兴业证券：西宁特钢 08年利润增长点在铁矿石

　2007年，公司实现营业收入57.67亿元，同比增长68.16%；利润总额5.07亿元，同比增长70.83%；净利润3.00亿元，同比增长40.33%。每股收益0.41元，全面摊薄净资产收益率10.34%，每股净资产3.43元。

　　点评：

　　公司业绩提升主要是产量的增加。07年公司生产钢114.7万吨，优质钢材101.5万吨，同比增长44.1%和42.7%;生产煤100.4万吨，生产焦70.9万吨，生产铁精粉61.6万吨。

　　公司的主要产品为特殊钢，同时增加了原煤、铁精粉、焦油等产品。特殊钢占主营业务收入的84%，毛利的79%。公司第四季度的毛利率为16.91%，比第二、第三季度的21.38%，19.62%有所下降。由于公司控股子公司经营者焦炭、铁矿石业务，但是公司所需原材料是按市场价格采购，铁矿石价格的上涨对公司第四季度的盈利产生了一定影响。

　　2008年公司的生产目标为铁产量100万吨，钢产量115万吨，钢材产量105万吨，煤56万吨，焦73万吨，铁精粉110万吨。公司钢材产量保持稳定，但铁精粉产量增加79%。

　　公司08年业绩增长主要来自以下方面：（1）07年下半年由于铁矿石价格的大幅上涨，公司铁精粉的毛利率高达70%，08年铁精粉产量将增加50万吨，铁精粉产量的提升将贡献较大利润（2）钢材价格的上涨；（3）公司地处西部地区，享受西部大开发带来的税收优惠，所得税率为15%。

　　我们预计公司08年、09年的每股收益为0.80元、1.02元。在铁矿石价格大涨的情况下，具有铁矿石资源优势的西宁特钢理应给予较高的估值，给予公司08年35倍的市盈率，公司的合理价位在28元，给予推荐的评级。

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