⊙智多盈投资余凯
春节后，
农产品以直线飙升的涨势吸引了各路投资者的眼球。期价急速上涨的过程中，市场累积的风险也不断加大。终于在3月4日，起风向标作用的豆油期货价格率先急速跳水，由涨停直接奔向跌停，极端的波动幅度令部分投资者措手不及。
本周一，随着上周五美盘的暴跌农产品期货依然阴云不散，并在豆类集体跌停的带动下普遍下挫。而在农产品期货市场出现大幅下挫的同时，开年以来疯狂上涨的农业股在近日也开始显露颓势。那么，对于投资者而言，农业股后市该如何取舍，这自然是一个很现实的问题。
3月3日，期货市场上演了极为罕见的一幕，八大农产品期货合约到收盘时竟然全线涨停。大连商品交易所大豆、豆油、豆粕、棕榈油集体创出历史新高，而郑州商品交易所的白糖、棉花、菜籽油，以及大商所的玉米合约也都以涨停报收。期货市场全部十九个交易品种竟有八个涨停，且全都是农产品合约。然而，从上周三以来，国内外商品期货市场，尤其是农产品期货经历了“惊心动魄”的一幕，而且到目前为止，市场下跌的趋势还未有明显的停下来迹象。受此影响本周一国内农产品市场全线低开回调。
近段时间以来由于农产品期货的强势上攻，直接刺激了沪深两市的农林牧渔板块，在过去的两个月里，“涉农”股票的整体涨幅已达五成，向来难以吸引主流市场目光的农业股终于在这个冬天点燃了一把火。然而，随着上周国内外农产品期货市场的“风云突变”，农业板块的短期市场风险也自然需要注意规避。
不过，虽然农产品期货价格在短期内受到重挫，但是，综合各方面的因素来分析，我们认为农产品的长期走牛基础依然存在。
从全球看来，农产品库存降低，而需求却呈现快速增长势头，供求关系日趋紧张。而工业需求的扩大则是造成这种紧张供求关系的主要原因，更进一步讲，“元凶”来自于生物燃料。随着石油价格持续走高，世界各国于2007年对生物能源的开发步伐进一步加快。农业头号强国美国大力推动玉米制乙醇产业，令本年度的玉米需求大幅度上升，其播种面积较上年扩大了15%，同时令其余大多数农作物的播种面积减少，从而将导致全球农产品的牛市更加强劲。
其次，美元走软也刺激农产品价格上扬。反映美元综合比价的美元指数去年以来一路走低。由于芝加哥期货市场的农产品期货以美元计价，美元汇率下跌刺激农产品期货价格上涨。
看来，美元走弱和油价上涨很可能会成为今后相当长一段时间内的宏观趋势，我们认为，这两大因素不变，农产品长期走牛的趋势就不会变。
值得注意的是，如今农业股的疯狂已不是散户冲锋，在进入2008年的两个月里，机构投资者也大举杀入追涨阵营。事实上,此前的种种迹象已充分显示，在机构投资者的投资组合中，金融、地产传统重仓股的仓位出现逐渐减少的迹象。
尽管市场分析人士对农产品未来将进入长期牛市这一看法达成一致，但多家机构分析农产品涨价对各子行业的成本压力和收入增长影响程度不一，会使它们的景气程度出现分化，农业牛市并不会惠及所有的行业，更不会出现农业股都是金股的情况。
毕竟，在农业股狂涨的同时，估值上的风险也不断加大。中金公司的报告认为，A股高增长公司的PEG在1.27到1.95之间，但是农业股的平均PEG估值却在1.4到8.7之间，大大高于市场平均水平，说明了农业股大涨的背后并不具备企业实际投资价值的支撑。
我们认为，根据以往的经验，对农产品如粮食、棉花、糖料等生产企业而言，尽管会在产品涨价过程中获益，但对他们业绩提升寄予过高的预期并不现实。由于农业板块的子行业众多，相关上市公司基本面也是良莠不齐，尤为重要的是，不同农业品价格的表现也呈现明显不同步的特征，在这样的背景下，农业板块的分化在所难免。也就是说，我们并不能过分夸大农业股与农产品价格之间的这种“蝴蝶效应”，在国内外农产品价格短期出现如此大幅调整的背景下，农业股的短期投资风险需要留意。不过，如果未来农产品涨价继续超出预期，农业股的行情依然值得期待。
（来源：上海证券报)
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