史新高。去年美国Feeport-McMoRan铜金公司FCX以约259亿美元的价格获得菲尔普斯道奇公司。并购后的公司将是北美地区最大的矿业公司。也将使该公司成为世界上最大的铜控制商!整合将是有色金属行业的发展方向，行业的整合也说明资源的稀缺性，通过行业整合来扩张资源将是越来越多地运用的手段；同时行业集中度更高以后，供给得到有效控制，资源价值必将得到重估。在国内，包多家大型有色金属企业也均在2005～2006年间完成了对多家企业的收购，从而进一步扩大了市场份额。而中冶集团也正式踏上了并购重组之路！
二、中冶强势入主 集团注血20亿！
根据锌业股份（000751）公司近期公告称，中国冶金科工集团公司上报中国证券监督管理委员会的《葫芦岛锌业股份有限公司收购报告书》和《关于豁免要约收购葫芦岛锌业股份有限公司全部股份义务的申请报告》已获中国证券监督管理委员会批复，批复主要内容如下：对公司收购报告书全文无异议；同意豁免中国冶金科工集团公司因国有股权无偿划转而控制公司423,785,107股股份(占公司总股本的38.17％)而应履行的要约收购义务。另外，中冶集团将对有色集团以现金增资20亿元人民币，增资后中冶集团持有色集团的股比将达到51.06%，其他各方的股比同比例调减。增资后，有色集团的股本结构将变更为:中冶集团51.06%，锌厂22.36%，华融公司13.91%，长城公司7.77%，建行2.84%，东方公司2.06%。中冶集团拥有绝对的控股权。
三、中冶集团海外矿产成联姻纽带
中冶集团通过并购实现向下游的延伸。中冶集团在海外资源开发投资已逾10亿美元，拥有各类金属矿的开发权达30亿吨以上，同时在国内还有正在建设和重组的铅锌矿。目前中冶集团已投产及在建项目包括巴基斯坦山达克铜金矿项目、巴基斯坦杜达铅锌矿项目、巴新瑞木镍钴项目、巴西铜矿项目等。通过并购，中冶集团将形成从采选矿到冶炼、再到深加工的完整产业链，迅速做大做强有色金属板块。
有色集团将大幅提高原料自给率。有色集团可以充分依靠中冶集团在有色金属资源开发、冶炼方面的技术优势与资金支持，大幅提高原料自给率，实现从低利润的单一有色冶炼加工企业到具有资源竞争优势的国内有色龙头企业的转变。
央企整合的压力促使中冶有动力迅速做大做强。按照国资委的计划，央企的内部整合正在加快，到2010年央企将由目前的161家缩减至80-100 家，并将重点培养30-50家企业集团。2006 年，中冶集团营业总收入和利润在央企排名中分列第22位和35位。在这种背景下，中冶集团显然有动力通过锌业股份作为平台，利用资本市场迅速做大做强有色板块。这种做法与中铝入股云南铜业集团可谓如出一辙。
投资评级：
鉴于锌业股份从一个单纯的地方冶炼公司，变成具有雄厚央企背景的具有资源竞争优势的上市公司，我们看好公司未来长期的发展空间，因此，给与"推荐"评级。
2008-1-25 9:59:04#@#$#
中卫国脉 江南证券
中卫国脉 ：通信数字龙头 商机无限
公司是国内目前唯一经营数字集群商用网的电信运营商，集群通信系统设备性能水平及技术改造两项纪录选入“中国企业新纪录”。公司在数字集群通信、商务呼叫中心、移动增值服务、电信业务代理、网络工程技术等业务领域进行积极探索，特别是数字集群通信的垄断经营，使公司收入大大提高，公司07年前三季净利润增长880%，并预计全年增长超过2000%，业绩大幅增长。
公司拥有国内第一个IDEN商用数字集群共网，其规模全国最大，技术最先进，功能也最齐全。而公司投资1.52亿元对数字集群系统进行补网扩容后，基站总数已扩充到了71座,大大提高了网络覆盖，加强了通讯质量，垄断经营使得公司的发展前景十分乐观。而公司下一步将在长三角地区搭建统一的商用共网，目前已经开通了苏州和昆山地区的信号，下一步将覆盖长三角地区，这些都将显著提升公司的盈利能力。随着技术的发展，数字集群通信成为集群世界的新宠儿。由于国脉公司坚持不懈的技术推广、市场引导，尤其是历年来在上海市举行的各项社会活动、大型会议中，国脉集群系统充分发挥了集群通信灵活、快捷、高效的特点，杰出地提供了指挥调度的通信服务，国脉集群倍受上海社会各界的关注，新用户不断涌现。随着我国数字集群市场需求不断扩大，未来几年集群通信产业将会商机无限，公司也因此获得良好的发展机遇。
公司大股东中国卫星通信集团是国家级卫星通信企业，为六大基础电信运营商之一。拥有以卫星固定通信、地面网络通信、移动通信、卫星电视广播业务及综合信息服务为主体的五大业务体系，集团计划以信息服务业务为龙头，以光纤通信为主干，以卫星广播电视业务、3G、数字集群等为接入手段，最终形成中国卫通完整的天地一体化的无缝隙宽带信息服务网络。公司在其支持下，有望在主营业务上继续快速发展，公司将迎来广阔的成长空间。
二级市场上，近日中卫国脉（600640）随大盘大幅调整后，24日大盘震荡，该股依然保持强势，显示出强烈的回升意愿，后市有望继续上行，可重点关注。
博众投资
中卫国脉：行业龙头 业绩预增2000
%公司是国内目前唯一经营数字集群商用网的电信运营商，在数字集群通信、移动增值服务、电信业务代理、网络工程技术等业务领域快速发展，特别是数字集群通信的垄断经营，使公司收入大大提高。公司07年前三季净利润增长880%，并预计全年增长超过2000%，业绩大幅增长。
据信息产业部《2007年1-8月电子信息产业主要指标完成情况》的数据显示，去年前8月我国电子信息全行业实现主营业务收入29929亿元，同比增长19.4%，特别是移动通信、电子元器件行业、计算机行业等收入稳定增长。随着上海世博会的临近，数字集群通信业务将发挥更大的作用。据估算，今年我国数字集群通信市场潜在用户需求将达3000万，产值近500亿元，未来数字通信产业将保持高速发展。
公司拥有国内第一个IDEN商用数字集群共网，其规模全国最大，技术最先进，功能也最齐全。公司投资1.52亿元对数字集群系统进行补网扩容后，基站总数已扩充到了71座,大大提高了网络覆盖，垄断经营使得公司的发展前景十分乐观。公司下一步将在长三角地区搭建统一的商用共网，目前已经开通了苏州和昆山地区的信号，下一步将覆盖长三角地区，这些都将显著提升公司的盈利能力。随着技术的发展，数字集群通信成为集群世界的新宠儿。由于国脉公司坚持不懈的技术推广、市场引导，尤其是历年来在上海市举行的各项社会活动、大型会议中，国脉集群系统充分发挥了集群通信灵活、快捷、高效的特点，杰出地提供了指挥调度的通信服务，国脉集群倍受上海社会各界的关注，新用户不断涌现。随着我国数字集群市场需求不断扩大，未来几年集群通信产业将会商机无限，公司也因此获得良好的发展机遇。
公司大股东中国卫星通信集团是国家级卫星通信企业，为六大基础电信运营商之一，拥有以卫星固定通信、地面网络通信、移动通信、卫星电视广播业务及综合信息服务为主体的五大业务体系。公司在其支持下，有望在主营业务上继续快速发展，公司将迎来广阔的成长空间。
二级市场上，近日中卫国脉（600640）随大盘大幅调整后，快速确认底部，加上长期上升趋势线的支撑，后市有望重拾升势。可重点关注。
重庆东金
中卫国脉：业绩大增 实力股东提升重组预期
两大股东扶持 推进产业转型
中卫国脉（600640）：在新大股东中国卫星通信集团的支持下，公司转型发展数字集群业务，成为国内唯一的经营数字集群商业共网的电信运营商。公司于02年11月开通国内第一个iDEN商用数字集群共网，是全国规模最大、技术最先进，功能最齐全的数字集群通信商业共网。公司还投资1.52亿元对数字集群系统进行补网扩容，大大提高了网络覆盖，加强了通讯质量。虽然目前由于基站建设等投入较大，数字集群业务尚未盈利，但公司目前用户已达到26000多户，垄断经营使得公司的发展前景十分乐观。公司和原大股东中国联通依然保持良好的合作关系，积极开展基于中国联通网络的各种增值链业务，经营地理范围将由上海扩大至全国，成为联通全中国的电信增值服务商。
大股东实力雄厚 提升重组预期
公司大股东中国卫星通信集团是国家级卫星通信企业，为六大基础电信运营商之一。拥有以卫星固定通信、地面网络通信、移动通信、卫星电视广播业务及综合信息服务为主体的五大业务体系，集团计划以信息服务业务为龙头，以光纤通信为主干，以卫星广播电视业务、3G、数字集群等为接入手段，最终形成中国卫通完整的天地一体化的无缝隙宽带信息服务网络。背靠实力雄厚的股东，有利于公司的长远发展。目前公司传统的寻呼业务因产业升级而处于萎缩之中，新增数字集群和移动增值业务又处于建设期，尚未盈利，因此，公司重组要求迫切，实力雄厚的大股东将提升公司重组预期。
投资巨额增值 年报业绩增长20倍
公司还积极参股金融并进行股权投资，07年三季报显示，公司持有新黄埔105万股，投资成本170万元，按1月10日收盘价计算增值16倍以上。公司还投资2544万元持有大众保险股份有限公司2550万股。公司董事会同意在中国保监会批准后，公司以全部配股投资金额不超过2500万元参与大众保险股份有限公司增资配股方案。由于初始投资成本较低，公司从中获利丰厚。2007年10月27日公告，由于公司短期投资收益大幅提高，公司预计07年度净利润同比增长超过2000％。
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(责任编辑：郭玉明)
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