减仓的空间大为收窄 基金目前仓位已经“低配”

　　相比年初，目前基金整体减仓的空间大为收窄

　　A股市场在上周继续演绎破位下跌的走势，且跌势愈跌愈急。除了此前一直下挫的金融、地产、有色、钢铁等周期类行业。上周，股价“跳水”之风更是蔓延至

　　上海机场等防御性 股票，甚至很多食品饮料股也进入了向下跳水的行列。

　　与此同时，曾经重仓持有上述股票的基金也被视为股价大幅波动的背后力量。那么基金究竟还有多少股票仓位可减呢？ 目前仓位已经“低配”

　　根据基金周刊的统计，截至去年末（沪深300指数5385点处），国内市场的证券投资总基金资产总值在3.2万亿以上，持有A股流通市值合计超过2.4万亿元。

　　根据去年末基金4季度显示，全部基金（含货币债券基金）的持有A股市值比例为78%。偏股基金的平均持股比例为80.13%，股票基金的平均持股比例为82.2%。

　　其中，全部基金99%的股票市值掌握在偏股型基金手中，而偏股型基金的持股市值又有77%握在股票型基金的手中。可以说，股票型基金的态度直接左右了全部基金的持股动向。

　　那么，基金究竟可以减仓多少呢？

　　一个通常的比例是基金基准。我们知道，每个基金都会有一个业绩比较的“标准”，作为其收益风格特征的刻画，也就是其业绩表现的“及格线“。基金业绩基准中会包含一个股票投资的比例。

　　根据我们初步计算，以去年末基金资产净值为参考，按照全部证券投资基金的基准加权计算后，股票持仓的平均水平为接近73%的水平。相比较去年年末78%的实际持有数额有5个百分点以上的差距。这也就是说，去年末全部基金合计“多配置了”股票1700亿元以上。

　　换算到今年，如果市场没有发生大额赎回的话，考虑股价起落对仓位的影响。只要基金日均减仓金额超过20亿元以上，那么基金的股票仓位就将回落至基准水平。从之前获得信息看，基金很有可能已经接近甚至低于了基准水平。

　　也就说，相当数量的基金目前是“低配”了股票资产的。　 并非历史最低位 那么，纵向看，这样的股票持仓水平是基金的下限了么？

　　回顾过去3年半的基金持仓比例可以发现，目前的基金平均持仓水平距离历史水平尚有距离。

　　数据显示，历史上较低的水平是2004年4季度末，当时全部基金的平均持股比例为60.55%，股票型基金的平均持股比例为69%。配置型基金的平均持股比例为56%，均远低于目前。而这3年多中，股票持仓比例最高的恰恰是去年3季度，当时全部基金的平均持仓比例为79.69%，为迄今为止最高水平。偏股型基金的最高水平也诞生在同期，80.97%。总体上看，在过去3年中，各品种基金的平均持仓比例上下波动范围超过15个百分点。

　　虽然，其中有基金资产品种不同的因素作祟，但是，目前的平均持仓水平并非历史最低水平亦是公论。

　　当然，目前看，场内各家基金公司的平均持仓比例存在较大的结构性差异。各家公司的不同基金品种间也有明显差异。不能一概而论。有些公司的持仓水平一降再降可能已经抵达基金契约的下限水平。而有些基金的持仓水平较高，对于不同基金来说，减仓的操作空间不同。另外，各个基金的投资风格也不同，投资理念也不同，导致了操作上有较大差异。

　　但是，有一点结论是肯定的。相比年初，目前基金的整体减仓的空间大为收窄。除非业内出现大额赎回，基金减仓的空间一定会越来越少。投资者对于未来市场应该越来越有信心才对。