牛市没有下半场 08年A股市场震荡平衡

　　指数名称 指数代码 起始日 终止日 起始价 收盘价 涨跌幅％

　　中信标普３００ ８１６０００ ２００８０１２５ ２００８０２０１ ４１６１．０５ ３７５１．３８ －９．８４５

　　中信标普５０ ８１６０５０ ２００８０１２５ ２００８０２０１ ４０３４．０８ ３６７５．５２ －８．８８８

　　中信标普国债 ８１６０２０ ２００８０１２５ ２００８０２０１ １２８８．１４ １２９７．９９ ０．７６５

　　指数涨幅前五名行业

　　餐饮休闲 ８４２５３０ ２００８０１２５ ２００８０２０１ ２９５４．９９ ２７６７．４１ －６．３４８

　　房地产 ８４４０４０ ２００８０１２５ ２００８０２０１ ４８４０．１８ ４５３１．６３ －６．３７５

　　零售业 ８４２５５０ ２００８０１２５ ２００８０２０１ ３７８１．１ ３４４６．４６ －８．８５

　　保险 ８４４０３０ ２００８０１２５ ２００８０２０１ １３６１．４６ １２３４．２５ －９．３４４

　　商业银行 ８４４０１０ ２００８０１２５ ２００８０２０１ ４１７９．２ ３７６２．５４ －９．９７

　　指数跌幅前五名行业

　　家庭和个人用品 ８４３０３０ ２００８０１２５ ２００８０２０１ ３５９４．１１ ３０１１．５８ －１６．２０８

　　商业服务 ８４２０２０ ２００８０１２５ ２００８０２０１ ４０４２．６４ ３４５９．８９ －１４．４１５

　　健康设备 ８４３５１０ ２００８０１２５ ２００８０２０１ ２８３８．９７ ２４４８．６７ －１３．７４８

　　技术硬件 ８４４５２０ ２００８０１２５ ２００８０２０１ ２９７２．７２ ２５８４．７３ －１３．０５２

　　电信服务 ８４５０１０ ２００８０１２５ ２００８０２０１ ５４００．１４ ４７２０．８ －１２．５８

　　□中信标普公司 罗林

　　年线支撑被击穿，是否意味着牛市已经进入下半场或是直接转为熊市？我们认为两者都不是，牛市没有下半场，但A股市场也不会立即转为熊市。

　　牛市进入下半场的前提条件是在贸易顺差增长率大幅下降的同时，商业银行信贷增长率却大幅度提高，从而弥补贸易顺差下降所导致的货币供给增长放缓的趋势，将经济均衡利率维持在较低的水平上。如果上述条件成立，那么较低的均衡利率将为牛市下半场的资产重估提供足够的动力。依据目前经合组织成员国综合领先指标的变动趋势来判断，未来两个季度经合组织成员国工业生产增长率下降从而导致中国贸易顺差增长率下降至10%左右几成定局，但可以预计08年商业银行信贷增长率不会大幅提高，即使银行信贷随着中国经济过热趋势的缓解而出现恢复性增长，信贷增长率也不会大幅超越13%的中性水平。因此，依据目前国内和国际经济形势来判断，我们认为，牛市没有下半场。

　　但另一方面，A股市场也不会立即转入熊市。牛转熊的前提条件是公司盈利大幅下降的同时，均衡实际利率却大幅提高，从而导致资产价格加速向下重估。由于劳动力和原材料成本加速上升及外部需求缩减，中国公司盈利增长确实面临减速的风险，但预计08年中国经济仍处于繁荣阶段，公司盈利仍将保持两位数的增长，只是增长率将逐步回落。同时，由于银行贷款利率已经达到8%，在欧美央行降息的大趋势下，中国央行继续升息的空间比较有限。因此，2008年A股市场将是一个震荡平衡的市场。