亨通光电:成长性可长期看好

　　（申银万国）

　　亨通光电（600487）

　　成长性可长期看好

　　未来3-5年，公司价值增长路径清晰：行业性需求旺盛，公司作为行业龙头收入将稳健增长；如果预制棒项目进展符合预期，公司ROIC水平将由2006年的11%上升至2010年的27%左右，预计2010年以后上游成本仍会有所下降，这将带动ROIC水平的进一步提升。

　　领先于同行的管理和成本控制能力是公司在未来寡头竞争中的核心优势。随着光纤技术的成熟与普及，未来决定竞争优势的不是质量，而是价格，竞争的实质是管理与规模的竞争，因此，这一优势将是公司业绩长期增长的强有力保证。

　　加之全球光纤光缆制造业向低成本国家转移的趋势，我们认为，公司终将成为国际性的光纤光缆制造企业，成长性可长期看好；就近期而言，2008年-2010年净利润复合增长率45.2%，其中10年同比增长率仍在33%左右，并且10年以后仍然具有盈利提升的空间。给予2009年28-30倍PE，对应的股价区间为31.4元-33.7元，如果考虑到未来集团资产注入的可能性，可给予10%的溢价，对应股价区间为34.5元-37.1元，给予“增持”评级。

　　国内电信运营商资本开支计划的超预期，运营商重组、回归以及3G牌照发放形势的明朗，都将成为公司短期股价表现的催化剂；中期催化剂将来自于预制棒项目进展顺利的消息以及集团资产注入事宜的明确。

　　（申银万国）

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