货币信贷从紧力度难以放松

　　央行12日公布的2月份金融运行数据显示，当月的货币和信贷增速都比1月份出现了显著下降。分析人士认为，从紧的货币政策正逐渐显现效果。由于受制于仍然高企的通胀水平，上半年货币信贷从紧的力度难以放松。

　　信贷同比显著少增

　　数据显示，2月人民币新增贷款2434亿元，同比少增1704亿元；贷款余额同比增速为15.73%，比去年末和1月分别下降0.37和1.01个百分点。

　　当月信贷增速下降较为明显。兴业银行宏观分析师鲁政委认为，1-2月新增贷款1.05万亿元，比照一季度新增信贷1.27万亿元的目标，3月份将信贷控制在预期目标内不是难事。他表示，一季度的信贷调控目标很有希望实现。

　　今年1月新增贷款8036亿元，创历史新高，市场开始担心今年的调控目标能否实现。2月份的数据缓解了这一担忧。分析人士认为，这一结果的出现，除了得益于央行从去年10月开始的信贷限额管理以外，央行加大货币回笼力度也起到很大作用。

　　2月份的货币增速也比1月份明显下降。其中M1增速自去年6月份以来首次降至20%以下，与M2的“剪刀差”明显收窄，为1.72个百分点，创下2007年1月以来的新低。鲁政委表示，货币增速尤其是M1增速下降在趋势上是好现象，因为从统计数据上看，M1与滞后的CPI关联度较明显，货币供应量增速如果持续下降，将有利于减轻通胀的压力。

　　值得注意的是，2月外汇贷款同比增速为53.31%，延续了去年底以来的快速增长趋势，分析人士预期会有限制外汇贷款的措施出台。

　　此外，2月人民币存款同比多增8045亿元，增长较多。分析人士认为，其中有春节比去年提前的因素，但更重要的恐怕是因为股市表现不尽如人意，部分投资资金回流银行。

　　紧缩政策难松

　　尽管金融数据显示出此前一系列紧缩措施的效果，但分析人士认为，在2月CPI涨幅创下8.7%的12年新高的情况下，尽管其中有雪灾、春节等短期因素，但预计上半年通胀水平将高位运行，这决定了目前从紧的货币政策难以放松。

　　国泰君安证券高级分析师林朝晖认为，2月企业中长期贷款增长势头仍较显著，宏观经济可能仍处于较强劲的增长状态，因此未来紧缩货币政策仍将保持相应力度。结合CPI创新高因素，央行有可能在3月份启动今年首次加息，且存款加息幅度应大于贷款加息幅度。

　　中金公司首席经济学家哈继铭认为，信贷、货币双降要保持下去还面临一些困难。从抑制通胀的角度看，从紧的货币政策要继续执行。他认为加息仍有空间，升值也可以进一步加快，信贷控制也应该持续。更重要的是，应该配合货币政策，放松财政政策，加大对低收入阶层的补贴，减少通胀对他们的损害。

　　鲁政委认为，相比利率政策，目前数量型工具对于抑制通胀更加立竿见影。而在数量型工具中，从灵活性上看，信贷控制、定向央票等工具又优于存款准备金工具。