???天弘永利债券基金评价
联合证券研究所基金研究员冶小梅
人们在证券市场发生亏损的理由很多，但有一项最严重、也最容易触犯的错误就是孤注一掷，即把过多的风险资本投入单一头寸。之所以会这样，是因为有些投资者在交易之前没有为自己设定一种经营事业的哲学。
将美国证券市场非常成功的专业投资人Victor.Speran－deo的投资哲学拿与大家共享???在保障资本安全的过程中掌握一致性的获利能力，并耐心等待正确的机会以攫取非凡的利润。Victor.Sperandeo只会以一部分获利进行较有风险的交易。他持续衡量每一项决策的风险与报酬的关系，Victor.Sperandeo认为风险/报酬的最大可接受比率为1：3。那么，现阶段中国证券市场的预期风险与收益情况如何？基金投资者的资产配置现状是否能保障资本安全？
有些投资者不一定能领会到资本安全的意义，在2008年，资本安全不仅是保全过去两年的丰收，更是为了等待正确的机会以攫取非凡的利润。经历过上个世纪牛市的投资人应该会对此深有体会。莫要坐了过山车才感慨“如果上天再给我一次机会……”。倘若按照机构投资者普遍的预期粗略估算，中国A股市场现阶段的风险与报酬比接近1：2，债券市场的风险/收益比小于1：3。对于各类资产的风险收益的评估见仁见智，不过基金投资者可以按照这样的思路来调整自己的股债配比。
我们认为债券基金是今年投资者组合中不可或缺的一个重要类别，低风险、流动性好、收益稳健、令持有人心态平和。在未来两年，债券是抵御通胀和分散或回避股市风险的有益选择。诸如天弘永利这种80%资产投资债券，20%投资股票的基金就是上选。相对银行的打新理财产品，天弘永利可以网上网下同时打新股，中签率更高，预期收益率更高。天弘永利的管理费用低廉（0.70%），且A类无认申购和赎回费用。投资者可随时赎回，其流动性优于7天通知存款（目前利率为1.17%）。相较银行打新产品，天弘基金投研团队能为新股的选择和出售时机提供更贴身的专业保障。该基金的预期收益会比较稳健，通常高于储蓄存款。我们采用历史数据模拟，30亿规模的基金在IPO及股票投资、债券投资策略下，从1999年至2007年的年化模拟收益能有10%。
联合证券研究所对2008年债市的看法如下：多种利好与利空的博弈可能会导致2008年是周期性的债券牛市行情。利好因素，一是“宽货币紧信贷”格局再出现，导致了充裕流动性和机构的刚性需求；二是经济增长回落对资金投资方向的影响。利空因素是全球都面临通胀威胁，我国形势也严峻。未来可能面临的紧缩政策会是多方面的，但现在判断加息空间不大，其主要理由是中美利差倒挂、小步加息对控制通胀无作用以及贷款利率已经很高，现在的贷款利率已经基本上到了政府所能承受的上限范围。所以预期未来政策还是汇率步伐加快再配以一定的加息和行政控制，而人民币升值速度可能会超出市场的预期。债券市场多空双方的拉锯格局可能会一直贯穿上半年。至于股票市场，美国次债风波席卷全球，各国通胀居高不下，资源的高价格已经开始使各经济体进入减速阶段。基金经理在不同场合呼吁投资者降低2008年股票基金的收益预期，金融地产类权重股偃旗息鼓已有多时，国内A股市场正在内忧外患的夹层中彷徨。众多基金选择了严格控制股票仓位，防御为上。可能的转机要么是美国经济下滑局面逆转或国内经济软着陆，要么就是股票市场已经充分反映了利空预期。虽说国内加息是否已然到顶不能就此断言，但相对股市和房市的阴云密布，债市的黎明已悄悄靠近。债券分析师预期，未来两年的债券型基金的年化收益率有望达到8～10％。
天弘基金管理有限公司成立于2004年11月8日，公司总部设在天津，是环渤海地区的第一家基金管理公司。第一大股东为天津信托，第二大股东是兵器财务和
漳泽电力。天弘是一家朝气蓬勃的小基金公司，2007上半年组建了新的投研团队，正处于快速成长阶段，这样的基金公司对于业绩和民心的渴望远远强于那些已声名显赫的大基金公司，所以天弘的动力和压力都很大。我们每年都会看到一些小基金公司力压群雄而崛起入一流基金行列，天弘这家厚积多年的公司或许值得投资者期待。
天弘永利为债券型基金，属于低风险基金产品，其长期平均风险和预期收益率低于混合型基金，略高于纯债型基金，高于货币市场基金。当下，全身投资债券基金可能会错失股票市场结构性机会，而全身投资股票市场又不能忍受动辄百点的下跌，权益之计就是构建组合，不过选择券种、打新股和参与增发都非一般投资者专长，而这些确是背靠实力股债投研团队且能参与一级市场股票投资的债券型基金能够做到的。
（来源：证券时报)
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