家电股受惠于“家电下农村” 调整中显抗跌性

　　在近期A股市场的大幅调整中，家电板块虽然不像创投概念那样火爆，但也绝对是为数不多的强势板块之一，长虹、美的、海尔、格力这四家行业龙头显现出极强的抗跌性。在其股价保持强势的背后，是机构投资者对内需启动、产业升级以及“家电下农村”政策做出的积极反应，绝大多数券商观点保持一致，家电行业2008还将保持高速增长，但在当前的股价估值上，有券商提出了一些质疑。

　　乐 观派

　　安信证券：

　　家电业豪门盛宴进行时

　　对于家电制造业，安信证券认为伴随着第三次消费高潮的到来，家电内需增长强劲，因此给予“领先大市”的评级。相对来说，安信证券较为看好的是空调和电冰箱、洗衣机这三个子行业：空调方面，城市空调的保有量依然有很大的增长空间，即使是在保有量很高的广州、上海等大城市，每百户空调的保有量仍然以10台左右的速度增长，而且空调行业的竞争格局已趋于明朗，格力和美的的优势地位日渐稳固；冰洗产品方面，城镇居民的洗衣机、冰箱等产品进入更新换代期，而新产品的断涌现加快了这一进程，尤其是农村家电消费正进入普及期，“家电下乡”政策将进一步促进农村的家电消费。

　　在人民币汇率不断走高、劳动力成本趋于上升、原材料成本波幅巨大的条件下，在产业链中占据优势地位的企业具备较高的成本转嫁能力，能够保持盈利的稳定。在成本控制方面，美的、格力、海尔这样的制造商，通过与上游企业如宝钢、武钢、江铜等企业建立战略联盟，能够很好地控制上游成本的上升，对于一些小型配件，由于上游更加分散，成本转嫁能力更强。这些空调一线品牌，市场份额持续提升，地位不断稳固。特别是格力和美的，今年来份额提升显著。目前格力国内市场份额在30%左右。出口市场一线品牌的市场份额业持续上升，2007冷年美的、格力、海尔三家已经占据39%的市场份额。

　　安信证券推荐的都是些“豪门级”的家电制造企业，如美的电器、格力电器和青岛海尔。因为整体实力强，海尔集团的议价能力是比较强的，在资金周转方面也要优于其他企业；美的电器的实力正迅速提升，目前已成为家电连锁的第四大供应商；而格力电器的安全边际比较高。

　　谨慎派

　　银河证券：

　　估值水平高出欧美市场一倍

　　尽管家电企业的发展情况良好，但银河证券对家电股的评级却不高。因为家电行业的毛利率和净资产收益率等指标低于A股市场的总体水平，整体行业收入增长率维持在18%左右，也低于整个市场的增长。而且与国际同业相比，A股市场家电行业股票2007年的市盈率在38倍左右，估值比欧洲及北美市场高1倍多，综合考虑其成长速度和估值水平，因此银河证对家电行业保持“中性”评级。

　　不过，银河证券也认为，白色家电是家电行业中增长最快的品种。假设今年我国全年GDP增速为11%，人民币升值10%，那么家电行业的总体增长速度将是18%：其中，白色家电中的电冰箱和洗衣机有望超过行业平均水平，增速可达到25%和20%；空调行业预计维持15%的增长；黑色家电保持负增长，企业盈利能力不强；小家电的增长幅度在14%左右，由于小家电生产企业的规模较小，议价能力不足。

　　银河证券认为，有五大驱动因素凸现白色家电投资价值。首先，居民收入增速超GDP给家电消费提供了强劲动力；其次，行业高端产品比例提高促进利润提升；接着，出口选择能力较强，通过向不同地区出口化解人民币升值风险，利润不减；然后，行业巨头通过向中西部布局强化成本优势；最后，原材料价格在历史高位震荡压缩了中小规模企业的利润，市场份额向龙头倾斜。

　　在银河证券看来，家电行业的总体增长已经从快速增长过渡到适度增长，但是白色家电子行业由于竞争结构、消费升级等因素发展状况相对乐观，尤其是行业龙头具有较大的竞争优势，规模小的企业市场空间受到压缩。因此，银河证券建议选择高于行业增速、利润率水平较高的白电龙头上市公司，高速的增长和稳定的收益能够保证其在未来三年中的估值水平得到下降，重点推荐格力电器、青岛海尔。

　　东方证券：

　　奥运推动平板电视需求激增

　　对于黑色家电来说，2007年是转折的一年，平板电视的规模急剧扩大，相关公司盈利得到初步恢复。东方证券预计，在奥运盛会期间。我国将开播高清数字信号，预计今年将迎来彩电市场的丰收年，特别是对高端的平板电视需求急剧增加，需求增长将达到80%?100%。而2007年里出现的中小尺寸“屏荒”现象毫无疑问还会延续到2008年，经历了2006年的剧痛，液晶屏的大厂在扩产方面都出奇的谨慎，而整个需求依然在快速地增长，同时由于扩产周期一般在一年半左右，因此预期屏资源紧缺的问题至少不会在年中之前解决。

　　在平板电视一线品牌的竞争中，国产品牌没有优势，被迫转战三、四级市场，不过由于消费水平的提升，我国三、四级市场已处于快速启动阶段，预计今年三、四级市场销售占比将从去年的10%上升到30%，国产品牌在这些市场上将大有作为。上市公司中推荐夏华电子，该公司是唯一一家完成液晶电视的上下游垂直整合的国内企业，并着力差异化开拓三、四级市场，尽管2007年的亏损在所难免，但2008年就将腾飞，预计今年两年的每股收益可达到0.36元和0.67元，再考虑到可能存在的大股东注资和整合预期，维持买入评级，不过需要留意液晶屏市场紧缺的情况。

　　在白色家电方面，东方证券比较看好格力电器和海尔。格力电器2008年的高增长还将继续，给予“买入”评级。青岛海尔集团目前正处于新一轮变革期，预计2007年和2008年的每股收益在0.54元和0.70元左右。 (来源：青年报) 搜狐证券声明：本频道资讯内容系转引自合作媒体及合作机构，不代表搜狐证券自身观点与立场，建议投资者对此资讯谨慎判断，据此入市，风险自担。