通胀压力下 五大研究所机构观点

　　两大因素影响短期市场

　　东方证券研究所：我们认为，市场整体估值水平明显下降后，影响市场运行的核心要素有两点。首先是管理层政策态度。证监会在4500点以下审批新基金速度加快，3月7日又有5家基金公司新基金发行申请获得证监会批准。我们估计今年最早审批的一些新基金有望于3月份陆续开始建仓，四批新基金共计可为市场带来1000亿元左右的新资金。影响市场运行的第二要素是市场的供求关系。大批权重股公司无法估量的再融资方案，使得市场陷入了深不可测的供求谜团。同时，3月份的解禁总市值将达3600亿元左右，仍处于今年“大小非”解禁的高潮时期。这些压力都不容小视。

　　总体上，指数上行受制于再融资与非流通股解禁，但管理层政策态度出现了偏暖变化。我们认为，在合理估值的前提下，4000点将成为阶段性政策底部，投资者在动荡的指数面前不需要过分悲观。

　　信心仍是市场关键

　　海通证券研究所：周末又有3只股票型和2只债券型基金获准发行，这是今年2月以来南方等9家基金公司获批发行之后又一次大强度的作多信号。这种信号透露出管理层对于目前股市环境的某种忧虑。

　　但是，“政策底”能否获得市场认可还是个问题。一方面是新基金发行并不能够完全和资金输送划等号，首批发行的两只股票型新基金的良好销售势头只维持了一周时间，销售热从上周就开始逐渐退潮，而且新基民的开户量也并不大；另一方面，新发基金是否会选择在目前点位大举入场也是个疑问。蓝筹股的确已经步入投资价值区域，但是在再融资和AH股价差双重困扰下，大盘股要想重新掀起大级别的上扬行情存在客观的难度。

　　我们认为，目前的市场归根结底还是信心问题。市场信心在再融资的压力下出现了明显的松动，尽管政策作多信号频繁发出，市场还是无动于衷。这种政策和信心的分歧可能以大盘的再次探底表现出来。

　　通胀压力下回避三大板块

　　中金公司研究部：我们认为，未来中国劳动力成本上升的趋势已经无可避免。成本上升压力，正成为我国制造业未来如何保持利润增长的巨大挑战。历史经验表明，股市常常在通胀上升期表现相对不佳，因此，通胀的变化趋势对A股今后的走势至关重要。

　　在通胀压力加大的环境下，我们建议增持：（1）直接受益于国际大宗商品输入型通胀和粮食通胀的板块；（2）“量价齐升”的服务业板块；（3）具有品牌优势或垄断资源，有提价能力的中高档消费品制造企业。同时回避：（1）政府定价和政府指导价下的行业；（2）临时政府价格管制下的生活必需品制造企业；（3）成本压力较大，竞争格局激烈的传统制造业企业。

　　市场流动性将经受考验

　　申银万国证券研究所：海关总署公布的2月份进出口数据显示，当月出口增速6.5％，进口增速35.1％。进出口数据均远差于市场预期。我们认为，出口的低增长基于以下几个原因：一是雪灾的滞后影响；二是美国经济下滑的传导效应逐渐显现；三是受美国的影响，主要发达国家以及世界经济增长速度都将有明显的回落，导致对中国产品需求增长速度放慢。

　　我们认为，未来出口增长前景仍不容乐观，顺差大幅回落令人担心，流动性将经受考验。我们维持全年出口增长18％，比去年增速回落8个百分点的判断。按照出口增长18％，进口增长20％计算，全年顺差为2900亿美元，增长10.7％，尽管仍在增长，但增速要比去年回落30个百分点。顺差增长所带来的巨额流动性曾经支撑了A股市场的高估值，但是今年1季度顺差低增长甚至负增长将给流动性和估值带来压力。

　　降低仓位以控制风险

　　光大证券：在中国平安、工商银行等权重股的拖累下，深沪两市昨日均创下近七个月来的新低。上周四，中国平安通过再融资方案后虽有所表现，并一度涨停，但从其后二个交易日的走势看，市场抛售压力仍未减轻，浦发银行昨日也收出大阴线，这对其它有“大小非”解禁或再融资预期的个股造成新的压力。权重股的不稳，仍将带动大盘向下探底。

　　总体看，在周边市场趋弱以及扩容压力下，做空动能还没有释放完毕。值得注意的是，昨日跌停板家数有所增多，市场人气再次下降，在权重股的估值下降后，没有实质利好支持的题材股、概念股可能面临回调的风险。投资者应逢反弹降低仓位。（成之整理）

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