三大外部压力重压A股 “解禁”是一剑双刃剑

　　2008年2月18日，证监会再次开闸放水。在重新批准新基金与东方红3号、申银万国1号集合理财产品发行之后，再批鹏华、国泰、中海、易方达、南方、汇添富、嘉实、工银瑞信与诺安基金等九家基金公司开展专户理财业务。

这一政策转向，为节后低迷的市场注入了新的转机。

　　当天，上指以红盘报收；周二，上指继续高开，全天上涨82点，涨幅达2.1%，并以4664.29点近乎当日最高点收盘。

　　然而，基金放行带来的反弹喜悦尚未被市场完全认识。本周三，以浦发银行(600000行情,股吧)400亿再融资传闻为代表，银行股惊恐杀跌，浦发更惨遭跌停板，上指亦被重新打回18日水平。2月21日，上证指数一度翻红，不过最终还是以绿盘报收，下跌39.85点。

　　证监会的积极信号没能扛住市场对再融资的反感。

　　“今天又在年线上止跌了，可能会有反弹，但反弹力度不会太大，后市仍不乐观”，国泰君安某资深投资人士告诉本报记者。另有业内人士也强调，周边经济环境不确定性增大，国内通货膨胀、CPI高企带来的宏调基调升温，3.3万亿解禁浪潮等抑制当前市场走暖的三大重要因素依然占住上风，市场能否就此走出上证指数5500点以来的暴跌阴影？

　　两大压力缓解？

　　“近期世界经济出现了一些新情况新变化，不确定因素明显增多，全球经济下滑的风险明显加大，我国经济面临的外部压力明显大于往年”，商务部部长助理傅自应日前指出。与此同时，次债危机的影响仍在继续，并随时可能引发A股市场的联动性下跌。

　　而元月份7.1%的CPI数据，虽有翘尾和雪灾造成涨价因素的共同作用，但连续6个月CPI高于6%水平，显示通胀压力仍然较大。广发证券宏观经济研究员刘朝晖据此预计，央行将密切关注灾后重建进程，并不排除加大货币紧缩政策的可能。

　　同时，高企的数据及通胀压力，也会引起三月“两会”的关注。从以往的经验看，两会涉及经济内容，重申紧缩的可能性极大。“如果中国经济增长速度在2008年出现缓慢或适度回落，应该是我们所期望的”，国家统计局局长谢伏瞻日前在回答新华社记者提问时透露。这意味着引发1月15日5500点暴跌，次债及宏观政策紧缩这两大压力并没有得到有效缓解。

　　内部支撑乏力？

　　外部环境的高压，使得行情的走好将主要倚仗市场内部的因素支撑。然而，当前市场内部能否扛住外部紧缩的阴霾？

　　业内某专业人士分析，先排除证监会放行新基金、券商集合理财及专户理财，目前市场能构成利好的因素主要有：年报、高转送等题材；其次是经过前期调整，指数处于相对低位、蓝筹股腰斩之后抗跌能力稍强；再者便是可能在“两会”期间被提及的创业板、股指期货等待定的重大措施。

　　但“创业板和股指期货的出台需要政策氛围”，某政策研究人士对本报记者指出。

　　他认为，在目前通胀较高的大环境下，宏观经济问题显然更需要管理层重点关照。“在确保稳定、不崩盘的前提下，资本市场在一定程度上已经让位于通胀”，该人士预计。

　　而指数低位和蓝筹腰斩后抗跌能力增强，高送转和年报业绩浪等实质性题材会对行情有一定支撑，但难以形成关键性的行情好转。

　　根据本报记者掌握的情况，目前基金可调配的资金在1500亿左右。2月18日新批的两只基金和节前获批的两只创新型封基，加上获准拆分国泰、信诚等多家基金公司旗下基金，近一个月内，预计将有近800亿(按募集上限计算)新资金入场。而基金专户理财，由于需待实施细则公布后才能开展业务，短期内无法测算新增资金量。如依海外经验(专户理财总规模约为共同基金的1/10，是股票基金的1/5)，则长期看，专户理财引入的资金将为2000亿至3000亿。总体上，短期内基金可动用的有效资金不足2500亿。

　　而保险资金、社保基金、银行系基金、QFII等机构近期也没有资金扩容迹象。

　　此外，从新增开户和参与交易的A股账户数来看，个人投资者入市步伐从今年1月份以来呈明显放缓趋势，交投亦转冷。截至2月15日，今年以来5个完整周内，周新增A股开户数从70.1万下降至35.2万，其中春节前后下降最为明显。

　　解禁双刃剑

　　与增量资金有效开闸不同的是，2月份乃至整个一季度将是资金需求的一个高峰。

　　据中金公司统计，2008全年，各种限售股份解禁的金额高达33121亿元。而一季度将是解禁高峰。其中1月1891亿元，2月3933亿元，到3月，解禁金额更高达5102亿元，为全年单月高峰。

　　中原证券的一份研究报告也显示，2008年开始解禁的限售股市值约3万亿元。类比2007年，当年解禁市值约2.3万亿，实际减持市值约710亿，实际减持比例为3%。如果解禁后减持比例达到5%，则07、08年市场合计大约需要2500亿资金。这还不包括2008新股发行和再融资的资金需求。

　　而本月，虽然18日之后两市的解禁压力逐步减轻，但2月27日将迎来853亿元的解禁压力，中原证券提示，月底两市股指仍将面临一次重要考验。

　　不过，“大、小非”解禁具有双刃剑特征。上述政策研究人士指出，一方面是解禁之后不一定减持；另一方面，如果行情处于相对低风险阶段，解禁减持后的资金还会留在证券市场，投资其他更有价值品种。一出一进，互为冲抵，实际上可以在一定程度上减弱解禁带来的资金需求压力。

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