当前宏观经济呈现两个相反的方面,一方面国内经济扩张和通胀压力继续加大,另一方面外部环境恶化程度可能超过预期。宏观政策如何平衡,将在很大程度上决定国内宏观经济的走势,而政策走向取决于高层对当前宏观经济状态的认识,其中通货膨胀仍然是核心问题,因为通胀是整个宏观经济最终的反应指标。
从政府给出的防止价格总水平过快上涨的九大措施中我们可以看到,政府认为目前的通胀仍是结构性而非全局性的。在这样的认知下,对外部冲击的预防有可能成为宏观政策一个很重要的方面,这也是之前有人认为财政政策将来可能需要适度放松的原因。
我们认为,目前尚不存在放松财政政策的理由。这是因为,尽管有外部冲击,总需求扩张仍然是当前矛盾的主要方面。当前国内高通胀主要原因在于货币供应过多,由此导致总需求扩张,成本推动只是需求扩张的结果,而输入性通胀并没有得到实证数据的支持。目前货币供应(以M3衡量的)早已经超过20%,而且增速并未降低,因此控制总需求仍是非常迫切的任务。
另外,今年的财政预算并不算紧。虽然2008年中央财政赤字和国债投资有所减少,但整个财政支出预算增速22.6%和2007年实际支出增速相同。值得注意的是,与该支出预算和赤字对应的2008年财政预算收入增速只有14%,而2007年财政收入实际增速高达32.4%,14%的估算明显偏低,因此2008年最后实际财政支出可能要比预算大一些。
(招商证券研发中心薛华胡鲁滨)
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