不良贷款率：上升还是下降？

???银行业资产质量分析

　　中金公司研究部范艳瑾毛军华

　　外部环境变化对不同行业、不同类型企业的影响存在差异，因此对银行资产质量的影响是分层次的和差异化的。外部环境变化对出口导向的劳动密集型企业和高污染、高耗能企业影响最大，小型企业对外部经济冲击更为敏感。不同银行由于客户结构和行业投向的差异，在经济增速放缓时资产质量的变化也会不同。因此，宏观经济变化虽然对银行业资产质量带来挑战，但对具体银行而言还要看客户结构、行业投向、风险缓释、风险管理水平的影响。总体而言，地方性金融机构的贷款客户主要以小企业为主，资产质量面临的挑战较大。

　　2008年上市银行不良贷款比率将继续下降。我们最近拜访了十家上市银行的风险管理部门高层，银行普遍认为它们的资产质量面对经济波动存在一定的缓冲，如果GDP增速维持在9%-10%，不良贷款余额不会显著增加，不良贷款率将继续下降。在我们的模型中，大型银行由于不良率相对较高，清收处置空间大，不良贷款余额持平或略降；中小型银行不良贷款率处在1%左右的较低水平，余额会略有上升，但比率仍将下降。

　　上市银行客户结构的优化增强了抵御经济波动的能力。经济增速放缓带来行业内企业分化，小型企业更容易陷入经营困境，不过：（1）小企业融资的主要来源是股东投资、自身积累和民间借贷，获取银行贷款难度较大。（2）2007年中期全国实有企业约876万户，但即使是最多的建设银行也只有7.8万户公司贷款客户，不到全国企业总数的1%，这使得银行具有充足的空间筛选客户。只要风险管理不出现系统性偏差，能够获得贷款的企业财务实力应当不是行业中最差的。（3）地方性金融机构是小企业贷款的主要提供者，上市银行的客户主要集中在大中型企业。此外，上市银行也在积极调整客户结构，高信用等级客户占比逐渐提升，例如交行公司贷款中高信用等级客户占比从2004年的62.3%提高到2007年3季度的74%，建设银行A级以上客户贷款的占比从05年的77.9%提高到了2007年中期的86%。

　　信贷投向的调整有助于银行保持资产质量的平稳。过去3年上市银行贷款结构中个人贷款、基础设施建设贷款的占比明显上升，制造业贷款占比有所下降。招商银行、工商银行、建设银行、北京银行贷款组合的行业风险相对较小，中行、华夏与民生制造业贷款占比较高，房地产贷款占比较高的为兴业、建行和民生，浦发、交行和招行商业贸易类贷款占比相对较高。

　　风险缓释手段的利用也有利于降低资产质量风险。上市银行严格了抵质押物的评估，通过交易结构设计来降低风险，例如房地产开发贷款的封闭运行监控了房地产企业的现金流，中小企业“1+N”供应链融资模式使小企业贷款得到了大企业的信用增强。

　　风险管理水平的提高是决定资产质量的另一重要因素。过去3-4年来上市银行风险管理不断进步，信贷审批的集中和独立进一步加强，内部评级系统日益得到完善，贷后管理更加精细，IT系统不断进步。

　　信用风险成本高低既与经济周期变化有关，也要考虑到中国银行业利用经济上升周期夯实拨备的现实。我们预计2008年上市银行平均信用风险成本为55个基点，这虽然低于经济周期平均的信用风险成本70-100个基点，但也具有合理性：（1）GDP还能保持9%-11%的增长；（2）经济上升周期中国银行业夯实拨备为经济波动时期提供了缓冲。

　　资产质量的平稳有助于估值水平的回升，是未来6-12个月银行股走势的重要决定因素。银行股估值水平的明显下降，反映了市场对外部经济放缓和宏观调控的担忧进而对银行资产质量的担心。我们的分析表明，尽管GDP增速会略有放缓，银行通过客户筛选、行业结构调整和风险管理水平的提升，使资产质量能够抵御经济波动的影响，未来6-12个月资产质量将保持平稳。事实上，即使不良贷款比率上升10个基点，这对2008年净利润的影响也控制在2-3%之间。

　　
　　
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