二月行情迎来布局良机

　　⊙阿 琪

　　虽然时间上目前已经进入2月中旬，但在交易周期上因春节假期因素2月份的行情才刚刚开始。过了春节假期，天上的云开了，地上的雪也开始融化了，股市行情也可能会迎来一个较好的布局机会。

　　宏观调控趋松动

　　种种迹象表明，或因外围增长放缓，或因罕见大雪灾因素，从去年四季度开始一直“紧梆梆”的调控基调可能会趋于松动，这是因为：（1）雪灾倒逼调控放松。

灾后重建已是当务之急，在出口经济增长回落后，适当增大以基础设施为主的投资规模势在必然。因此，去年四季度以来对信贷的严峻控制可能会因雪灾的影响而逐步放松，受灾地区在灾害之后的投资增速可能会出现攀升，全年经济增速也可能会因投资规模的扩大而完全弥补由雪灾造成的损失。（2）外围增长放缓促使调控松动。在次级债危机影响逐步扩大的态势下，以美国为主的外部经济增长已明显放缓，导致我国出口经济回落与全球需求降低。如此，减缓我国通胀压力的效用将会逐渐显现，为防止“超调”，后期继续保持“从紧”的调控政策就显得不再紧迫了。（3）外部经济环境的复杂性和多变性，使科学把握宏观调控的节奏和力度的重要性更加突出，因此尽可能长地保持经济平稳较快增长，也预示着“从紧”的调控政策可能会逐渐松动。（4）在股市方面，春节前暂停了5个多月的股票型基金已再度开闸发行。另外，1月份央行对市场净投放了近3900亿元的资金，创了单月资金投放最高纪录。这些均显示出“从紧”的调控基调已经开始趋于松动。

　　“从紧”政策开始松动，再加上人民币与美元利率的倒挂、券商专户理财政策的推出、券商融资融券业务可望试点，表明尽管今年存量与增量扩容规模较大，但市场流动性依然会非常充裕。

　　新热点凸显生机

　　大雪灾对投资者的心理冲击已经成为过去，随之而来的是灾后重建，即在“利空出尽是利多”之后，灾后重建对股市带来的有利因素将开始逐渐显现。而本次大雪灾可能会成为抑制通胀的一个契机：（1）因为雪灾，使社会整体的消费需求降低；（2）因为雪灾原因，使抑制物价过度上涨从市场性调控转变为了行政性调控，这将更有效地抑制涨价的冲动；（3）因为雪灾原因，使春节前集聚的物资被延迟到春节后释放，供给在消费高峰期过后的大量释放，有助于物价的回落。因此，一月份因雪灾原因导致CPI可能“冒顶”只是一种暂时现象，在人民币与美元利率已经倒挂的形势下，更不太可能会导致加息，相信2月份以后的CPI会出现显著回落。我们已经没必要再为雪灾，以及暂时冒头的CPI而恐慌。其次，因雪灾的影响，使得有色金属中的电解铝、铅、锌；化工行业的原盐、电石、黄磷与纯碱；能源行业中的煤炭等涨价受益周期得到延长，灾后重建使得电力设备、钢铁、水泥、建材、工程建设与机械、农产品等行业的景气周期也得到了延长，相关上市公司会从中受益。再则，灾后重建可能会使我国今年的投资规模扩大，其会带来诸多边际效应，包括股市投资者重树投资的信心等。有许多投资者因本次雪灾产生投资心理危机的原因，是惟恐上市公司一季度的业绩受灾害影响而难以达到预期，其实，这不足为虑。一方面，因春节假期和季节因素，一季度本身是许多上市公司生产经营的淡季；另一方面，今年一季度公司业绩超预期增长的主要原因并不在于经营性增长，而在于“两税合一”后的转移利润和新税率下新业绩的首度显现。

　　二月是布局的好时机

　　从行情因素来，春节前的境外次级债危机和国内大雪灾导致的恐慌性投资心理危机有效地挤压了行情原先存在的估值泡沫，使沪深300指数对照2008年公司预期业绩的估值水平最低降至22倍动态市盈率，从而再度具备了投资价值。后期行情即使因灾害因素出现通胀指标短期的“冒顶”，或近期限售解禁规模较大而再有下跌，也将明显进入“过调”状态。因此，在过完春节灾害性气候云开日出之后，二月份行情也迎来了较好的布局机会：首当其冲的是上述灾后重建概念股与灾害受益股；其次是，一旦紧缩性的调控有明显松动，金融、地产股有望再成行情的主流；再则是，在节前调整中被错杀的行业与公司，例如保险、家电、通信通讯等；另外，从行情周期上看，一季度超预期增长的公司将开始陆续出挑。

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