方正证券：投资策略周刊

　　●耐心等待构筑中期底部

　　近期市场受国际市场下跌，以及国内2月经济数据影响，股指单边下行，沪指跌破4000点心理关口，300指数、深成指上周也相继跌破年线。

　　上周是两会的第二周，此前市场对于两会出台实质性利好政策期望较高，例如降低印花税，4000点的最终失守，一定程度上反映了投资者政策预期落空之后的失落情绪。

　　我们认为4000点的破位，还有着更深层次的中国经济基本面的因素。上周2月经济数据陆续公布，从公布的数据来看，对于证券市场基本没有乐观的支撑，除了市场普遍预期的CPI再创新高之外，2月的新增信贷额只有2434亿元，远远低于1月8036亿元，2月的贸易顺差只有85亿美元，较1月大幅萎缩，此外，1?2月份我国规模以上工业企业增加值同比增长15.4%，该增幅创下自2006年12月来的新低。

　　上周国际市场在次债危机影响下同样持续走弱，虽然受美联储周二注资利好影响，美国市场一度出现反弹，然而由于周三公布美国2月零售销售较前月下降1.1%，显示消费者支出广泛回落,是美国经济下滑的一个重要信号，周五美国第五大投行贝尔斯登因流动性问题需美联储出手紧急援助,再度激起对全球信贷危机恶化的忧虑,引发股市遭受全面抛售，美国股市再度大幅下挫。

　　近期市场唯一值得乐观的因素是来自政策面的持续利好：上周五证监会再批三只新基金，至此，今年2月以来获批发行的新基金已经达到21只，已超过去年全年获批发行基金的一半。此外，上周证监会还批准了美国哥伦比亚大学的合格境外机构投资者（QFII）资格，这也是QFII资格审批停止两年以来的首次恢复，传递出较为明确的积极信号。

　　不过，目前的政策利好还局限于证监会这一层面，基金持续开闸后，短期的市场信心的提升作用已经大大减弱，在两会结束后如无实质性利好出台，短期市场依然难以摆脱震荡筑底的弱势格局。

　　中期来看，美元的持续走弱加剧了国内输入性通胀的压力，不过我们预期在中国经济已经开始出现减速的情况下，宏观调控的政策会兼顾经济的发展，未来调控政策将更加趋于灵活，加息等严厉性谨慎政策出台的概率逐步减小。

　　4000点心理关口跌破之后，下方的主要支撑位在3600-3800一线，目前沪深300的动态市盈率已经降至25倍，投资价值逐步凸显，策略上我们对于市场中期趋势逐步趋于乐观，时间上预计3月下旬至4月，市场出现中级反弹的概率较大。

　　上周市场在国内外利空冲击下沪深两市大幅下挫，沪指4000点心理大关失守，300指数、深成指上周也相继跌破年线，显示市场做多信心丧失，恐慌、观望情绪浓厚。

　　今年以来，以价值投资为代表的大盘蓝筹板块，出现了整体性的大幅下挫，银行、保险、证券等大多腰斩，而在股指下挫的背景下，与国家产业政策节能减排、创业板、新医改相关的新能源、创投、医药板块表现强劲，主提型投资依然是近期市场的最佳策略。

　　两会将于本周结束，会后政策面的变化值得重点关注，在现阶段国际市场与国内政策面存在诸多不确定性的背景下，较为明确的创业板、新医改这两大主题，依然是短期市场的主流热点。

　　由于市盈率水平的大幅回落，市场的投资价值正逐步显现，对于中线价值型投资者来说，煤炭、证券、地产等板块，预计在接下来的中级反弹行情中，有望在基本面的支撑下获得重新估值的机会。

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