海通证券：缩量状态下的弱反弹会显现

　　宏观财经要闻

　　?一月货币供应量同比增长18.94% 各项贷款余额同比增长16.74

　　%央行公布数据，08 年1 月末，广义货币供应量(M2)余额为41.78万亿元，同比增长18.94%，增幅比上年末高2.20个百分点；狭义货币供应量(M1)余额为15.49万亿元，同比增长20.72%，增幅比上年末低0.33个百分点。市场货币流通量(M0)余额为3.67 万亿元，同比增长31.21%。 1月末，金融机构本外币各项贷款余额为28.67万亿元，同比增长17.53

　　%。人民币各项贷款余额26.97万亿元，同比增长16.74%，增幅比上年末高0.64个百分点。当月人民币贷款增加8036亿元，同比多增2373 亿元。

　　点评：M2和信贷增速的数据都非常高,出现了明显反弹，信贷增长成为推高货币供应量的最主要因素。即使考虑到去年11、12月银行压缩信贷之后转移到今年初集中放贷的因素，贷款增长依然太高。在央行今年实施更严格的信贷新政的背景下，年初的信贷数据却没有明显收紧的迹象,表明银行业内在扩张的动力非常强劲。同时考虑到当前因雪灾放松货币信贷控制的呼声较高,预计一季度的信贷控制将比原计划松。

　　?一月CPI 涨幅可能超过7

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　　市场动态

　　?货币政策的放松预期有望延续大盘缩量反弹

　　去年底定下的“双防”方针是否会在货币政策上有所放松成为近期讨论的焦点，而且目前的普遍憧憬不仅仅是调整力度、可能还要改变方向。这种预期是否可能得以实现呢？近期樊纲的讲话有一定的参考意义，或者说我们需要正确理解和判断政策的走向。其讲话明确了“宏观经济政策，包括货币政策，都属于短期政策，是要在不断变化着的情况下保持总供求关系的平衡，所以它的重要特点就是相机抉择，不断调整。”这透露出来的信息是市场目前的这种预期是有根据的、存在一定的可能性；但是，同时又强调“2007年的货币政策实际已经趋于从紧：10次上调存款准备金率，6次加息，加上公开市场上数额很大的对冲操作，以及人民币汇率升值，这些货币政策都具有从紧的特征。在更高的决策层面上，从2007年年初的"稳健的货币政策"，到年中提出的"稳中适度从紧的货币政策"，再到年末的"从紧的货币政策"，则是决策者根据形势的变化而适当明确地调整了政策的方向。"从紧的货币政策"的提法，是对当前货币政策具体操作趋向的一种肯定，也明确了下一阶段货币政策调整的方向。”这很明确地告诉我们，货币政策的演变方向是有背后的逻辑的，要改变这种方向必须发生趋势性的、逻辑性的改变，而就单纯从雪灾这一突发事件的冲击力度来评判、逻辑性的改变是有困难的，从紧的货币政策延续的可能性较大。

　　不过，市场对于放松的憧憬可能会表露得越来越明显，不一定和最后的结果相同，这种预期有望支撑大盘维持弱势反弹格局，缩量状态下的弱反弹会在近日盘面上显现。

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