在紧缩政策下关注财政转移支付受益行业

　　1、宏观环境：调整政策预期仍不明朗

　　美国经济减速已成为普遍预期，证券市场也已给予了比较充分的反应(银河基金)。不过，现阶段中国A股会更多受内部宏观调整政策力度的影响(国泰)。当前的焦点是通货膨胀(华夏)。面对美国经济未来运行在时间和空间上的巨大不确定性，中国此轮通胀持续时间和空间可能都超出了想象(交银施罗德)。如果物价涨幅超过预期，则可能给调控带来更大压力，无论是升值还是其他紧缩政策，都会影响上市公司的盈利能力(博时)。经济增速放缓已毋庸置疑(景顺长城)。2月的CPI将再创新高，3月份出台加息的可能性较大。两会的召开总体而言对政策面是利多的，诸多政策面的不确定性将逐渐远去(国泰)。最大的问题在于，大小股东将对部分金融资产减持以补充实体经济的资金面紧张(东吴)。投资者会在未来两个月的报表密集期内，仍然会发现一批行业或公司的盈利能力还是保持着非常强劲的态势，且这种态势还可能在未来相当长一段时间内得以持续(交银施罗德)。

　　2、乐观看点：资金与估值压力正在缓解

　　投资者对高风险资产的配置比例在下降，一定程度上造成了股市资金供给量减少(中银)。其实流动性充裕的局面不是扩容可以改变的，而是在于市场的信心和心理预期。相信在不同的市场情绪下，管理层会调整对扩容的态度和审批节奏(华夏)。管理层表态将对上市公司频繁巨额融资行为加以限制，显示了政策面上对市场的呵护之心(汇丰晋信/诺安/银河基金)。股票基金已连续放行9只，获批规模高达840亿元(益民)，资金面的担忧有望得到进一步的缓解(国泰/大成)。中国平安“小非”上市已经被市场较为充分地预期，不会成为市场向上的障碍(汇添富)。目前沪深300指数2007~2009年的市盈率分别下降到30、22和18.5倍(银河基金)。尤其大盘蓝筹股的泡沫迅速释放，价格已经进入相对安全的估值区域(上投摩根/嘉实)。在“后股改时代”，上市公司大股东将明显感觉股价过高，而选择高市盈率的增发是降低筹资成本的不二选择(东吴)。虽然部分个股在大量限售股流通后出现了不跌反涨的情况，但也不能排除企业决策较慢等具体的可能性(兴业)。未来整体估值水平下移风险较大，高估的股票会有补跌可能(大成)。

　　3、市场展望：反弹行情伺机而动

　　散户恐慌的市场情绪恰恰说明市场已调整到阶段性低位区(嘉实)，目前没有必要再过于恐慌(中银)。随着年报出炉和奥运将至，4、5月份大盘有望触底反弹(中海)。奥运会、创业板，以及上市公司业绩有望继续保持快速增长等因素使得A股市场不乏继续上涨的动力(富国/诺安)。反弹行情将伺机而动(益民)。但对市场上升的高度保持谨慎(招商)。在外围环境不利的情况下，A股难以真正走出泥潭(工银瑞信)。市场目前仍受限于几大不确定性，若内部没有重大利好，则难有连续的强势表现(信诚)。今年，市场会围绕某一中轴线调整为主，投资策略倾向防御(博时)。股票投资仓位要相对谨慎一些，同时加强波段操作(宝盈)。

　　4、配置风向：关注财政转移支付受益行业

　　在紧缩政策调控下，政府转移支付受益的行业将会带来投资机会(中银)。沪深300中部分业绩增长预期较为明确的个股值得我们给予一定关注(南方)。对银行相对看好，当然它也会面临大小非减持和再融资的压力；考虑到地产政策的不确定性，对地产保持观望(上投摩根)。对于银行保险，在通胀压力明显减轻的情况下会择机加大配置。在投资品领域关注与积极财政政策相关的工程机械和钢铁(博时)。增加银行板块比例，增持食品饮料和家电个股，减持受宏观经济下滑忧虑影响的钢铁股(大成)。金融行业的后市走向可能相对比较乐观(兴业)。2008年投资的一条主线就是全球石油、天然气高价背景下的能源替代和石化产品替代。煤炭采掘、化工、农产品、新能源甚至铁路、远洋运输在这一背景下都具有良好的投资价值(光大保德信)。关注医药、化工、新能源等景气度高的行业(交银施罗德/金鹰)。在市场整体走势不强的背景下，市场机会可能较多地体现在主题投资当中，如创业板、新能源、节能环保、三农、医改、奥运、“三通”等概念(华宝兴业/光大保德信/信诚/中邮/招商/嘉实)。关注新能源、农业等主题明确板块(国投瑞银/中海/东吴)。两会相关板块有望在政策面支撑下脱颖而出，农业、环保、医疗、供水供气等行业将持续走强(工银瑞信)。价格管制下金融、石化、电力、煤炭等大盘蓝筹类品种的上行空间受到挤压。看好房地产和上海本地股(东吴)。IT行业可能会在政策上有大的突破，未来军工资产证券化的脚步肯定会加快(金鹰)。

　　
　　来源：证券市场红周刊

　　
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　　编辑：倪鹏翔

　　
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