忧心通胀失控美债市投资者“贴钱”避险

　　王蔚祺 对于美联储控制通胀的能力，债券投资者从来没有这样质疑过。他们甚至“赔本”购买通胀指数债券（Treasury Inflation-Protected

　　Security，TIPS），只求能够躲避失控的通胀对他们资产价值的侵蚀。

　　从2月29日以来，美国2012年到期的五年期通胀指数债券的收益率就一直为负值，截止到上周五收盘时，收益率报－0.16％。这种1997年才开始发行的债券的收益率，此前从来没有低于零。除了五年期的债券，其他最长期限为4年的7种通胀指数债券的收益率也纷纷跌到零以下。“这种现象很疯狂，”Pioneer资产管理公司的投资经理Richard

　　Schlanger表示，“人们在贴钱给政府来购买五年期的TIPS。” 即便是这样，从德意志资产管理公司到美国第二大的共同基金Vanguard

　　Group，都认为目前的TIPS仍然“有利可图”。“TIPS是真正的便宜货，”德意志资产管理公司的资金经理Bill

　　Chepolis表示，“随着美联储继续关心增长更甚于通胀，以及通胀持续走高，这些债券就是便宜的。”

　　当国际原油价格突破100美元/桶，黄金价格逼近1000美元/盎司，而美元兑欧元却创下历史新低之时，美国的基金经理们却面对着一个把刺激经济看得比维持物价稳定更加重要的中央银行。因此TIPS市场表明，投资者显然并不相信，美联储在降息到底后就立即转向对抗通胀。“TIPS交易的价格说明，投资者会预期名义通胀仍然将持续高位运行，并且打算放弃此类债券的真实收益。”T.Rowe

　　Price Group的投资经理Brian

　　Brennan表示，他管理着110亿美元的固定收益资产。而此类与通胀挂钩的债券价格也显示出投资者对于经济衰退和高名义通胀的真实担忧。

　　通常投资者衡量债券收益率扣除通胀率之后的比例，来决定是否值得投资。而对于TIPS来说，即便收益率为零也存在投资价值，因为这种债券的本金将随着消费物价指数一起上升。由于本金跟随通胀增加，因此TIPS的收益率通胀低于普通国债的收益率。

　　当1月22日美联储宣布在货币政策会议间歇期紧急降息75个基点，次日五年期美国国债与剩余期限相同的TIPS的利差从1.89％的4个半月低点迅速上升。这意味着债券投资者对于降息环境下的通胀预期提高。

　　通货膨胀将“超过美联储的目标区间”。American Century Investment Management的债券基金经理Seth

　　Plunkett表示，他已经把自己投资组合中TIPS的比例提高。

　　在食品、能源成本、租金和衣着类商品的带动下，今年1月份美国消费物价同比指数增加到4.3％，创3年多以来的最高水平，彭博的经济学家调查显示，本周五公布的2月份通胀指数也将维持在4.3％的水平。美联储在上个月表示，预期今年全年美国通胀率为2.1％~2.4％，而2009年放缓到1.7％~2.0％。

　　美林证券汇编的指数显示，今年以来TIPS的回报率已经高达6.2％，而普通国债只有3.7％。根据金融研究公司的数据，今年1月份侧重投资通胀指数债券的共同基金，吸引了28.7亿美元的新资金，管理资产规模扩大到476亿美元。而去年全年，此类基金的净申购总额也只有35.4亿美元。