首旅股份:罗杰斯眼中的旅游龙头

　　■ 本刊记者 翟超

　　作为国际知名投资大师，吉姆•罗杰斯的一举一动备受投资者关注。近年来，罗杰斯的目光开始关注中国大陆资本市场。在其新书《中国牛市》中，罗杰斯特别看好中国旅游行业，对于其中的行业龙头首旅股份，罗杰斯更是青睐有加。

　　2月28日，是首旅股份大股东首旅集团成立10周年纪念日。首旅集团当家人、原北京市副市长段强表示，首旅集团将力争通过5年的努力实现资产规模、营业收入、利润总额再翻一番的目标。业内人士认为，作为首旅集团旅游酒店业务整合的平台，首旅股份将获得首旅集团持续不断的资产注入，在奥运会效应的刺激下，公司发展空间有望得到进一步拓展。

　　景区酒店齐头并进

　　1月23日，首旅股份发布2007年度业绩快报。公司2007年实现营业收入181955.13万元，归属于上市公司股东的净利润12224.59万元，分别同比增长23.99%和54.77%，实现每股收益为0.5283元，净资产收益率达到11.45%。

　　业绩增长主要来自三个方面：首先，京伦饭店2006年改造，收入基数较低，民族饭店2007年实施不停业改造，两家酒店改造后经营条件得到大幅提升，经营势头良好；其次，海南省旅游市场整体回暖，南山景区入园人数较2006年大幅度提升；最后，旅行社业务也有较大幅度的增长。

　　值得注意的是，此次业绩快报没有考虑南山景区分成问题。南山景区由于存在政企合营的历史遗留问题，具体收益分成协议一直没有最终达成。按照公司先前想法，以赞助费的形式计提门票分成款，金额约5000~6000万元。若考虑此项因素，将对公司业绩造成一定程度的负面影响。

　　2008年，公司业绩有望继续保持增长态势。一方面，新税法实施，公司税负将明显下降。所得税率将由原来的33%下降为25%，而三亚南山景区则享有5年过渡期（2008~2012年）的优惠政策。此外，根据新税法规定，高税率的母公司从低税率的子公司分取利润，不用补缴所得税。另一方面，公司下属京伦饭店和民族饭店完成改造，随着奥运会的临近，北京酒店业持续景气，两大酒店房价和出租率都将得到提升，这将显著提升公司业绩。另外，公司可能在2008年完成增发，拟收购的三大酒店也将贡献一定的业绩。

　　资产注入大幕开启

　　2007年12月25日，首旅股份发布公告，股东大会同意公司公开增发不超过2500万股A股，募集资金用于以下项目：（1）收购北京和平宾馆有限公司51%股权，所需资金约1.69亿元；（2）对北京市新侨饭店有限公司增资约2.85亿元，增资后公司持有其51%股权；（3）收购前门饭店整体经营性资产（含负债）并交纳土地出让金，所需资金约3.37亿元。

　　兴业证券研究员刘璐丹认为，此次收购的3家酒店收益率高、操作难度小、地理位置优越、收购价格低，体现了集团对股份公司的支持。安信证券研究员毛峥嵘则认为，被收购酒店短期内对公司业绩贡献并不明显，鉴于公司公告中多次提及“集团将在未来3～5年时间内整合旗下的酒店资产，成熟一批注入一批”，公司发展前景较为乐观。

　　据悉，首旅集团拥有21家酒店，其中四星级酒店3家，五星级酒店6家。多数酒店由于存在产权问题、股权问题或土地使用权问题，影响了上市公司资产注入的进度。目前，首旅集团已成立专门机构来解决酒店资产注入上市公司事宜，并承诺以最短时间实现。但资产注入具有不确定性，注入规模和时间难以准确把握。

　　在积极进行资产注入的同时，首旅股份也在不断进行对外扩展。2003年公司收购宁夏沙湖旅游股份有限公司30%股权；2006年公司投资2400万元设立宁波首旅迪赛旅游投资有限公司，开发宁波休闲旅游项目。最近，公司与陕旅集团接洽，拟收购陕旅集团部分股权。此外，公司在深圳、海南、上海等地区均也有进入意向。■

　　•专家点评•

　　资产注入 长线看好

　　■ 辨却先生

　　随着北京奥运会、上海世博会召开的临近，中国旅游市场进入了快速发展的阶段。首旅股份的酒店、会展、景区和旅行社业务稳定增长。

　　公司控股股东首旅集团是我国三大旅游产业集团之一，在北京地区拥有数十家三星级以上的酒店。首旅集团已确定首旅股份为集团旗下酒店重组的平台，将采取“成熟一批，注入一批”的方式，争取在三到五年时间内完成酒店资产的整合工作。目前公司正在进行中的公开增发，就是一个良好的开端。

　　首旅股份是正宗的奥运概念股，未来半年内有较好的炒作机会。随着业绩增长和集团资产的持续注入，公司的内在价值将不断提升，该股也值得长线投资。■