申银万国：预期3月份信贷增长继续回落

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　　政策继续偏紧 预期3 月份信贷增长继续回落 --2 月份货币信贷数据评论

　　新增居民

　　户贷款下降较多，信贷控制窗口指导见效。2月份人民币信贷余额同比增长15.73%，增幅比上年末低0.37个百分点，比上月末低1.01个百分点，和我们之前预期基本一致。新增贷款2434亿元，同比下降1704亿元。信贷增长回落意味着严格信贷规模控制指导政策显效。银行信贷较大压缩主要体现在短期贷款，中长期贷款增长依然高达23.6%;分部门看新增贷款，居民户贷款和企业贷款增长均有下降,其中居民户贷款下降明显。

　　储蓄存款增长持平，企业存款增长明显回升。2月人民币存款同比增长17.22%，比上月末高2.10个百分点。由于股市持续走低，储蓄存款增长依然较高，增速与上月持平；由于年初各项资金到位，股市投资变现较多，企业存款增长明显回升。受资产价格波动走低影响，居民和企业的持有存款的比重也在上升。

　　货币数量控制政策依然优先，预期3 月份信贷增长继续回落。2月份信贷增速有所下降，但是1、2月新增信贷规模依然较去年同期高出656亿元。在政府换届和灾害重建因素等推动下，投资反弹压力依然存在。银行体系流动性过剩也使得信贷反弹压力较大。因此，货币数量控制政策依然优先，信贷额度控制不会很快放松。在上月大规模发行央票之后，后续央票继续大规模发行的可能在下降，为合理调控流动性，不排除短期内再提高存款准备金率0.5个百分点。在信贷控制政策放松前，我们预期3月份信贷增长继续回落，约15.2%。物价继续偏高的情况下，加大货币流动性回收力度的同时，短期内也不排除小幅度加息的可能。

　　银行体系资金总体宽裕，但是资本市场的压力在于物价高涨导致加息预期上升。2月份存款增长上升，贷款增长下降，银行新增存贷差增加较多，银行体系资金总体依然宽裕。这对债市资金面有一定支撑，但是债券市场的短期压力在于物价高涨导致加息预期上升。加息预期上升同样会对股票市场形成一定压力。加息政策若兑现，政策利空释放，股票市场短期可能提振，但是在过剩流动性有一定控制的背景下，在去年多次提高利率之后，再提高利率即使是小幅度的提高，其影响也不可忽视。

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