银行股业绩大增何以股价大跌

　　□贺宛男

　　业绩大增股价大跌，银行股成为近期令人看不懂的市场另类。

　　周二，金融股指数大跌3.89％，远高于上证指数2.32％的跌幅。其中深发展放量大跌9.85％，浦发银行跌8.99％，兴业银行、招商银行跌、工商银行也有较大跌幅，连当日公布年报业绩十分亮丽的民生银行跌幅都达2.37％。

　　银行去年业绩确实亮丽

　　从已披露年报的浦发银行和民生银行分析，业绩和分配方案都相当不错。浦发营收增36.7％，净利润增63.85％，每股收益高达1.26元；民生营收增45％，净利润增68.57％，每股收益0.44元；两公司分配方案分别为10派1.5送3和10派0.5送2转1。民生银行还提出了2008年经营指标，预计实现净利润90亿元，比2007年增长42％（增加26.65亿元），即今年每股收益可望达0.62元，以目前13.58元股价计算市盈率仅22倍。

　　大跌根源在存贷差变动

　　银行股业绩大增股价为什么会大跌？对此笔者以为，市场害怕增发只是其中原因之一，但不是主要原因。例如工商银行资本充足率高达13.67％（2007年三季报），根本没有必要也不会再融资；民生也明确表示今年没有再融资计划，股价照跌不误。股价大跌最主要的原因是，如2007年那样存贷款利差如此之大的好日子恐怕已经到头了。

　　存贷差去年高达4%以上

　　浦发银行年报揭示，去年其吸收的企业存款，活期（平均余额2661亿元）利率0.81％，定期（平均余额1901亿元）利率2.83％，居民储蓄活期和定期利率更只有0.76％和2.03％，平均存款利率为1.64％；而公司支付的短期贷款（平均余额3200亿元）利率6.03％，中长期贷款（平均余额1863亿元）利率6.34％，平均为6.14％，即存贷款利差高达4.39个百分点。以其5500亿元贷款计算毛利高达240多亿元（年报显示净利息收入241.8亿元，毛利率62.9％），扣除各项费用后公司税前利润107亿元。

　　兴许是民生银行主要以中小企业为主要客户，其存贷款利率均稍高，其中存款平均利率2.17％，贷款平均利率6.78％，存贷差为4.61个百分点，以其5000亿元贷款计算，毛利230.5亿元（年报显示净利息收入225.8亿元，毛利率56.35％），扣除各项费用后税前利润92亿元。

　　担心存贷差盛宴难再

　　目前一年期存款扣除5％利息税后实际所得利率不足4％，可是开一家银行利差竟超过4％，大概全世界都不会有。这是垄断的结果，也是信贷增长三令五申总是压不下来的主要原因。随着2008年存款利率已比上年提高1倍左右、而贷款利率提高仅60％，银行的好日子还能持续下去吗？

　　民生银行之所以敢于提出今年业绩增长42％，是因为将整体拍卖1.34亿股海通证券股权，仅此一项就将增加净利润33亿元，而这仅仅是一次性收益。

　　再看看港股，周二汇丰控股和恒生银行同日发布2007年报，汇丰由于受美国次贷影响盈利增长21％，恒生未受影响税前溢利大增49.2％，按照其披露的业绩指标，目前汇丰和恒生市盈率分别约为11倍和15倍；而我们这里的银行股市盈率多数在30倍上下。A股的估值标准固然不能完全同港股相比，但也不能离得太远吧。